DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu NT2 – Lợi nhuận 2019 có thể đi ngang

Lượt xem: 508 - Ngày:
Chia sẻ

NT2 (Cổ phiếu NT2) là doanh nghiệp hoạt động tốt và thường xuyên trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cao. Bên cạnh đó, NT2 được hưởng lợi nhờ EVN sẽ huy động nguồn điện từ các công ty nhiệt điện nhiều hơn và giá bán trên thị trường cạnh tranh có thể cao hơn do công suất lắp đặt tăng trưởng chậm hơn nhiều so với nhu cầu tiêu thụ điện và điều kiện thủy văn bất lợi cho các công ty thủy điện.

Đồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 24/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 24/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết quả kinh doanh 2018 giảm nhẹ do giá khí tăng cao

Năm 2018, BVSC ghi nhận 7.670 tỷ đồng doanh thu (+13,4% yoy) và 782 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-3,4% yoy). Tổng sản lượng điện thương phẩm là 4.754 triệu kWh (+9,5% yoy), trong đó sản lượng Qc là 4.024 (-5,56% yoy). Giá mua khí bình quân của NT2 cả năm là 7,1 USD/mmBTU (+20,5% yoy).

Cập nhật cổ phiếu NT2 - Lợi nhuận 2019 có thể đi ngang

Kết quả kinh doanh Quý 1/2019

NT2 cũng đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1/2019 với doanh thu đạt 1.889 tỷ đồng (-6,5% yoy) và LNST đạt 188 tỷ đồng (-24,1% yoy). Sản lượng Quý 1/2019 đạt 1.228 triệu kWh (- 7,7% yoy) và giá khí bình quân là 6,87 USD/mmBTU (+7,0% yoy). Ban lãnh đạo chia sẻ Quý 1/2019 trùng vào dịp tết nguyên đán, thời tiết không thuận lợi dẫn tới giá trên thị trường phát điện cạnh tranh thấp cũng như giá khí tăng đã làm cho kết quả Quý 1/2019 sụt giảm so với cùng kỳ.

Tỷ lệ Qc có thể tiếp tục giảm trong những năm tới

Tỷ lệ Qc đã được điều chỉnh giảm khoảng 5% mỗi năm trong hai năm qua. Dự kiến tỷ lệ Qc sẽ tiếp tục giảm trong những năm tới và có thể giảm về đến mức 60% do chủ trương thị trường hóa ngành điện. Đây là rủi ro của các nhà máy nhiệt điện do đa số các nhà máy nhiệt điện đều có giá bán điện theo sản lượng Qc cao hơn so với giá bán điện trên thị trường phát điện cạnh tranh.

Tình hình nhiên liệu khí

Các mỏ khí bể Nam Côn Sơn đang có sự suy giảm sản lượng làm cho nguồn khí cung cấp bị thiếu hụt. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo NT2 thì hiện tại PV Gas đang cung cấp được khoảng 21,5 triệu m3/ngày trong khi nhu cầu hệ thống hiện tại khoảng 23 triệu m3/ngày. Để giải quyết vấn đề khí suy giảm, một số nguồn khí mới được đưa vào bổ sung như mỏ Phong Lan Dại vào năm 2018 (mỗi ngày cung cấp thêm khoảng 1,5-1,6 triệu m3/ngày). Nguồn khí bể Nam Côn Sơn hai sẽ tiếp tục được bổ sung bằng mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt vào đầu năm 2021 (mỗi ngày cung cấp thêm khoảng 2,5-3 triệu m3/ngày).

Giá điện mới theo hợp đồng có thể giảm nhẹ

NT2 đang trong quá trình đàm phán lại giá bán điện theo hợp đồng của hợp đồng PPA. Trước đây giá bán điện của của NT2 được ký kết dựa trên Thông tư 41 và bây giờ đang được đàm phán lại theo Thông tư 56. Dự kiến giá điện sau đàm phán sẽ thấp hơn giá điện hiện tại nhưng sẽ không thấp hơn nhiều. Kết quả chính thức dự kiến sẽ được công bố vào cuối Quý 2/2019.

Kế hoạch kinh doanh năm 2019

Năm 2019, NT2 đặt kế hoạch doanh thu 7.482 tỷ đồng, giảm 2,5% so với thực hiện năm 2018 và LNST là 743 tỷ đồng, giảm 5% so với thực hiện năm 2018. Kế hoạch sản lượng điện là 4.650 triệu kWh, giảm 2,2% so với thực hiện năm 2018 trong đó sản lượng Qc là 3.780 triệu kWh, giảm 6,06% so với Qc năm 2018. BVSC giữ nguyên dự báo kết quả năm 2019 cho NT2 như trong báo cáo cập nhật ngành điện ngày 11/01/2019 với doanh thu và LNST lần lượt là 7.462 tỷ đồng (-3,2% yoy) và 749 tỷ đồng (-0,1% yoy) tương đương với mức EPS là 2.511 VND/CP.

Cổ tức

ĐHCĐ năm 2019 đã thông qua cổ tức năm 2018 là 24% bằng tiền mặt và cổ tức năm 2019 là 25% bằng tiền mặt. BVSC đánh giá mức cổ tức này là cao trong bối cảnh NT2 đã chỉ trả bổ sung cổ tức từ nguồn lợi nhuận chưa phân phối lũy kế từ 2007 đến 2015 trong năm 2018 dẫn tới NT2 bị cạn kiệt tiền mặt. Năm 2018, NT2 đã phải thực hiện vay 330 tỷ để làm vốn lưu động và vẫn còn nợ cổ đông 265 tỷ tiền cổ tức. Như vậy, để có thể trả cổ tức 25% cho năm 2019 thì NT2 có thể sẽ tiếp tục cần vay thêm vốn lưu động.

Quan điểm đầu tư

NT2 là doanh nghiệp hoạt động tốt và thường xuyên trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cao. Bên cạnh đó, NT2 được hưởng lợi nhờ EVN sẽ huy động nguồn điện từ các công ty nhiệt điện nhiều hơn và giá bán trên thị trường cạnh tranh có thể cao hơn do công suất lắp đặt tăng trưởng chậm hơn nhiều so với nhu cầu tiêu thụ điện và điều kiện thủy văn bất lợi cho các công ty thủy điện. Tuy nhiên tỷ lệ Qc cũng giảm dẫn tới kết quả kinh doanh của NT2 năm 2019 dự kiến chỉ tương đương với năm 2018. Do đó chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu NT2. Mức giá mục tiêu cho NT2 theo Phương pháp DCF là 23.900 VND/CP, thấp hơn 8,93% so mức giá đóng cửa ngày 24/4/2019 là 26.750 VND/CP.

Nguồn: BVSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK