DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu PNJ – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 218.000đ

Lượt xem: 486 - Ngày:
Chia sẻ

Dư địa tăng trưởng của ngành vàng trang sức.Năm 2017, thị trường Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng mạnh nhất toàn cầu với nhu cầu vàng trang sức là 16,5 tấn (+7% YoY) so với mức 4% của thế giới. PNJ sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ tăng trưởng thị trường vàng trang sức dựa vào các yếu tố: (1) môi trường nhân khẩu học thuận lợi của Việt Nam (văn hóa mua vàng, gia tăng tầng lớp trung lưu và xu hướng chuyển dịch tiêu dùng sang các sản phẩm vàng trang sức); (2) tăng trưởng bình quân ngành vàng trang sức thế giới đạt mức 4,73% giai đoạn 2017-2022.

Đồ thị cổ phiếu PNJ giữa phiên giao dịch ngày 01/06/2018. Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu PNJ giữa phiên giao dịch ngày 01/06/2018. Nguồn: AmiBroker

Chiến lược mở rộng cửa hàng bán lẻ, giành thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ, không có thương hiệu.Tính đến thời điểm giữa tháng 4, PNJ đang vận hành 283 cửa hàng so với con số 269 cửa hàng (cuối năm 2017). Công ty dự kiến vận hành 309 cửa hàng (tính đến cuối năm 2018), mở rộng hoạt động tại miền Bắc (hiện tại chỉ chiếm 8% tổng doanh thu).

Thị phần của công ty trong nhóm công ty có thương hiệu là 27% (so với 26% năm 2016), tương ứng với thị phần 5.3% tính trên toàn thị trường. Quý 1/2018, số lượng khách hàng của công ty tăng 44% YoY.

Lợi thế cạnh tranh của công ty: (1) Hệ thống ERP hiện tại được nâng cấp và hiện đại hóa, phát triển hệ thống Omni Channel cho phép kết nối bán lẻ và bán hàng online; (2) PNJ là một trong số ít các đơn vị nữ trang có nhà máy chế tác riêng, hiện chưa hoạt động hết công suất; (3) số nghệ nhân kim hoàn của PNJ chiếm hơn 70% số nghệ nhân kim hoàn tại Việt Nam.

Kế hoạch dài hạn: (1) Công ty mở rộng hoạt động tại mảng đồng hồ, kính mắt sau khi thực hiện bán thử nghiệm tại 100 cửa hàng hiện tại. (2) Phát triển hoạt động cho vay tiêu dùng thông qua 1 công ty liên kết để hỗ trợ người tiêu dùng mua sản phẩm trang sức.

Ước tính kết quả kinh doanh: Doanh thu và LNST ước tính trong năm 2018 của PNJ kỳ vọng là 13.500 tỷ đồng (+23% YoY) và LNST đạt 900 tỷ đồng (+24% YoY).

Định giá: Dựa trên mức PER mục tiêu là 25x (thấp hơn 10% so với bình quân các đơn vị cùng ngành trong khu vực, do vốn hóa thấp hơn), mức giá mục tiêu 1 năm của PNJ là 218.000 VND/cổ phiếu.

Rủi ro: (1) biến động giá vàng nguyên liệu; (2) hiệu quả hoạt động của các cửa hàng mở mới không như kỳ vọng.

Nguồn: Research SSI

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác