Chi phí hoạt động cao làm giảm lợi nhuận trong tháng 11, mặc dù doanh thu bán lẻ duy trì tích cực – MUA
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 22/12/2020. Nguồn: AmiBroker
- CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) công bố KQKD 11 tháng 2020, trong đó doanh thu đạt 15,3 ngàn tỷ đồng (+2% YoY) và LNST đạt 939 tỷ đồng (-12% YoY). Riêng tháng 11, doanh thu đạt 1,8 ngàn tỷ đồng (+8% YoY) trong khi LNST đạt 120 tỷ đồng (-12% YoY).
- Doanh thu bán lẻ tăng 22% YoY trong tháng 11 (+8% YoY trong 11 tháng 2020), tiếp tục đà phục hồi tích cực từ sau giai đoạn gián đoạn do dịch COVID-19 nhờ nhu cầu phục hồi và hoạt động marketing hiệu quả của PNJ. Từ tháng 5 đến tháng 11/2020, tổng doanh thu bán lẻ tăng 16% YoY. Mảng bán lẻ của PNJ có kết quả đối lập với thị trường trang sức chung – thể hiện qua con số giảm 25% YoY của mảng bán sỉ trong 11 tháng 2020 (PNJ bán trang sức truyền thống cho các cửa hàng tư nhân) – cho thấy công ty đang gia tăng thị phần đáng kể.
- Biên LN gộp đi ngang YoY đạt 20,4% trong tháng 11/2020, so với 18,7% trong quý 3/2020. Ngoài việc đóng góp doanh thu của mảng bán lẻ lớn hơn (64,3% trong tháng 11/2020 so với 55,6% trong quý 3/2020), biên LN gộp cao hơn trong tháng 11 so với quý 3/2020 còn do nhu cầu tốt đến từ trang sức kim cương/đá quý vốn có biên LN gộp cao. Theo PNJ, đến hiện tại, đóng góp của trang sức kim cương/đá quý đã hồi phục lại mức trước COVID-19 trong khi biên LN gộp mảng bán lẻ cũng đã hồi phục trở lại mức cùng kỳ năm 2019.
- Tuy vậy, lợi nhuận ròng của PNJ bị ảnh hưởng bởi việc chi phí hoạt động tăng 34% YoY trong tháng 11 (+1,5% YoY trong 11 tháng 2020). Chúng tôi cho rằng một phần là do thời điểm ghi nhận các chi phí.
- Trong tháng 11, PNJ mở mới 1 cửa hàng vàng, tăng số cửa hàng lên 305 cửa hàng vàng (so với 288 vào cuối năm 2019), 30 cửa hàng bạc riêng lẻ (so với 54 vào cuối năm 2019), 66 cửa hàng đồng hồ (so với 26 vào cuối năm 2019), 4 cửa hàng CAO và 3 cửa hàng PNJ Art.
- KQKD 11 tháng 2020 tích cực hơn kỳ vọng của chúng tôi nhờ vào doanh thu và biên LN gộp mảng bán lẻ tốt hơn dự phóng. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho Cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 95.700 đ/CP, tương đương tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 26,1%, bao gồm 2,3% tỷ suất cổ tức, tính theo giá đóng cửa hôm nay.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PNJ
