DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu NT2 – Điều kiện thị trường thuận lợi và giá khí giảm sẽ hỗ trợ lợi nhuận HĐKD

Lượt xem: 341 - Ngày:
Chia sẻ

Mặc dù NT2 (Cổ phiếu NT2) đã hoàn thành công tác đại tu trong năm 2017 và giúp gia tăng sản lượng điện 10% YoY trong năm 2018, việc giảm sản lượng điện hợp đồng (Qc) đã làm cho lợi nhuận trở nên dễ bị tác động hơn trước biến động từ thị trường và giá khí. Vì vậy, LNST định kỳ trong năm 2018 của  NT2 giảm 32% YoY xuống còn 737 tỷ đồng. Về triển vọng năm 2019, bên cạnh việc thời tiết chuyển sang trạng thái El Nino nhẹ và tạo điều kiện để NT2 tăng sản lượng điện, giá khí cũng được dự báo sẽ giảm đáng kể. Những yếu tố kể trên giúp chúng tôi kỳ vọng rằng LNST định kỳ của NT2 sẽ tăng trưởng khoảng 11% trong năm 2019. Tuy nhiên, chúng tôi cũng cho rằng diễn biến tỷ giá sẽ không còn thuận lợi như năm 2018, qua đó khiến LNST trên BCTC giảm nhẹ.

Đồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 28/02/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu NT2 phiên giao dịch ngày 28/02/2019. Nguồn: AmiBroker

Diễn biến tỷ giá thuận lợi giúp giữ LNST năm 2018 không bị giảm sâu

Trong năm 2018, do giá khí tăng 20% YoY, giá điện hợp đồng (Pc) cũng được điều chỉnh tương ứng lên khoảng 1.655 đồng/kWh. Tuy nhiên, Qc cũng được điều chỉnh giảm 9% YoY, qua đó khiến phần sản lượng bán theo giá điện thị trường tăng lên. Mức giá thị trường bình quân trong năm của NT2 ước chỉ khoảng 1.354 đồng/kWh. Hiệu ứng chung của những điều kiện này đã khiến lợi nhuận gộp của NT2 năm 2018 giảm 27% YoY. May mắn là diễn biến thuận lợi của tỷ giá EUR/VNĐ đã giúp công ty chuyển từ lỗ tỷ giá 288 tỷ trong 2017 sang lãi tỷ giá 19 tỷ trong 2018, qua đó giúp LNST trong BCTC chỉ giảm nhẹ 3% dù LNST định kỳ giảm tới 32% YoY.

Lợi nhuận định kỳ 2019 có thể tăng trưởng tốt nhưng lỗ tỷ giá sẽ làm LNST trên BCTC chỉ đi ngang

Mặc dù Qc năm 2019 tiếp tục giảm theo lộ trình tự do hóa ngành điện, nhu cầu tiêu thụ điện tăng mạnh và giá khí giảm sẽ dẫn dắt tăng trưởng trong hoạt động SXKD điện của NT2.  Cụ thể, với giả định giá dầu trung bình ở mức 65 USD/thùng, chúng tôi ước tính giá khí năm 2019 sẽ giảm khoảng 6% xuống 6,51 USD/thùng. Bên cạnh đó, trong khi tăng trưởng tiêu thụ điện trong 2019 dự kiến ở mức cao 10%, nguồn cung thủy điện khả năng sẽ hạn chế khi xác suất duy trì điều kiện El Nino yếu trong nửa đầu năm nay là tới 60 – 70%. Vì vậy, chúng tôi nhà máy NT2 với vị trí thuận lợi ở miền Nam sẽ tăng sản lượng khoảng 3% YoY.

Với những điều kiện trên, chúng tôi dự phóng LNST định kỳ 2019 của NT2 có thể tăng trưởng 11% YoY lên 816 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi cũng cho rằng diễn biến báo tỷ giá EUR/VNĐ sẽ không thuận lợi được như 2018. Thay vào đó, chúng tôi dự báo đồng EUR sẽ tăng giá khoảng 3% so với VNĐ, tương ứng tổng mức lỗ tỷ giá dự phóng cho 2019 của NT2 khoảng 61 tỷ đồng. Vì vậy, LNST báo cáo của NT2 trong năm 2019 có thể giảm nhẹ xuống 759 tỷ đồng, ứng với EPS khoảng 2.545 đồng/CP.

Dòng tiền cho trả cổ tức vẫn còn hạn chế trong năm 2019

Trả lượng lớn cổ tức tiến trong năm 2018, NT2 đã sử dụng hầu hết lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng của mình. Công ty thậm chí còn phải vay ngắn hạn thêm 330 tỷ đồng và ghi nhận khoản phải trả về cổ tức trên BCTC khoảng 266 tỷ đồng nữa. Vì vậy, mặc dù dự phóng KQKD gần như đi ngang, chúng tôi cũng nhận thấy rằng dòng tiền tự do để NT2 có thể trả cổ tức tiền trong 2019 là rất hạn chế. Tuy nhiên, công ty có thể tái tục chính sách chốt cổ tức trong năm 2019 và lùi ngày thanh toán sang giữa năm 2020 để duy trì mức cổ tức danh nghĩa trong năm ở mức 1,000 – 2,000 đồng/CP.

Ngoài ra, chúng tôi cũng ước tính rằng dòng tiền của NT2 sẽ có sự cải thiện đáng kể từ năm 2021 trở về sau, khi công ty đã hoàn tất trả các khoản nợ dài hạn. Với kỳ vọng trên, quan điểm của chúng tôi về triển vọng của NT2 các năm sau 2021 vẫn tích cực.

Nhìn chung, mặc dù triển vọng dài hạn của NT2 còn rất tích cực, chúng tôi vẫn giữ nguyên giá mục tiêu trong 12 tháng tới cho cổ phiếu NT2 ở mức 27,100 đồng/CP vì lý do dòng tiền trả cổ tức trong 3 năm tới vẫn còn hạn chế. Mức giá mục tiêu này, cùng với cổ tức tiền dự kiến trong12 tháng là 1,500 đồng/CP, ứng với tổng mức sinh lợi là âm 1,5%. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư cân nhắc chốt lời ở cổ phiếu NT2.

Nguồn: VDSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác