Sự kiện: Công bố tài liệu họp ĐHCĐTN vào ngày 25/5
PNJ đã công bố tài liệu họp ĐHCĐTN, trong đó có tờ trình về kế hoạch kinh doanh năm 2020. Tờ trình đặt kế hoạch lợi nhuận thuần giảm 30%; chi trả cổ tức 1.800đ/cp; kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 10:1 và phát hành cổ phiếu ESOP (tối đa 1,5% số lượng cổ phiếu lưu hành).
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 27/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch lợi nhuận giảm 30 và thấp hơn nhiều so với dự báo
PNJ đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2020 đạt 14.486 tỷ đồng, giảm 15% và lợi nhuận thuần đạt 832 tỷ đồng, giảm 30%. Công ty cũng đặt kế hoạch mở 31 cửa hàng mới. Kế hoạch lợi nhuận gộp đạt 2.896 tỷ đồng, giảm 16%; tương đương tỷ suất lợi nhuận gộp là 20%; thấp hơn một chút so với mức 20,4% trong năm 2019.
Công ty không công bố kế hoạch chi phí bán hàng & quản lý cho năm nay; tuy nhiên chúng tôi ước tính chi phí này là 1.700 tỷ đồng; tương đương tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 11,7%; cao hơn mức 10,8% trong năm 2019.
Kế hoạch do ban lãnh đạo đề xuất thận trọng hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 15.605 tỷ đồng, giảm 8% và lợi nhuận thuần đạt 1.029 tỷ đồng, giảm 14%.
Lũy kế 4 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt 5.502 tỷ đồng, hoàn thành 38% kế hoạch năm và lợi nhuận đạt 320 tỷ đồng, hoàn thành 38,5% kế hoạch năm.
Phát hành cổ phiếu ESOP như đã thông qua tại ĐHCĐTN năm 2019
Như đã được thông qua tại ĐHCĐTN 2019 và dựa trên KQKD thực tế năm 2019, Công ty sẽ phát hành 2.551.382 cổ phiếu ESOP trong năm 2020; tương đương 1,03% tổng số lượng cổ phiếu lưu hành sau khi phát hành cổ phiếu thưởng. Giá phát hành là 20.000đ/cp.
Bảng 1: Kế hoạch 2020, PNJ
Toàn bộ cổ phiếu ESOP sẽ được hạn chế chuyển nhượng trong 12 tháng kể từ ngày hoàn tất phát hành. 30% số cổ phiếu ESOP sẽ được tự do chuyển nhượng sau 1 năm; 30% sau 2 năm và 40% sau 3 năm.
Tại thị giá hiện tại, sau khi tính cả 10% pha loãng từ phát hành cổ phiếu thưởng, số cổ phiếu ESOP trên có giá trị thị trường là 147 tỷ đồng; tương đương 12,3% lợi nhuận thuần năm 2019 (là 1.194 tỷ đồng).
Phát hành cổ phiếu thưởng cho năm 2019 với tỷ lệ 10:1
Công ty dự kiến phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 10:1 từ nguồn lợi nhuận giữ lại của Công ty mẹ tại thời điểm cuối năm 2019. Tổng số lượng cổ phiếu mới phát hành sẽ là 22.518.817 cổ phiếu. Cổ phiếu thưởng sẽ được phát hành trong năm 2020 sau khi được UBCKNN chấp thuận. Chúng tôi lưu ý rằng việc phát hành cổ phiếu thưởng đã trở thành “lệ” trong vài năm qua. Trong năm 2019, PNJ đã phát hành 55.664.978 cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 3:1 từ nguồn lợi nhuận giữ lại của năm 2018.
Đề xuất chi trả cổ tức tiền mặt cho năm 2020
Cổ phiếu PNJ đề xuất chi trả cổ tức tiền mặt năm 2020 là 1.800đ/cp; bằng với mức cổ tức tiền mặt năm 2019 mặc dù KQKD năm 2020 có vẻ sẽ thấp hơn năm 2019 nhiều. Theo đó tỷ lệ cổ tức/giá là 2,8%.
Đề xuất thưởng HĐQT & lãnh đạo chủ chốt và phát hành ESOP cho năm 2020
(1) Thưởng tiền mặt: Nếu lợi nhuận thuần thực hiện năm 2020 đạt hay vượt kế hoạch đề ra, Công ty sẽ trích 1% lợi nhuận để thưởng HĐQT và lãnh đạo chủ chốt.
(2) Phát hành ESOP: Nếu đạt hoặc vượt kế hoạch lợi nhuận đề ra cho năm 2020, Công ty sẽ phát hành cổ phiếu ESOP cho CBCNV trong năm 2021.
- Nếu đạt kế hoạch lợi nhuận thuần đề ra, số lượng cổ phiếu ESOP phát hành sẽ bằng 1% số lượng cổ phiếu lưu hành tại ngày phát hành (năm 2021).
- Nếu vượt kế hoạch lợi nhuận thuần đề ra, số lượng cổ phiếu ESOP phát hành sẽ bằng 1% số lượng cổ phiếu lưu hành cộng với 0,03% số lượng cổ phiếu lưu hành cho mỗi 1% vượt kế hoạch; nhưng tổng cộng không được vượt 0,5% số lượng cổ phiếu lưu hành. Nghĩa là tổng số lượng cổ phiếu ESOP phát hành tối đa sẽ bằng 1,5% số lượng cổ phiếu lưu hành.
Cổ phiếu ESOP sẽ được hạn chế chuyển nhượng trong 36 tháng kể từ khi phát hành. Giá phát hành đề xuất là 10.000đ/cp.
Giả sử lợi nhuận thuần thực hiện năm 2020 đạt kế hoạch đề ra là 832 tỷ đồng; và số lượng cổ phiếu ESOP phát hành sẽ là 2.503.784 cổ phiếu. Tại thị giá hiện tại, sau khi tính cả 10% pha loãng từ phát hành cổ phiếu thưởng đề xuất phát hành trong năm 2020, số cổ phiếu ESOP trên có giá trị thị trường là 145 tỷ đồng; tương đương 17,4% lợi nhuận thuần năm 2020.
Hiện chúng tôi đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu là 67.700đ
Cho năm 2020, hiện chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 15.605 tỷ đồng, giảm 8% và lợi nhuận thuần đạt 1.029 tỷ đồng, giảm 14%. Hiện chúng tôi đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu là 67.700đ; tương đương tiềm năng tăng giá 5,5%.
Nguồn: HSC
