Kỳ vọng khả quan
Đồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 13/02/2023. Nguồn: AmiBroker
- Kết quả thuận lợi trong 2022 Trong Q4/22, lợi nhuận sau thuế (LNST) của Cổ phiếu NT2 giảm mạnh chỉ còn 6 tỷ đồng (-95% n/n). Được hưởng lợi nhờ sản lượng tăng lên 4,065 triệu kWh (+27% n/n) và giá bán bình quân (ASP) tăng lên 2,078 đồng/kWh (+8% n/n), NT2 có một năm 2022 thành công rực rỡ với doanh thu và LNST lần lượt đạt 8,786 tỷ đồng (+43% n/n) và 729 tỷ (+37% n/n), giúp công ty hoàn thành 108%/156% kế hoạch đề ra. NT2 hưởng lợi từ giảm sản lượng thủy điện trong 2023-24F
- Mặc dù NT2 sẽ tạm dừng vận hành 40-45 ngày trong 2023F để đại tu nhà máy, chúng tôi vẫn ước tính sản lượng điện của NT2 sẽ tăng lên 4,311 triệu kWh (+6.1% n/n) do sản lượng thủy điện suy giảm khi ENSO được dự báo sẽ bước vào pha trung tính từ đầu năm 2023. Dù giá than thế giới được dự báo sẽ hạ nhiệt trong 2023, các nhà máy điện than trong nước sẽ gặp thách thức do nguồn cung than bị hạn chế. Chúng tôi ước tính giá dầu Brent sẽ neo ở mức 83 USD/thùng trong 2023F và giảm xuống 78 USD/thùng trong 2024F, góp phần làm tăng sức cạnh tranh của các nhà máy điện khí.
- Triển vọng lợi nhuận khả quan trong 2023F-24F Chúng tôi ước tính doanh thu của NT2 trong 2023 sẽ tăng nhẹ lên 8,796 tỷ (+0.1% n/n) nhờ tăng trưởng sản lượng (+6.1% n/n). NT2 cũng dự kiến ghi nhận 155 tỷ doanh thu đền bù tỷ giá và 107 tỷ đồng dự phòng nợ phải thu khó đòi. Vì vậy, LNST của NT2 dự kiến tăng 6.1% n/n lên 774 tỷ trong 2023. Chúng tôi cũng đưa ra dự đoán khả quan cho doanh thu và LNST trong 2024, lần lượt là 9,008 tỷ (+2.4% n/n) và 838 tỷ (+8.3% n/n). PV Power, công ty mẹ của NT2 đang cần lượng tiền mặt lớn để xây dựng nhà máy điện Nhơn Trạch 3 & 4, do đó chúng tôi dự báo NT2 sẽ duy trì hoặc nâng mức cổ tức lên 7.1-8.9% trong 2023F-24F.
- Định giá và Khuyến nghị: MUA. Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp DCF và EV/EBITDA với tỷ lệ 70:30 để đưa ra giá mục tiêu VND34,300/cổ phiếu dựa trên các giả định sau: WACC là 13.83%, chi phí sử dụng vốn 15.31% và mức EV/EBITDA mục tiêu là 5.5x (tương đương với mức EV/EBITDA trung vị của giai đoạn 2019-2022). Chúng tôi đánh giá cao NT2 nhờ tình hình tài chính lành mạnh và triển vọng khả quan trong 2023F-24F. Những rủi ro của NT2 bao gồm (1) sản lượng suy giảm do cạnh tranh từ các nguồn điện khác và (2) giá khí tăng mạnh làm giảm sức cạnh tranh của NT2.
Nguồn: KIS
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: NT2
