Biến động vàng do bất ổn kinh tế
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 20/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Định giá BSC khuyến nghị THEO DÕI Cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 2020 là 64,500 đồng/cp, (thấp hơn -35% so với giá khuyến nghị trước là 99,690 VND/CP trong báo cáo “Phục hồi lại sau ERP”) do (1) Tốc độ tăng trưởng của cửa hàng có thể âm -15% do ảnh hưởng từ dịch; (2) Việc mở mới cửa hàng sẽ giảm xuống nhằm tiết kiệm chi phí đầu tư CAPEX; (3) Biên lợi nhuận gộp giảm do thay đổi cơ cấu sản phẩm. Từ đó, chúng tôi hạ kỳ vọng PE mục tiêu xuống 14x so với đầu năm là 16x.
- Dự báo KQKD 2020F BSC dự báo DTT và LSNT của PNJ FY 2020E lần lượt là 16,442 tỷ đồng (-4.1% Y/Y) và 1,050 tỷ đồng (-11.9% Y/Y) tương đương EPS fw 2020E là 4,592 VND/CP (đã trừ QKTPL), PE fw = 13.3x và PB fw = 2.7x.
- Rủi ro: (1) Sức mua trang sức của người dân đang chững lại, đặc biệt ở TTTM do dịch bệnh COVID-19 (2) Doanh thu xuất khẩu và bán sỉ giảm tương đối do nhu cầu giảm (3) Chi phí lãi vay tăng làm giảm LNST.
- Cập nhật doanh nghiệp: DTT và LNST PNJ Q1/2020 đạt lần lượt là 5,000 tỷ đồng (+4.54% YoY) và 411 tỷ đồng (-4.19% YoY). Dưới tác động của dịch COVID19, HĐKD của PNJ có sự thay đổi như sau: 1. Thay đổi cơ cấu sản phẩm giữa trang sức bán lẻ và vàng miếng, trong đó: (1.1) Tỉ trọng doanh thu bán lẻ có xu hướng giảm trong Q1/2020; (1.2) Ngược lại, tỉ trọng doanh thu vàng miếng tăng mạnh trong Q1/2020. 2. Biên lợi nhuận có xu hướng giảm trong ngắn hạn: (2.1) Biên gộp giảm -100 bps trong Q1/2020 do thay đổi cơ cấu sản phẩm; (2.2) Biên ròng giảm -70 bps trong Q1/2020 do chi phí lãi vay tăng. 3. Số lượng cửa hàng mở mới sẽ giảm lại trong năm 2020: (3.1) Kế hoạch mở cửa hàng mới có thể sẽ điều chỉnh lại từ 20-29 cửa hàng trước ảnh hưởng của dịch trong Q1/2020; (3.2) KQKD Quý 2/2020 dự báo sẽ không khả quan do 85% cửa hàng đóng trong T4/2020. 4. Sức mua trang sức của thị trường kì vọng phục hồi vào Q4/2020-Q1/2021.
Nguồn: BSC
Từ khóa: PNJ
