9T 2019: Bàn giao ít và lợi nhuận đến từ việc đánh giá lại dự án Waterfront
Doanh thu và lợi nhuận trong 9T 2019 lần lượt là 1.325 tỷ đồng (-52% YoY) và 412 tỷ đồng (-35% YoY). KQKD không cao, chỉ hoàn thành 42% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Nguyên nhân chủ yếu do Cổ phiếu NLG chưa bàn giao nhiều dự án trong 9T, chủ yếu đến từ phần còn lại của các dự án như Ehome Nguyên Sơn và Mizuki Valora.
Đồ thị cổ phiếu NLG phiên giao dịch ngày 27/11/2019. Nguồn: AmiBroker.
Q4 2019: Cao điểm bàn giao
Nam Long sẽ bận rộn trong Q4, đến từ việc bàn giao đợt đầu tiên của các dự án như Mizuki Park Flora và Novia Flora. Chúng tôi ước tính phần lợi nhuận tăng thêm từ việc bàn giao này là 420 tỷ đồng, do NLG chỉ sở hữu 50% cổ phần trong dự án Mizuki Park. Ngoài ra, công ty cũng sẽ ghi nhận phần lợi nhuận từ việc chuyển nhượng 50% cổ phần trong dự án Paragon City cho đối tác chiến lược. Chúng tôi ước tính cho phần lợi nhuận này là 100 tỷ đồng. Theo đó, các phần lợi nhuận này sẽ giúp cho NLG bù đắp phần lợi nhuận thiếu hụt từ dự án Waterpoint do việc chậm trễ triển khai. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận cả năm 2019 là 2.633 tỷ đồng (-26% YoY) và 953 tỷ đồng (+25% YoY), tương đương với hoàn thành 99% kế hoạch năm. Đối với kế hoạch mở bán dự án trong Q4, Akari City sẽ đóng góp thêm 300 căn hộ với mức giá dự kiến cao hơn 20% so với giai đoạn đầu tiên.
Quan điểm và Định giá:
Nam Long là một trong những chủ đầu tư tương đối năng động, với hàng loạt dự án dự định triển khai. Trong các tháng sắp tới, công ty dự định sẽ tiếp tục kí kết với các đối tác chiến lược để cùng phát triển hai dự án tại Đồng Nai là Paragon City và Waterfront City.
Rồng Việt định giá cổ phiếu NLG ở mức 38.900 đồng, cao hơn 40,6% so với giá đóng cửa ngày 25/11/2019 và chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu. Giá mục tiêu này được điều chỉnh tăng 18% so với Báo cáo Chiến lược năm phát hành tháng 01/2019 để phản ánh giá trị cao hơn từ hai dự án là Akari City và Waterpoint do giá bán cao hơn dự kiến ban đầu. Chúng tôi cũng đưa vào mô hình định giá giá trị sổ sách của hai dự án mới mua tại Đồng Nai. Theo đó, tỷ lệ PE và PB cho năm 2020 lần lượt là 6,4 lần và 1,2 lần, tương đối hấp dẫn đối với công ty sở hữu nhiều quỹ đất giá trị như Nam Long
Nguồn: VDSC
