Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021 và năm 2021
KQKD Q4/2021 của PNJ phục hồi tốt sau khi gỡ bỏ phong tỏa và vượt dự báo của chúng tôi. Doanh thu thuần Q4/2021 tăng 21% so với cùng kỳ đạt 7.074 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần tăng 5,8% đạt 452 tỷ đồng, vượt 8,1% dự báo của chúng tôi. Tính riêng tháng 12/2021, doanh thu tăng 28,6% so với cùng kỳ đạt 2.834 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần tăng 43,4% đạt 192 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 21/01/2022. Nguồn: AmiBroker
Trong cả năm 2021, doanh thu thuần đạt 15.593 tỷ đồng (tăng trưởng 11,9%) và lợi nhuận thuần là 1.030 tỷ đồng (giảm 3,7%). Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần vượt lần lượt 6,4% và 3,4% dự báo của chúng tôi.
Doanh thu bán lẻ khả quan sau khi gỡ bỏ giãn cách
Theo mảng kinh doanh:
- Doanh thu bán lẻ phục hồi tốt sau giai đoạn phong tỏa (kết thúc vào cuối Q3/2021), tăng 15,2% so với cùng kỳ đạt 4.289 tỷ đồng, vượt 11% dự báo của chúng tôi. Tính riêng tháng 12/2021, doanh thu bán lẻ tăng 24,7% so với cùng kỳ đạt 1.676 tỷ đồng. Do đó, mặc dù bị ảnh hưởng tiêu cực bởi dịch COVID-19, doanh thu bán lẻ vẫn tăng trưởng 10,5% trong cả năm 2021 đạt 11.501 tỷ đồng, vượt 4% dự báo của chúng tôi.
- Trong khi đó, doanh thu bán buôn giảm 4% so với cùng kỳ xuống 938 tỷ đồng trong Q4/2021, sát với dự báo của chúng tôi. Theo đó, PNJ tiếp tục giành thêm thị phần trong giai đoạn COVID-19 do các cửa hàng trang sức nhỏ lẻ nhìn chung không thể hoạt động hiệu quả. Tính riêng tháng 12/2021, doanh thu bán buôn tăng 3,1% so với cùng kỳ đạt 430 tỷ đồng trong khi doanh thu cả năm giảm 5,5% xuống 2.654 tỷ đồng.
- Doanh thu vàng miếng tăng 62% so với cùng kỳ đạt 1.547 tỷ đồng trong Q4/2021 với mức tăng 55% so với cùng kỳ (đạt 516 tỷ đồng) trong tháng 12/2021. Trong năm 2021, doanh thu vàng miếng tăng trưởng 25% đạt 4.836 tỷ đồng, vượt 14% dự báo của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD năm 2021 của PNJ 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu 
Tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp
Lợi nhuận gộp tăng 6,1% so với cùng kỳ đạt 1.249 tỷ đồng trong Q4/2021, tương đương tỷ suất lợi nhuận gộp là 17,7%, thấp hơn 250 điểm cơ bản so với mức 20,2% trong năm 2020. Lợi nhuận gộp Q4/2021 vượt 13% dự báo của chúng tôi là 1.106 tỷ đồng.
Trong cả năm 2021, lợi nhuận gộp tăng trưởng 3,8% đạt 3.565 tỷ đồng, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận gộp là 18,2%, thấp hơn 140 điểm cơ bản so với mức 19,6% trong năm 2020.
HSC cho rằng tỷ suất lợi nhuận mảng kinh doanh chính của PNJ, mảng bán lẻ, giảm trong Q4/2021 do cơ cấu sản phẩm thay đổi và ảnh hưởng của việc giá vàng tăng. Tỷ trọng doanh thu vàng miếng trên tổng doanh thu tăng cũng khiến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do doanh thu vàng miếng có tỷ suất lợi nhuận rất thấp.
HSC duy trì dự báo và giá mục tiêu
Lợi nhuận cả năm 2021 của Cổ phiếu PNJ vượt 3,4% dự báo của chúng tôi. HSC duy trì dự báo mới nhất với lợi nhuận ròng đạt 1.441 tỷ đồng trong năm 2022 (tăng trưởng 40%) và 1.730 tỷ đồng trong năm 2023 (tăng trưởng 20%). PNJ sẽ công bố BCTC đầy đủ trong những ngày tới.
HSC hiện khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với PNJ với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 118.600đ/cp.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
