KQKD Q4/2019 gây thất vọng – NVL đã công bố KQKD Q4/2019 với doanh thu thuần đạt 1,38 nghìn tỷ đồng (giảm 83,9% so với năm 2018) và lợi nhuận thuần HĐKD ghi nhận âm 144 tỷ đồng, kém hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi. Nguyên nhân kéo giảm doanh thu là:
- Chậm bàn giao các căn đã hoàn thành – Chúng tôi được biết trong Q4/2019, Công ty tiếp tục bàn giao các căn đã hoàn thành tại các dự án Sun Avenue, Wilton, Golden Mansion, Lakeview City,… Tuy nhiên, chậm bàn giao dẫn đến doanh thu hạch toán thấp hơn so với dự báo. Chúng tôi chờ đợi thêm thông tin được công bố, buổi gặp gỡ các chuyên viên phân tích dự kiến sẽ được tổ chức vào ngày 5/2.
- Chi phí tăng mạnh hơn dự báo – Lãi vay thuần và các chi phí vay nợ khác tăng 16,9% so với năm 2018. Chi phí vay tăng do tỷ lệ nợ thuần/tổng vốn chủ sở hữu tăng từ 0,98 lần vào cuối tháng 9 lên 1,15 lần vào cuối Q4/2019.
Đồ thị cổ phiếu NVL phiên giao dịch ngày 06/02/2020. Nguồn: AmiBroker.
Thu nhập khác giúp tránh suy giảm lợi nhuận – Trong Q4/2018, Công ty đã ghi nhận 2,54 nghìn tỷ đồng lợi thế thương mại âm, chủ yếu liên quan đến mua lại dự án NovaWorld Phan Thiết và các dự án khác tại Bình Thuận. Chúng tôi cho rằng việc ghi nhận khoản thu nhập phi tiền mặt này đánh đổi với tỷ suất lợi nhuận trong tương lai (do chi phí trả trước mua lại dự án lớn).
Bảng 1: KQKD Q4/2019 và cả năm 2019 của NVL
KQKD năm 2019 không đồng nhất
Theo BCTC công bố, công ty đã không hoàn thành 39,3% kế hoạch doanh thu cả năm nhưng vượt kế hoạch lợi nhuận 2,5%. Doanh thu cả năm Cổ phiếu NVL đạt 10,9 nghìn tỷ đồng (giảm 28,5% so với năm 2018) trong khi đó lợi nhuận thuần đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 3,1%), lần lượt hoàn thành 60,7% và 102,5% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận thuần của công ty.
Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động giảm mạnh 87,5% so với năm 2018, xuống 586 tỷ đồng do chậm bàn bàn giao các căn đã hoàn thành và giá trị hợp đồng mua nhà thấp hơn trong giai đoạn từ cuối năm 2017 đến 2019. Nguyên nhân chủ yếu là do vấn đề siết chặt pháp lý trong thời gian qua tại HCM.
Năm 2020 dự báo là 1 năm tiếp tục khó khăn
Chúng tôi dự báo năm 2020 sẽ không có nhiều cải thiện đáng kể trong điều kiện kinh doanh ở TPHCM. Trong khi đó chiến lược mở rộng sang các tỉnh thành khác trong đó NVL tập trung vào phát triển các khu dân cư và nghỉ dưỡng tại các trung tâm du lịch sẽ chỉ bắt đầu phản ánh vào lợi nhuận từ năm 2021. Như vậy năm 2020 sẽ tiếp tục là một năm khó khăn nữa đối với NVL.
Chúng tôi khuyến nghị đánh giá Nắm giữ đối với cổ phiếu
Đánh giá gần nhất của chúng tôi đối với NVL là Nắm giữ với giá mục tiêu là 58.200đ. Chúng tôi cũng đang xem xét lại các dự báo của mình.
Nguồn: HSC
