Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Nhiệt điện Dầu khi Nhơn Trạch 2 (NT2) dù giảm giá mục tiêu 5% còn 26.500 đồng/CP – chủ yếu do (1) mức tăng tỷ lệ chiết khấu cao hơn tác động tích cực từ cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2021 và (2) điều chỉnh khoảng 3-6% trong lợi nhuận 2020-2021.
Đồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 28/04/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 3,3% dự báo LNST điều chỉnh 2020, chủ yếu được dẫn dắt bởi điều chỉnh giảm 1,7% giá bán điện trên thị trường cạnh tranh (CGM). Chúng tôi dự phóng LNST 2020 điều chỉnh đạt khoảng 655 tỷ đồng (-5% YoY), chủ yếu do sản lượng điện thương phẩm thấp hơn (-8,5% YoY) do trung tu nhà máy cung với giá hợp đồng bán điện (PPA) và giá CGM thấp hơn.
- Trong năm 2021, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST điều chỉnh 6,5% khi giả định giá khí thấp hơn của chúng tôi không đủ bù đắp cho sản lượng điện thương phẩm giảm 3,8% do tiến độ xây dựng chậm tại dự án mỏ khí Sao Vàng – Đại Nguyệt.
- Chúng tôi duy trì giả định cổ tức tiền mặt 2.200 đồng/CP cho năm 2019 và 2.300 đồng/CP cho năm 2020; tuy nhiên, chúng tôi dự báo Cổ phiếu NT2 sẽ nâng cổ tức tiền mặt lên 2.500-3.000 đồng/CP (lợi suất cổ tức 12,3% – 14.7%) trong năm 2021 sau khi hoàn thành nghĩa vụ nợ.
- Dựa theo dự báo của chúng tôi, NT2 hiện đang giao dịch với 2020 EV/EBIDTA 4,4 lần – thấp hơn 55,6% so với các công ty cùng ngành trong khu vực – trong khi có lợi suất cổ tức hấp dẫn 11,3%.
- Rủi ro: mức giảm giá PPA cố định cao hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: NT2
