Mục tiêu 2020 thận trọng trong bối cảnh cuộc khủng hoảng Covid
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 20/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
Trong tài liệu họp hội đồng cổ đông thường niên vừa được công bố, mục tiêu được Cổ phiếu PNJ đặt ra tuy thận trọng nhưng không gây ngạc nhiên: doanh thu 2020 tăng trưởng 12% và LNST tăng trưởng 13%. Kế hoạch này được đặt trong bối cảnh dịch Covid đang ảnh hưởng lớn đến các nhà bán lẻ trang sức khi người mua hạn chế tới các nơi công cộng để tránh lây nhiễm, đồng thời giảm chi tiêu cho các mặt hàng không thiết yếu như trang sức.
Theo kế hoạch của công ty, biên lợi nhuận gộp dự kiến đi ngang, trong khi đã liên tục gia tăng trong những năm gần đây (+520 bps trong 4 năm qua và +130 bps trong năm 2019) nhờ vào tăng tỷ trọng đóng góp từ mảng trang sức bán lẻ và các mặt hàng có biên lợi nhuận cao. Chúng tôi tin rằng đó là do việc đẩy mạnh mở rộng mạng lưới tại các địa phương cấp 2 và đặc biệt là các tỉnh thành phía Bắc, nơi khách hàng có hành vi tiêu dùng khác so với thị trường chính hiện tại là TP HCM. PNJ có kế hoạch mở 31 cửa hàng mới vào năm 2020, cùng tốc độ với năm 2019 (32 cửa hàng mới).
Doanh thu vàng miếng tăng trưởng gần 50% trong năm 2019 do lo ngại về khả năng suy thoái kinh tế vì cuộc chiến thương mại Mỹ – Trung. Sang năm 2020, trong bối cảnh rủi ro toàn cầu vẫn ở mức cao, chúng tôi tin rằng doanh thu vàng miếng vẫn tiếp tục cao do đặc tính phòng thủ của vàng. Ngược lại, mảng khách hàng doanh nghiệp và bán sỉ sẽ chịu tổn thất nhiều nhất từ cuộc khủng hoảng Covid khi các khách hàng mua sỉ hạn chế đặt hàng do lo ngại sức cầu yếu từ thị trường. Tuy nhiên, với biên lợi nhuận rất mỏng của vàng miếng và bán sỉ, 2 mảng này chỉ ảnh hưởng đến doanh thu, trong khi lợi nhuận phụ thuộc chủ yếu vào doanh số bán lẻ trang sức.
Mặc dù dịch Covid đem đến những lo ngại về doanh số bán lẻ của PNJ, mảng này sẽ tăng trưởng từ mức thấp trong năm 2019 khi sự cố ERP đã ảnh hưởng đến doanh thu của công ty từ tháng 4 đến tháng 7. Hơn nữa, do quý 2 và quý 3 không phải là mùa cao điểm của mặt hàng trang sức, chúng tôi tin rằng nếu dịch bệnh được kiểm soát trước Q4, cụ thể là trước khi mùa cưới bắt đầu (từ 18/9/2020), PNJ vẫn sẽ có một năm 2020 tương đối tốt. Dự phóng và giá mục tiêu cho cổ phiếu PNJ của chúng tôi đang được xem xét lại để phản ánh tác động của dịch Covid.
PNJ đề xuất mức cổ tức bằng tiền mặt 18% cho năm 2020, tương ứng tỷ lệ chi trả 35,5% từ thu nhập 2019. Tỷ lệ này tương đương với năm trước, khi PNJ trả 2.000 đồng cổ tức bằng tiền mặt, tương đương với tỷ lệ chi trả 35,2%.
Nguồn: VDSC