Sự kiện: Công bố KQKD năm 2020
PNJ đã công bố KQKD Q4 và cả năm 2020. Lợi nhuận thuần Q4 tăng 10,1% so với cùng kỳ lên 427 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần tăng 9,8% so với cùng kỳ lên 5.843 tỷ đồng (trong tháng 12, lợi nhuận thuần tăng 6,8% so với cùng kỳ lên 130 tỷ đồng và doanh thu thuần tăng 14,4% so với cùng kỳ lên 2.204 tỷ đồng). Lợi nhuận thuần trong quý thấp hơn 8,4% so với dự báo là 466 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần vượt 4,4% dự báo là 5.595 tỷ đồng. Nguyên nhân là do chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh trong quý.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 29/01/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong cả năm, lợi nhuận thuần giảm 10,4% xuống 1.069 tỷ đồng và doanh thu thuần tăng trưởng 3% lên 17.511 tỷ đồng. Do đó, lợi nhuận thực tế thấp hơn dự báo 3,5% dù doanh thu thuần chỉ thấp hơn 1,4%. Dự báo mới nhất của chúng tôi cho năm 2020 là doanh thu thuần 17.263 tỷ đồng và lợi nhuận thuần 1.108 tỷ đồng.
Doanh thu bán lẻ duy trì đà tăng mạnh mẽ trong Q4/2020
Doanh thu mảng bán lẻ duy trì đà tăng trưởng mạnh kể từ tháng 9 trở đi nhờ thị trường trang sức nói chung phục hồi và các chiến lược tiếp thị hiệu quả. Doanh thu mảng này bắt đầu tăng nhanh 15% so với cùng kỳ trong tháng 9, sau đó tăng tốc lên 17,5% vào tháng 10, 21,7% vào tháng 11 và 28,6% tháng 12. Nhìn chung, doanh thu bán lẻ trong Q4/2020 tăng 22,8% so với cùng kỳ lên 3.776 tỷ đồng và tăng 10% lên 10,454 tỷ đồng trong năm 2020.
Trong Q4/2020, Công ty đã mở mới 6 cửa hàng và đóng cửa 7 cửa hàng, theo đó, tổng số cửa hàng cuối năm còn 339 cửa hàng, giảm 0,3% từ 340 cửa hàng vào cuối Q3/2020 và giảm 2% từ 346 cửa hàng vào cuối năm 2019.
Bảng 1: KQKD năm 2020 
Doanh thu bán buôn giảm 14,7% so với cùng kỳ trong Q4/2020 xuống 953 tỷ đồng. Đáng mừng là doanh thu bán buôn đã phục hồi 32% so với tháng trước trong tháng 12, dù vẫn giảm 10,6% so với cùng kỳ xuống 394 tỷ đồng. Năm 2020, doanh thu cả năm giảm 23,2% xuống 3.870 tỷ đồng.
Doanh thu vàng miếng giảm nhẹ 1,1% so với cùng kỳ trong Q4/2020 xuống 957 tỷ đồng, sau khi giảm 9,8% trong tháng 12 xuống 338 tỷ đồng. Năm 2020, doanh thu vàng miếng tăng trưởng 11% lên 3.807 tỷ đồng.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần 
Chi phí bán hàng và quản lý trong Q4/2020 gia tăng
Lợi nhuận gộp Q4/2020 tăng mạnh 15,1% so với cùng kỳ lên 1.177 tỷ đồng, tỷ suất lợi nhuận gộp là 20,2%, tăng 100 điểm cơ bản so với Q4/2019. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần chỉ tăng 10,1% so với cùng kỳ lên 427 tỷ đồng do chi phí bán hàng & quản lý tăng cao. Trong Q4/2020, chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh 23,3% lên 613 tỷ đồng (tháng 12 tăng mạnh 34% so với cùng kỳ) do tiền lương nhân viên và chi phí tiếp thị gia tăng.
Lợi nhuận gộp năm 2020 gần như không đổi ở mức 3.435 tỷ đồng (giảm 0,7%); tỷ suất lợi nhuận gộp do đó thu hẹp 70 điểm cơ bản xuống 19,7%. Mặt khác, lợi nhuận thuần giảm 10,4% xuống 1.069 tỷ đồng cũng do chi phí bán hàng & quản lý gia tăng (tăng 4,8% lên 1.926 tỷ đồng) và chi phí tài chính tăng mạnh. Lỗ thuần từ HĐ tài chính năm 2020 tăng 36,2% lên 159 tỷ đồng (dù đã giảm 30% trong Q4/2020). Trong đó, thu nhập tài chính chỉ là 3 tỷ đồng (giảm 82,3%) trong khi chi phí tài chính tăng 21,3% lên 162 tỷ đồng. Chi phí lãi vay tăng 33% lên 153 tỷ đồng do dư nợ bình quân tăng 30% (lên 2.355 tỷ đồng).
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu; chúng tôi đang xem xét lại dự báo
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu là 88.100đ/cp. Dự báo đang được chúng tôi xem xét. Theo dự báo hiện tại. Cổ phiếu PNJ hiện giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 13,7 lần, so với mức bình quân 1 năm là 16,0 lần (trong vòng 5 năm qua).
Nguồn: HSC
