Cổ phiếu NLG công bố KQKD hợp nhất Q4/2019 vào ngày hôm qua với doanh thu thuần đạt 1.221 tỷ đồng (tăng 50,1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 548 tỷ đồng (tăng 335,6% so với cùng kỳ). Doanh thu thực hiện thấp hơn 60% so với dự báo của chúng tôi nhưng lợi nhuận cao hơn 7,5% so với dự báo của chúng tôi. Nhìn chung, Công ty đã hoàn thành 100,4% kế hoạch lợi nhuận cho năm 2019. Cơ cấu KQKD Q4/2019 như sau;
Đồ thị cổ phiếu NLG phiên giao dịch ngày 03.02.2020. Nguồn: AmiBroker.
- Công ty hạch hoán 900 tỷ đồng (tăng 46,8% so với cùng kỳ) từ bán BĐS chủ yếu là nhờ hạch toán 518 căn hộ của dự án cao tầng Novia với tỷ suất lợi nhuận gộp là 43,6%. Điều này sát với dự báo của chúng tôi.
- Chúng tôi hiểu rằng đã có 1 khoản điều chỉnh giảm 150 tỷ doanh thu ghi nhận từ dịch vụ xây dựng trong kỳ dẫn đến giảm 126 tỷ đồng lợi nhuận gộp. Điều này có nghĩa rằng tổng doanh thu giảm so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi đang tiếp tục tìm kiếm lời giải thích rõ ràng từ phía Công ty.
- Không có khoản thu nhập từ việc chuyển nhượng đất cho công ty liên doanh (liên doanh với NĐT Nhật Bản) nào được ghi nhận. Khi hợp tác với đối tác chiến lược từ Nhật Bản để phát triển dự án, liên doanh mới sẽ được thành lập và NLG sẽ bán đất cho liên doanh với mức lợi nhuận đã thỏa thuận. Chúng tôi được biết không ghi nhận khoản lợi nhuận nào từ các giao dịch này trong quý 4 kể cả đối với Akari (8,5 ha) hay từ 35 ha dự án Water Point còn lại. Trong khi trước đó, Công ty đã đưa ra thông tin ước tính khoản lợi nhuận này là khoảng 500-550 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi đã phản ánh việc không ghi nhận kịp nguồn lợi nhuận này trong dự báo của mình trước đó.
- Công ty hạch toán hoản thu nhập không thường xuyên trị giá 264 tỷ đồng từ khoản lợi thế thương mại âm khi dự án Paragon được ghi nhận vào báo cáo KQKD hợp nhất của Tập đoàn. Điều này giúp lợi nhuận trong Q4 tăng nhẹ so với kỳ vọng của chúng tôi ở mức 252 tỷ đồng.
- Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2020 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 11,6% đạt 1.071 tỷ đồng. Nguồn doanh thu từ dự án lớn đầu tiên (Water Point) sẽ được thể hiện rõ ràng trong năm 2020 và một vài dự án mới dự kiến sẽ được triển khai trong các quý tới bao gồm VSIP Hải Phòng & các giai đoạn mới của dự án Water Front. Triển vọng của NLG duy trì tích cực.
- Chúng tôi duy trì đánh giá MUA VÀO với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá RNAV là 39.700đ/cp.
Nguồn: HSC
Từ khóa: NLG
