DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu PNJ – Ban lãnh đạo thận trọng về chi tiêu tiêu dùng

Lượt xem: 306 - Ngày:
Chia sẻ

Hoạt động của công ty đang trên đà phục hồi hoàn toàn trong tháng 8/2019 sau khi bất ngờ gặp sự cố trong tháng 4-5/2019 khi vừa triển khai hệ thống ERP mới vào cuối tháng 3/2019. Ngoài ra, ban lãnh đạo cũng nêu lên khả năng giảm tốc của tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng tại Việt Nam và ảnh hưởng của việc các cửa hàng mở mới lấy đi doanh số của các cửa hàng hiện hữu ngày càng lớn. Tuy chúng tôi vẫn giữ quan điểm khả quan về tiềm năng tăng trưởng và lợi thế tranh của PNJ, nhưng những nhận xét nói trên của ban lãnh đạo cho thấy có rủi ro giảm dự báo tăng trưởng doanh số từ các cửa hàng hiện hữu (SSSG) của chúng tôi (dự phóng tăng trưởng 5%/20%/15% cho các năm 2019/2020/2021), dù cần đánh giá chi tiết hơn.

Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 23/07/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 23/07/2019. Nguồn: AmiBroker

Nhìn lại 6 tháng 2019

Cửa hàng mới và tăng biên LN gộp của màng bán lẻ trang sức dẫn dắt LNST khi SSSG gần như đi ngang. Chúng tôi ước tính doanh số trang sức bán lẻ tăng 11% YoY trong 6 tháng 2019. Diễn biến này là nhờ SSSG 1% (theo PNJ), 16 cửa hàng vàng mới và đóng góp đầy đủ cả năm từ các cửa hàng mở trong năm 2018.

Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 23/07/2019. Nguồn: AmiBroker

 

 

 

 

 

SSSG âm trong quý 2/2019 sau khi đạt 11% trong quý 1/2019. Ban lãnh đạo cho rằng SSSG thấp trong quý 2/2019 do (1) vấn đề thiếu hàng bán trong tháng 4-5, (2) hiệu ứng mất doanh số cho các cửa hàng mới, đặc biệt là cho cửa hàng flagship PNJNext mới mở hồi tháng 2/2019 và (3) tăng trưởng của chi tiêu tiêu dùng giảm tốc.

Chúng tôi nhận thấy quan điểm của ban lãnh đạo về hiệu ứng mất doanh số cho các cửa hàng mới đã trở nên rõ ràng hơn trong cuộc họp này so với trước đây. Dù vậy, ban lãnh đạo cho rằng việc mở rộng cửa hàng sẽ vẫn là một phần quan trọng trong chiến lược tăng trưởng của PNJ, nhờ vào tiêu thụ trang sức vàng thời trang còn thấp ở Việt Nam và quyết tâm của PNJ để củng cố vị thế thống trị thị trường.

Ban lãnh đạo tin tưởng sẽ đạt mục tiêu mở thêm 40 cửa hàng trong năm 2019, cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 35 cửa hàng. Tính đến cuối tháng 06/2019, PNJ có 339 cửa hàng trang sức, trong đó có 273 cửa hàng trang sức vàng, 62 cửa hàng chuyên về trang sức bạc và 4 cửa hàng CAO Fine Jewelry.

Doanh thu từ trang sức tại các vùng miền loại 2 và 3 tăng trưởng mạnh hơn so với các đô thị loại 1 trong 6 tháng đầu năm 2019. PNJ cho biết trong 6 tháng đầu năm, doanh thu từ bán lẻ trang sức tại các đô thị loại 2 và 3 tăng mạnh lần lượt khoảng 20% và 30% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi tại các đô thị loại 1 chỉ đạt tốc độ tăng trưởng 1 chữ số.

Chúng tôi ước tính rằng biên LN gộp của mảng bán lẻ trang sức tăng mạnh trong 6 tháng 2019 so với 6 tháng 2018. Khi mảng bán lẻ trang sức thường chiếm khoảng 90% tổng LN gộp của PNJ, việc tổng LN gộp (+25% so với 6 tháng 2018) tăng mạnh hơn doanh thu bán lẻ trang sức (+11% so với 6 tháng 2018) có nghĩa rằng biên LN gộp của mảng bán lẻ trang sức đã tăng mạnh trong 6 tháng 2019, theo quan điểm của chúng tôi.

Chi phí bán hàng và quản lý tăng mạnh do việc mở mới cửa hàng và đầu tư vào công nghệ. Chi phí bán hàng và quản lý tăng 29% YoY trong 6 tháng 2019 vì số lượng cửa hàng của PNJ đã tăng 14% tại thời điểm cuối tháng 6/2019 so với thời diểm cuối tháng 6/2018, số lượng nhân viên IT tăng và chi phí khấu hao mới liên quan đến dự án ERP.

Dự kiến hoạt động sẽ hoàn toàn phục hồi từ tháng 8/2019. Một số sự cố đã xảy ra sau khi áp dụng hệ thống ERP mới khiến nhà máy của PNJ chỉ hoạt động với 50% công suất trong tháng 4/2019. Ban lãnh đạo cho biết con số này cải thiện lên 80% trong tháng 5 và 90% trong tháng 7.

PNJ Watch

Nếu chỉ tập trung vào dạng cửa hàng đồng hồ nằm trong cửa hàng trang sức (shop-in-shop), PNJ dự kiến doanh số bán lẻ đồng hồ sẽ đạt 200-300 tỷ đồng trong năm 2021. Con số này là không đáng kể so với doanh thu hiện tại của công ty. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cho biết PNJ sẽ mở thêm cửa hàng với định dạng khác trong tương lai, đồng nghĩa với việc kế hoạch nội bộ của mảng đồng hồ có khả năng cao hơn so với dự kiến nói trên.

PNJ dự kiến sẽ có tổng cộng 35 điểm bán lẻ đồng hồ vào cuối năm 2019 và 70 điểm bán lẻ vào năm 2020, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Công ty cho biết hiện phần lớn các điểm bán lẻ đồng hồ đều nằm trong các cửa hàng trang sức hiện hữu của PNJ để tận dụng cơ hội bán chéo đồng hồ cho các khách hàng mua trang sức.

Doanh thu từ bán lẻ đồng hồ tăng mạnh hơn 300% trong 6 tháng đầu năm 2019 so với mức thấp năm 2018, nhờ 7 điểm bán lẻ mới và số đơn hàng online cao. Công ty cho biết các đồng hồ giá trong khoảng 5-10 triệu đồng/chiếc chiếm tỷ trọng cao nhất trong doanh thu.

Nguồn: VCSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK