Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020 và năm 2020
OIL công bố KQKD Q4/2020. Lợi nhuận thuần tăng lên 142 tỷ đồng (tăng 896,5% so với cùng kỳ) trong khi doanh thu giảm 55,6% so với cùng kỳ xuống còn 9.091 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu OIL phiên giao dịch ngày 08/02/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần và doanh thu lần lượt cao hơn 27,8% và 32,2% so với dự báo Q4/2020 của chúng tôi. Nguyên nhân chủ yếu là do chi phí lãi vay thấp hơn dự báo. Doanh thu thực tế cao hơn dự báo nhờ khi giá bán bình quân và sản lượng tiêu thụ lần lượt vượt 15% và 7% dự báo của chúng tôi.
Lỗ thuần năm 2020 là 124 tỷ đồng (so với lợi nhuận thuần năm 2019 là 215 tỷ đồng) với doanh thu 5.010 tỷ đồng (giảm 37,4%). Mức lỗ thực tế thấp hơn dự báo của chúng tôi là 155 tỷ đồng. Doanh thu cao hơn 4,6% so với dự báo.
Lãi suất thấp hơn dự báo
Trong năm 2020, lãi suất ngắn hạn trong nước giảm khoảng 150 điểm phần trăm xuống mức bình quân 4,5%. Trong Q4/2020, một số ngân hàng quốc doanh thậm chí còn cho vay ngắn hạn ở mức 3,5% đối với một số khách hàng lớn.
Lãi suất thực tế của OIL giảm 50% xuống 2,4% trong Q4/2020 từ 4,8% trong Q4/2019 nhờ lãi suất ngắn hạn trong nước giảm và quản lý dòng tiền tốt hơn đã giúp OIL rút ngắn thời hạn vay.
Do đó, chi phí lãi vay trong Q4/2020 của OIL giảm 54,2% so với cùng kỳ. OIL không có khoản nợ dài hạn đáng kể, nhưng Công ty thường vay ngắn hạn khoảng 40 ngày doanh thu để tài trợ cho vốn lưu động.
Bảng 1: KQKD Q4/2020 và năm 2020, OIL 
Bảng 2: Các khoản nợ, OIL 
Năm 2021: Công thức tính giá bán lẻ mới có lợi cho OIL và yêu cầu về số ngày tồn kho giảm
Bộ Công Thương đã đề xuất công thức giá cơ sở mới đối với giá bán lẻ xăng dầu, trong đó, tăng chi phí định mức và giảm số ngày tồn kho bắt buộc đối với thương nhân kinh doanh xăng dầu từ 30 ngày hiện nay xuống còn 20 ngày. Chúng tôi kỳ vọng cả 2 yếu tố sẽ được áp dụng trong năm 2021, theo đó, sẽ có lợi cho lợi nhuận của OIL.
Duy trì dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu
Chúng tôi duy trì dự báo năm 2021 với lợi nhuận thuần 297 tỷ đồng trong năm 2021, (so với mức lỗ thuần 124 tỷ đồng trong năm 2020).
Chúng tôi cũng duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 11.400đ. Cổ phiếu OIL đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 31,3 lần, so với P/E dự phóng bình quân 1 năm là 50,8 lần.
Nguồn: HSC
