Hoàn thành đàm phán PPA có thể dẫn đến việc tái định giá – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 01/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA chủ yếu do giá cổ phiếu của Tổng CT Điện lực Dầu khí (Cổ phiếu POW) đã giảm khoảng 17% trong 3 tháng qua; chúng tôi cũng tăng giá mục tiêu thêm 5%. Chúng tôi tiếp tục xem POW là cơ hội đầu tư vào quá trình Việt Nam chuyển đổi sang điện LNG. Tuy nhiên vẫn còn có những rủi ro đầu tư đáng chú ý từ kết quả đàm phán hợp đồng mua bán lại (PPA), dù đàm phán đang ở giai đoạn cuối cùng.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 5% khi giảm giả định WACC và cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 trong khi dự báo tổng LNST giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi không đổi.
- Chúng tôi điều chỉnh LNST năm 2021 giảm 4% nhưng điều chỉnh LNST năm 2022 tăng 4% khi chúng tôi chuyển một số chi phí bảo trì của POW từ năm 2022 sang năm 2021 dựa trên nhận định của ban lãnh đạo về lịch trình bảo dưỡng lớn sắp tới.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 sẽ tương đối đi ngang YoY do danh mục điện khí hoạt động kém hiệu quả của POW sẽ được bù đắp bởi danh mục đầu tư nhiệt điện và thủy điện mạnh hơn cũng như lãi từ việc thoái vốn khỏi PV Machino (UPCoM: PVM).
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS 2020-2025 báo cáo là 11% nhờ hiệu suất hoạt động tại nhà máy Nhơn Trạch 1 dần phục hồi – dự kiến sẽ chạm đáy vào năm 2021 – và đóng góp từ Nhơn Trạch 3 & 4 – mà chúng tôi dự kiến sẽ đưa vào hoạt động trong các năm 2024 và 2025.
- POW đang giao dịch với P/E năm 2021 là 12,2 lần – chiết khấu 12% so với nhóm các công ty cùng ngành lựa chọn của chúng tôi.
- Yếu tố hỗ trợ: Hoàn thành đàm phán PPA sớm hơn dự kiến và thu hồi nợ xấu tại nhà máy Cà Mau.
- Rủi ro: Sự cố kỹ thuật tại các nhà máy điện.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: POW
