Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
PNJ công bố KQKD Q3/2020 và tổ chức gặp gỡ nhà phân tích vào chiều 21/10.
Lợi nhuận thuần Q3/2020 giảm 2,8% so với cùng kỳ xuống còn 202 tỷ đồng; doanh thu thuần đi ngang ở mức 3.922 tỷ đồng (giảm 0,3% so với cùng kỳ). Tính riêng tháng 9, doanh thu giảm 1,5% so với cùng kỳ xuống 1.377 tỷ đồng trong khi đó lợi nhuận thuần giảm 0,4% so với cùng kỳ xuống 94 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 23/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Trong 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần cũng đi ngang ở mức 11.668 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 20,3% so với cùng kỳ xuống 642 tỷ đồng. Doanh thu thuần đạt 72,1% dự báo cả năm của chúng tôi và lợi nhuận thuần đạt 66,4% dự báo cả năm của chúng tôi.
Lợi nhuận thuần thực tế Q3/2020 cao hơn 3,0% so với dự báo của chúng tôi do trước đó chúng tôi dự báo lợi nhuận Q3/2020 là 196 tỷ đồng (giảm 6,0% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần thực tế 9 tháng đầu năm 2020 cũng cao hơn 1,0% so với dự báo của chúng tôi.
Doanh thu bán lẻ hồi phục sau làn sóng thứ 2 của dịch COVID-19
Doanh thu bán lẻ tăng 9,5% so với cùng kỳ lên 2,189 tỷ đồng. Doanh thu bán lẻ tăng ổn định 16% so với cùng kỳ trong tháng 7, nhưng sau đó giảm 8% so với cùng kỳ trong tháng 8 do ảnh hưởng của làn sóng thứ 2 dịch COVID-19 – tất cả các cửa hàng tại Đà Nẵng đều phải đóng cửa tạm thời trong cả tháng. Doanh thu sau đó phục hồi tốt trong tháng 9, đạt mức tăng 18,2% so với cùng kỳ. Doanh thu bán lẻ lũy kế 9 tháng đầu năm 2020 tăng 4,1% so với cùng kỳ lên 6.674 tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD Q3/2020, PNJ 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu Q3/2020, PNJ 
Theo BLĐ, PNJ đạt mức tăng trưởng doanh thu/cửa hàng cao trong Q3/2020, với mức hai con số thấp trong tháng 7 và tháng 9 (trong khi tháng 8 tăng trưởng doanh thu/cửa hàng âm do phải đóng cửa phòng dịch). Trong 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu/cửa hàng gần như không tăng trưởng.
BLĐ cũng cho biết thị trường trang sức vẫn tiếp tục thu hẹp, giảm khoảng 30- 40% trong tháng 8 và tháng 9. Điều này đồng nghĩa với việc PNJ tiếp tục giành được thị phần trong Q3/2020.
Doanh thu bán buôn kém, doanh thu vàng miếng tích cực
Doanh thu bán buôn vẫn kém trong Q3/2020, giảm 40% so với cùng kỳ xuống 535 tỷ đồng do nhu cầu từ các cửa hàng nhỏ lẻ. Trong 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu bán buôn giảm 27,6% so với cùng kỳ xuống 1.820 tỷ đồng.
Doanh thu vàng miếng tích cực (tăng 19,1% so với cùng kỳ) trong Q3/2020 lên 1.126 tỷ đồng tiếp nối đà tăng trưởng trong Q1/2020 và Q2/2020. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu vàng miếng tăng 15,6% so với cùng kỳ lên 2.917 tỷ đồng.
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng so với quý trước
Lợi nhuận gộp trong Q3/2020 giảm 2,5% so với cùng kỳ xuống còn 734 tỷ đồng. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp là 18,7%, thấp hơn 40 điểm phần trăm so với mức 19,1% trong Q3/2019. Sự sụt giảm này là do doanh thu vàng miếng với tỷ suất lợi nhuận thấp hơn tăng. Vàng miếng đóng góp 28,7% vào tổng doanh thu trong Q3/2020 so với 24,1% trong Q3/2019. So với quý trước, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 140 điểm phần trăm từ 17,3% trong Q2/2020 do cơ cấu sản phẩm tốt hơn, với đóng góp cao hơn của doanh thu bán lẻ trang sức vàng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, tỷ suất lợi nhuận gộp là 19,3%, thấp hơn 160 điểm phần trăm so với 9 tháng đầu năm 2019.
Chúng tôi đánh giá Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 65.000đ
Năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 16.177 tỷ đồng (giảm 4,8%) và lợi nhuận thuần là 967 tỷ đồng (giảm 19%). Lợi nhuận thực tế 9 tháng đầu năm 2020 chỉ cao hơn 1,0% so với dự báo của chúng tôi. Dự báo của chúng tôi cho thấy lợi nhuận thuần Q4/2020 sẽ giảm 16% so với cùng kỳ còn 325 tỷ đồng (tăng 60% so với quý trước).
BLĐ cho biết, doanh thu ngày 20/10 (Ngày Phụ nữ Việt Nam) tăng gần 50% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, Q4/2019 có mức nền so sánh rất cao với doanh thu thuần và lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 31% và 45%; do đó, chúng tôi đánh giá dự báo của chúng tôi vẫn hợp lý.
Chúng tôi hiện đánh giá Tăng tỷ trọng đối với Cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu là 65.000đ.
Nguồn: HSC
