Kế hoạch lợi nhuận giảm cho năm 2020
Đồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 19/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Kế hoạch năm 2020. Ban lãnh đạo Cổ phiếu NT2 đặt kế hoạch kinh doanh năm 2020 với doanh thu sụt giảm nhẹ nhưng lợi nhuận giảm mạnh. Doanh thu và sản lượng sụt giảm chủ yếu là do NT2 sẽ thực hiện trung tu vào tháng 9/2020. Lợi nhuận sụt giảm mạnh hơn do dự kiến giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh sẽ giảm do một số yếu tố: (1) giá CAN năm 2020 thấp hơn khoảng 85 VND/kWh so với năm 2019; (2) tình hình thủy văn dự kiến sẽ cải thiện từ mùa mưa 2020 dẫn tới sản lượng thủy điện gia tăng; (3) và ảnh hưởng của dịch covid19 làm nhu cầu tiêu thụ điện giảm.
- Cổ tức. Tỷ lệ cổ tức cho năm 2019 là 25% bằng tiền mặt tương ứng với tỷ suất cổ tức là 11,7% (tại mức giá đóng của ngày 17/06/2020 là 21.350 VND/CP). Tỷ lệ cổ tức dự kiến cho năm 2020 là 20%.
- Kế hoạch trung tu. NT2 sẽ thực hiện trung tu vào tháng 9 với thời gian trung tu khoảng 30 ngày.
- Đàm phán hợp đồng PPA. NT2 đã đạt thỏa thuận đại đa số nội dung của hợp đồng PPA ngoại trừ điều khoản IRR. Phía NT2 mong muốn mức IRR 12% (là mức kịch khung theo Thông tư 56) trong khi EVN mong muốn IRR khoảng 10,8% là mức đang được áp dụng phổ biến. Chúng tôi kỳ vọng NT2 có thể đạt được thỏa thuận IRR đâu đó quanh mức 11,5%, với mức IRR ngày thì giá điện cố định theo hợp đồng PPA của NT2 giảm khoảng 35 VND/kWh. NT2 kỳ vọng sẽ hoàn thành và ký kết hợp đồng trong năm 2020 và mức giá mới sẽ được áp dụng từ 2021 và không áp dụng hồi tố.
- Nguồn khí mới từ mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt và Phong Lan Dại dự kiến bắt đầu được cung cấp cho NT2 từ cuối năm 2020. Cơ chế giá khí của 2 mỏ này tương tự như các mỏ cũ tuy nhiên giá thành tại mỏ của mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt tương đối cao dẫn tới giá khí tại nhà máy từ mỏ này vào khoảng 11 USD/mmBTU. Đây là một mức giá tương đối cao tuy nhiên nguồn khí mua của NT2 là nguồn khí trộn từ các mỏ dẫn tới mức độ ảnh hưởng vừa phải khi tham gia thị trường phát điện cạnh tranh (phần sản lượng điện theo hợp đồng thì giá khí được chuyển trực tiếp sang giá điện).
- Hợp đồng phụ trợ. NT2 đã thực hiện đàm phán thành công và đang chuẩn bị ký kết hợp đồng phụ trợ. Hợp đồng này giúp cho NT2 được thanh toán đầy đủ chi phí khi chạy dầu giúp cho NT2 không còn bị lỗ khi chạy dầu như những năm trước.
- Ước kết quả 6T2020. Ban lãnh đạo NT2 ước tính lợi nhuận sau thuế của nửa đầu năm 2020 là 400 tỷ đồng (+3,6% yoy).
- Quan điểm đầu tư. NT2 là doanh nghiệp hoạt động tốt và thường xuyên trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cao. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh của NT2 sẽ sụt giảm nhẹ trong năm 2020 và 2021 do giá trên thị trường cạnh tranh dự kiến sẽ thấp hơn cũng như giá cố định giảm khi ký lại hợp đồng PPA. Do đó chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu NT2. Mức giá mục tiêu cho NT2 theo Phương pháp DCF là 21.800 VND/CP, cao hơn 2,1% so mức giá đóng cửa ngày 17/6/2020 là 21.350 VND/CP.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: NT2
