Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2020
PNJ công bố KQKD Q1/2020 với doanh thu thuần là 5.001 tỷ đồng, tăng 4,5% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần là 408 tỷ đồng, giảm 4,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận giảm do tác động đáng kể của dịch COVID-19 đối với PNJ từ tháng 3 với doanh thu mảng bán lẻ có tỷ suất lợi nhuận cao giảm 10% nhưng doanh thu vàng miếng có tỷ suất lợi nhuận thấp lại tăng 75% so với cùng kỳ.
Riêng trong tháng 3, doanh thu vẫn tăng 6,3% so với cùng kỳ đạt 1.355 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận thuần giảm 37% so với cùng kỳ xuống 64 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 24/04/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu mảng trang sức chịu áp lực; nhu cầu vàng miếng tăng
Doanh thu bán lẻ tăng 8,2% so với cùng kỳ trong Q1 lên 2.961 tỷ đồng, đóng góp 59,2% vào tổng doanh thu thuần (so với 57,7% trong Q1/2019). Tuy nhiên, chúng tôi thấy mức tăng trưởng thấp hơn nhiều so với mức 15,7% trong 2 tháng đầu năm do kết quả kém khả quan vào tháng 3. Doanh thu bán lẻ giảm 9,6% so với cùng kỳ trong tháng 3 xuống 726 tỷ đồng do tác động của dịch COVID-19.
PNJ bắt đầu đóng cửa một số cửa hàng từ 26/3 và đến đầu tháng 4, công ty đã đóng cửa 85% cửa hàng tương đương với khoảng 297 trong tổng số 350 cửa hàng bị đóng cửa. Chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu mỗi cửa hàng ở mức gần như 0% trong Q1/2020, với tăng trưởng doanh thu mỗi cửa hàng trong 2 tháng đầu năm 2020 ở mức dương bù đắp cho mức tăng trưởng âm trong tháng 3.
Bảng 1: KQKD Q1/2020, PNJ
Doanh thu bán buôn giảm 17% so với cùng kỳ xuống 760 tỷ đồng, do nhu cầu đối với trang sức giảm. Điều này phản ánh áp lực đối với thu nhập khả dụng của người tiêu dùng. Hơn nữa, bản thân công ty đã không đẩy mạnh hoạt động bán buôn để tránh tình trạng nợ xấu có thể xảy ra trong tương lai.
Doanh thu từ vàng miếng tăng mạnh 15% so với cùng kỳ lên 1.205 tỷ đồng, đóng góp 24,1% vào tổng doanh thu thuần (so với 21,9% trong Q1/20202). Đặc biệt trong tháng 3, doanh thu mảng này tăng vọt 75% so với cùng kỳ lên 396 tỷ đồng, do nhu cầu đối với vàng miếng tăng bởi đây được coi là một hình thức tiết kiệm đảm bảo trong những thời điểm bất ổn.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu Q1/2020, PNJ
Bảng 3: Doanh thu và lợi nhuận hàng tháng, PNJ
Tỷ suất lợi nhuận giảm do doanh thu vàng miếng tăng
Lơi nhuận gộp gần như không đổi so với cùng kỳ ở mức 1.050 tỷ đồng với tỷ suất lơi nhuận gộp là 21%, thấp hơn 0,9% so với tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q1/2019. Điều này là do đóng góp từ vàng miếng trong doanh thu tăng từ 21,9% trong Q1/2019 lên 24,1%. Thông thường doanh thu vàng miếng có tỷ suất lợi nhuận gộp rất thấp ở mức 1-3%.
Áp lực cho Q2/2020
Với tác động của dịch COVID-19 và các áp dụng chính sách ngăn chặn dịch bệnh trên toàn quốc, Cổ phiếu PNJ đã đóng 85% cửa hàng vào đầu tháng tư (khoảng 297 trong số 350 cửa hàng). Công ty đã mở lại một số cửa hàng tại TP HCM và khu vực phía Nam, hiện tại chỉ còn khoảng 80 vẫn còn đóng cửa.
Doanh thu và lợi nhuận trong Q2 vẫn chịu áp lực lớn, ngay cả khi chúng tôi nghĩ rằng thêm nhiều cửa hàng sẽ được mở lại trong các tuần tới. Mối lo ngại của chúng tôi phản ánh vấn đề xung quang việc thu nhập khả dụng giảm kéo theo nhu cầu đối với sản phẩm PNJ giảm do người dân phải trải qua giai đoạn xáo trộn hoạt động kinh tế.
Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 67.700đ/cp
Cho năm 2020 chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 15.605 tỷ đồng, giảm 8,3% và lợi nhuận thuần là 1.029 tỷ đồng, giảm 13,8%. Chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ vàng trang sức giảm 12%, doanh thu bán buôn giảm 15% và doanh thu từ vàng miếng tăng 10% cho cả năm.
Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 67.700đ/cp, tiềm năng tăng giá là 17% từ thị giá.
Nguồn: HSC
