Sự kiện: Đánh giá chi tiết KQKD Q1/2025
HSC xem xét lại dự báo và định giá đối với NLG sau khi công bố KQKD Q1/2025, với các điểm đáng chú ý bao gồm lợi nhuận sát với dự báo, doanh số bán nhà cao hơn dự báo và kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu tại dự án Izumi từ 65% xuống 50%. Dựa trên các yếu tố trên và xu hướng cơ bản hiện tại, chúng tôi nâng triển vọng đối với NLG.
Tác động: Điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025-2026
HSC giảm 23,1% dự báo lợi nhuận HĐKD cốt lõi do giảm giả định tỷ suất lợi nhuận và tăng giả định chi phí bán hàng & quản lý, nhưng tăng 20,7% dự báo lợi nhuận thuần nhờ khoản lợi nhuận không thường xuyên ước tính 250 tỷ đồng. Theo đó, chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 đạt 689 tỷ đồng (tăng trưởng 34,6%; tương ứng với lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng 33,9%) và năm 2026 đạt 642 tỷ đồng (giảm 6,9% trong khi lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng 46,1%). Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2027 với lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 3,7%. Các dự án Izumi, Cần Thơ, Southgate và Akari dự kiến sẽ là động lực chính trong năm 2025–2026 trong khi Paragon và VSIP Hải Phòng được kỳ vọng sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2027.
Nhìn chung, dự báo mới – hơi cao hơn bình quân dự báo thị trường cho năm 2025 nhưng ngày càng thận trọng hơn trong năm 2026-2027 – cho thấy lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng vững chắc với tốc độ CAGR 3 năm đạt 26,6%.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 22% trong 1 tháng qua, NLG đang giao dịch với mức chiết khấu 40% so với ước tính RNAV, vẫn rẻ so với bình quân 3 năm ở mức 37%. Cổ phiếu cũng đang có P/E trượt dự phóng 1 năm là 20,5 lần, thấp hơn 1,1 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 25,5 lần. HSC tăng 4,4% giá mục tiêu lên 43.000đ nhờ tác động tích cực từ việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận và doanh số bán nhà cùng với việc lùi thời điểm định giá thêm 6 tháng sang giữa năm 2026 đã lớn hơn tác động tiêu cực từ việc tăng giả định WACC. Chúng tôi tiếp tục áp dụng mức chiết khấu phần nào lạc quan là 25% trên ước tính RNAV để xác định giá mục tiêu.
HSC cho rằng quỹ đất dồi dào (đã trả gần hết tiền sử dụng đất) đã giúp Cổ phiếu NLG nổi bật so với các doanh nghiệp phát triển BĐS khác trong bối cảnh luật đất đai mới làm tăng chi phí đất cho các dự án. Trong ngắn hạn, doanh số bán nhà mạnh mẽ (nhất là tại dự án Southgate vừa hoàn tất điều chỉnh quy hoạch 1/500) cùng với kế hoạch mở bán lại các dự án Izumi và Paragon được kỳ vọng sẽ là các yếu tố hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và tăng giá mục tiêu với tiềm năng tăng giá 26%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
