Dịch COVID-19 ảnh hưởng đến chi tiêu không thiết yếu – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 14/04/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Vàng Bạc Đá quý Phú Nhuận (Cổ phiếu PNJ) dù giảm giá mục tiêu 33% chủ yếu do (1) điều chỉnh giảm dự báo LNST 28%/23%/20% lần lượt cho các năm 2020/2021/2022 và (2) mức chiết khấu định giá mới 30% nhằm phản ánh rủi ro bùng phát COVID-19 kéo dài, là rủi ro lớn đối với các nhà bán lẻ hàng hóa không thiết yếu. Chúng tôi sẽ đánh giá lại tỷ lệ chiết khấu này khi tình hình dịch COVID-19 cho thấy dấu hiệu khả quan hơn.
- Giá mục tiêu theo DCF của chúng tôi phần nào được hỗ trợ bởi mức tăng tỷ lệ nợ/vốn CSH mục tiêu từ 15% lên 25%, phản ánh dự phóng cơ cấu vốn trong vài năm tới.
- Giả định cơ sở của chúng tôi là các gián đoạn kinh tế từ dịch COVID-19 sẽ đạt đỉnh vào cuối quý 2/2020 (so với quý 1/2020 trong báo cáo trước). Chúng tôi hiện dự báo doanh số bán lẻ/LNST cho năm 2020 sẽ giảm lần lượt 9%/15% YoY do (1) dự báo nhu cầu cho hàng hóa không thiết yếu giảm trong bối cảnh thu nhập của người tiêu dùng bị ảnh hưởng và (2) giả định rằng 85% số cửa hàng bán lẻ của PNJ sẽ bị đóng cửa trong 1 tháng của năm 2020.
- Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh số bán lẻ của PNJ sẽ phục hồi 21%/19% giai đoạn 2021/2022 khi hoạt động kinh doanh và chi tiêu tiêu dùng phục hồi từ mức cơ sở thấp 2020.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về câu chuyện tăng trưởng dài hạn (nhu cầu tiêu dùng không thiết yếu trong dài hạn của Việt Nam và dư địa lớn cho việc mở rộng hệ thống cửa hàng) và thị phần hàng đầu thị trường của PNJ. Theo quan điểm của chúng tôi. P/E 2020 của PNJ ở mức hấp dẫn là 14 lần so với dự báo tốc độ tăng trưởng kép EPS trong giai đoạn 2020-2023 đạt 25%.
- Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: dịch COVID-19 kéo dài có thể ảnh hưởng đến chi tiêu vào các hàng hóa không thiết yếu; thời gian đóng cửa các cửa hàng kéo dài hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PNJ
