Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020
NLG đã công bố KQKD Q2/2020 với doanh thu đạt 242 tỷ đồng (giảm 59,9% so với cùng kỳ) trong khi lợi nhuận thuần đạt 68 tỷ đồng (giảm 43,4% so với cùng kỳ). Công ty đã kết thúc nửa đầu năm với doanh thu đạt 658 tỷ đồng (giảm 29,6% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 179 tỷ đồng, giảm 32,8% so với năm trước.
Đồ thị cổ phiếu NLG phiên giao dịch ngày 30/07/2020. Nguồn: AmiBroker
KQKD này đã đạt lần lượt là 39% và 22,3% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần của HSC, đồng thời hoàn thành lần lượt là 43,3% và 21,8% kế hoạch của công ty. Các kết quả này nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.
KQKD sát với dự báo của chúng tôi
Doanh thu của Q2/2020 đạt 242 tỷ đồng (giảm 59,9%); cơ cấu như sau:
- Doanh thu bất động sản chỉ ở mức thấp là 31 tỷ đồng do công ty không có dự án nào được bàn giao trong giai đoạn này.
Hầu hết các dự án quan trọng của Cổ phiếu NLG, bao gồm Water Point, Akari và Mizuki đang được phát triển dưới hình thức liên doanh với các nhà đầu tư Nhật Bản (NLG sở hữu 51% trong các liên doanh đó).
Chúng tôi hiểu rằng công ty sẽ tiếp tục theo đuổi mô hình này cho các dự án trong tương lai và chính vì thế doanh thu phát triển BĐS hiện tại và tương lai sẽ được ghi nhận vào lợi nhuận của các công ty liên doanh, liên kết, thay vì doanh thu và lợi nhuận gộp đến từ phát triển BĐS.
- Doanh thu dịch vụ đạt 96 tỷ đồng so với 5 tỷ đồng trong Q2/2019. NLG đã điều chỉnh giá vốn hàng bán cho mảng này trong Q2/2020 – giá vốn hàng bán trong Q1/2020 chỉ là ước tính và con số thực tế trong cả giai đoạn sáu tháng vừa qua thấp hơn ước tính sơ bộ. Điều này dẫn đến giá vốn hàng bán âm 34 tỷ đồng trong Q2/2020.
Bảng 1: KQKD Q2/2020 của NLG 
Giá vốn hàng bán đã điều chỉnh trong nửa đầu năm 2020 đạt 90,5 tỷ đồng, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận gộp là 67% trong kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp này cao hơn 44,5% dự báo của chúng tôi, nhưng chúng tôi dự báo rằng tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi trong nửa cuối năm 2020 sẽ vào khoảng 40%-50%.
- Doanh thu xây dựng giảm 36,8% so với cùng kỳ xuống còn 97 tỷ đồng do ảnh hưởng của dịch COVID-19 đến hoạt động xây dựng. Lợi nhuận gộp trong Q2/2020 của mảng này thấp. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp của nửa đầu năm 2020 vẫn đạt 10,5 tỷ đồng; tỷ suất lợi nhuận gộp là 6,9%, sát với dự báo của chúng tôi.
Tổng lợi nhuận gộp đạt 138 tỷ đồng (giảm 44,6% so với cùng kỳ), sát với dự báo của chúng tôi.
Lợi nhuận từ các liên doanh đạt 5,8 tỷ đồng trong Q2/2020. Chúng tôi kỳ vọng một số căn hộ tại dự án Water Point sẽ được bàn giao cho khách hàng từ Q4/2020, trong khi việc bàn giao từ dự án Mizuki cũng sẽ được đẩy nhanh trong nửa cuối năm 2020. Do đó, chúng tôi dự đoán sẽ có nguồn doanh thu đáng kể từ các liên doanh trong nửa cuối năm 2020.
Nhiều điều đáng chờ đợi trong nửa cuối năm 2020
Chúng tôi tin rằng trong nửa cuối năm 2020, KQKD sẽ tốt hơn nhiều so với nửa đầu năm. Đầu tiên, chúng tôi kỳ vọng vào việc hoàn tất giao dịch chuyển nhượng cổ phần tại dự án Water Front (Đồng Nai). NLG có kế hoạch bán 35% cổ phần cho đối tác Nhật Bản của họ, Hankyu Hanshin. Thương vụ dự kiến sẽ hoàn thành trong nửa cuối năm 2020.
Thứ hai, NLG có kế hoạch bán 50% dự án ParaGon Đại Phước cho một đối tác chưa được tiết lộ, lợi nhuận có thể sẽ được ghi nhận trong quý IV.
Thứ ba, một số lượng lớn căn hộ từ các dự án liên doanh, bao gồm Mizuki và WaterPoint, dự kiến sẽ được bàn giao cho khách hàng. Điều này sẽ gia tăng đáng kể lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh.
Thứ tư, NLG đang triển khai các giai đoạn sau của dự án Water Points. 250 căn (trong số 2.322 căn còn lại) đã được bán vào đầu tháng 7 trong khi 50 biệt thự ven sông khác đang được tung ra thị trường. Các căn hộ này dự kiến sẽ được bàn giao vào năm 2021.
Duy trì đánh giá Mua vào; giá mục tiêu là 34,500đ
Chúng tôi duy trình đánh giá Mua vào cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG), với giá mục tiêu là 34.500 đồng. Tiềm năng tăng giá 37%.
Đối với năm 2020, chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần giảm xuống còn 801 tỷ đồng (giảm 16,6%). Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận thuần sẽ phục hồi mạnh lên 1.026 tỷ đồng (tăng 28,2%) trong năm 2021.
Nguồn: HSC