DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu PNJ – Tăng trưởng mạnh mẽ đến từ mảng bán lẻ trang sức

Lượt xem: 493 - Ngày:
Chia sẻ

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (Cổ phiếu PNJ) đã công bố kết quả hoạt động Q1 2019 khá khả quan với LNST theo báo cáo tăng 28% YoY và LNST thực tế tăng 30% YoY. Tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng bán lẻ trang sức vốn có biên LN cao. Kết quả Q1 2019 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và chúng tôi cho rằng sẽ không có những thay đổi quá lớn về mặt dự phóng trong báo cáo cập nhật lần tới. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho cổ phiếu PNJ dựa trên định giá hấp dẫn với chỉ số PEG ba năm là 0,6, dựa theo dự phóng của chúng tôi và giá đóng cửa ngày hôm nay.

Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 19/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 19/04/2019. Nguồn: AmiBroker

LNST theo báo cáo bị ảnh hưởng một phần vì chu kỳ báo cáo ngắn hơn trong Q1 2019; sẽ được bù đắp lại vào báo cáo Q2 2019. Theo PNJ, chu kỳ báo cáo trong Q1 2019 kết thúc tại ngày 26/3 thay vì tại ngày 31/3 như thường lệ. Lý do chính của điều này là việc PNJ đóng của hệ thống cửa hàng để đưa hệ thống ERP mới vào hoạt động trong ngày 27/3. Kết quả hoạt động từ ngày 28/3 đến ngày 31/3 sẽ được khi nhận vào Q2 2019. Nếu PNJ cộng gộp kế quả của 4 ngày này vào Q1 2019, thì LNST thực tế sẽ tăng 30% thay vì chỉ tăng 28% như báo cáo.

Tăng trưởng doanh thu bán lẻ trang sức thực tế đạt 27% YoY trong Q1 2019 đến từ tăng trưởng doanh thu hai chữ số của các cửa hàng hiện hữu, 4 cửa hàng vàng mới và đóng góp từ những cửa hàng mở trong năm 2018. Tăng trưởng doanh thu bán lẻ trang sức theo báo cáo tăng chậm hơn ở mức 22%.

Tổng hệ thống bán lẻ trang sức của PNJ tăng thêm 3 cửa hàng vào Q1 2019 do PNJ mở mới 4 cửa hàng vàng, 1 cửa hàng CAO và đóng cửa 2 cửa hàng bạc độc lập. Vào cuối Q1 2019, PNJ có tổng 327 cửa hàng bao gồm 260 cửa hàng vàng, 63 cửa hàng bạc và 4 cửa hàng CAO.

Doanh thu bán lẻ đồng hồ tăng 58% từ mức cơ sở thấp. PNJ có thêm 4 điểm bán đồng hồ, nâng tổng số điểm bán đồng hồ lên 18 trong quý 1 2019. Hệ thống đồng hồ bao gồm 1 cửa hàng flagship, 1 cửa hàng độc lập, 1 cửa hàng trong trung tâm thương mại, và 15 cửa hàng theo mô hình shop-in-shop.

Biên lợi nhuận bán lẻ trang sức tiếp tục đạt mức cao kỷ lục nhờ đóng góp càng ngày càng lớn của trang sức đá quý. Theo PNJ, nhờ việc người tiêu dùng gia tăng khẩu vị cho những món hàng cao cấp, tỷ lệ đóng góp của doanh số bán trang sức đá quý tăng đáng kể trong Q1 2019. Điều này giúp biên LN gộp thực tế của mảng bán lẻ trang sức tăng 2,6 điểm phần trăm trong Q1 2019 so với cùng kỳ năm ngoái.

Chi phí quản lý tăng để phục vụ cho chiến lược số hóa. Trong khi chi phí bán hàng tăng khá phù hợp với doanh thu bán lẻ, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh 91% YoY trong Q1 2019 một phần do dự án số hóa của PNJ, vốn đã được bắt đầu thực hiện trong tháng 4/2018. PNJ đã gia tăng lương nhân sự CNTT để hỗ trợ cho phát triển hệ thống ERP mới và khả năng phân tích dữ liệu cũng như cải thiện hệ thống thương mại điện tử. Tuy nhiên, điều này được bù đắp hoàn toàn bởi việc PNJ đạt biên LN gộp cao hơn, như đã nói ở trên, giúp tăng trưởng LNST đạt mức nhanh hơn tăng trưởng doanh thu bán lẻ. Chúng tôi cũng muốn lưu ý rằng, không giống như doanh thu và LN gộp, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp theo báo cáo chu kỳ này đã bao gồm các chi phí từ ngày 28/3 dến 31/3.

Giá trị hàng tồn kho giảm, hỗ trợ dòng tiền hoạt động mạnh mẽ. Giá trị hàng tồn kho của PNJ giảm 7% trong Q1 2019 so với cuối năm 2018 nhờ (1) thanh lý được trang sức sản xuất đặc biệt cho dịp Tết và (2) việc PNJ không mở quá nhiều cửa hàng trong Q1 2019. Do đó, dòng tiền hoạt động của PNJ trong Q1 2019 đạt mức dương 528 tỷ đồng so với mức dương 155 tỷ đồng trong Q1 2018 và mức âm 302 tỷ đồng trong cả năm 2018.

Nguồn: VCSC

 

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK