Triển vọng lợi nhuận tích cực năm 2022; định giá hấp dẫn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 20/05/2022. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị của CTCP Cao su Phước Hòa (Cổ phiếu PHR) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA dù đã giảm giá mục tiêu 2% còn 86.400 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu của PHR đã giảm 25% trong 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) giả định đóng góp lợi nhuận thấp hơn từ việc đền bù chuyển đổi đất sang KCN VSIP III và (2) dời kế hoạch bán đất cho các dự án KCN Tân Bình mở rộng và KCN Hội Nghĩa – được bù đắp một phần bởi tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2023.
- Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 2,0 nghìn tỷ đồng (+4,0% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (+111% YoY – thấp hơn 2% so với dự báo trước đó của chúng tôi). Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng lợi nhuận chủ yếu đến từ thu nhập từ đền bù 691 tỷ đồng từ việc chuyển đổi đất cao su sang KCN VSIP III trong năm.
- Sau những thay đổi của chúng tôi trong thời gian giả định bắt đầu mở bán cho các dự án KCN trong tương lai của PHR và dự phóng nhận tiền đền bù thấp hơn, chúng tôi đã điều chỉnh giảm 14% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026F. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 đạt 8% so với 11% như trước đây.
- Mức điều chỉnh giảm dự báo đóng góp từ đền bù chuyển đổi của chúng tôi là do ban lãnh đạo công ty gần đây công bố rằng công ty sẽ nhận được 20% lợi nhuận từ bán đất KCN từ KCNVSIP III như một phần thu nhập bồi thường từ việc chuyển đổi đất so với dự báo trước đó của chúng tôi rằng PHR sẽ nhận được 20% thu nhập từ bán đất KCN. Tuy nhiên, khi PHR sẽ nắm giữ 20% cổ phần trong dự án VSIP III, ảnh hưởng của việc giảm số tiền bồi thường được bù đắp một phần bởi đóng góp từ định giá cao hơn từ cổ phần của PHR trong VSIP III.
- Chúng tôi cho rằng PHR là công ty hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN đang tăng nhanh ở Bình Dương nhờ quỹ đất cao su có kết nối tốt với mạng lưới đường giao thông hiện tại.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn trong việc phê duyệt KCN trong tương lai; tỷ lệ hấp thụ đất KCN thấp hơn kỳ vọng; giá cao su tự nhiên giảm mạnh hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: PHR
