Triển vọng tăng trưởng ổn định mặc cho tác động của dịch bệnh
Đồ thị cổ phiếu MWG phiên giao dịch ngày 19/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Q1/2020 – Tăng trưởng lợi nhuận chậm lại trong bối cảnh dịch Covid-19 lan rộng
Doanh thu và LNST lần lượt đạt 29.353 tỷ đồng (+17% YoY) và 1.132 tỷ đồng (+9% YoY). Covid-19 bắt đầu ảnh hưởng MWG từ tháng cuối tháng 2 đầu tháng 3. Cụ thể, doanh thu và LNST tháng 3 lần lượt ở mức 8.810 tỷ đồng (+15% YoY) và 286 tỷ đồng (-8% YoY).
Tăng trưởng doanh thu quý 1 có được chủ yếu đến từ kết quả ấn tượng của BHX. Cụ thể, doanh thu BHX đạt 4.491 tỷ đồng (+176% YoY), đóng góp hơn ¾ mức tăng trưởng doanh thu tập đoàn. Mặt khác, doanh thu của TGDD và DMX tăng trưởng khiêm tốn ở mức 6%, đạt 24.862 tỷ đồng, chủ yếu nhờ vào kết quả bán hàng tốt vào mùa lễ Tết.
Biên lãi gộp tăng trưởng tốt đạt 21% (so với 17,7% của Q1/2019) nhờ vào sự cải thiện ở cả 3 chuỗi. Chi phí G&A giữ ở mức 2,5% doanh thu. Tuy nhiên, chi phí bán hàng/doanh thu tăng khá mạnh, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận ròng chỉ đạt 3,9% (so với 4,2% của Q1/2019).
- Triển vọng 2020 và các năm tiếp theo vẫn tích cực mặc dù khó khăn ngắn hạn từ TGDD và DMX
Chúng tôi tin rằng TGDĐ (cổ phiếu MWG) và DMX bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi Covid-19. Cụ thể, đại dịch kéo dài không chỉ gây ra đóng cửa tạm thời và giảm lưu lượng cửa hàng mà còn tác động lên thu nhập khả dụng của người dân, từ đó hạn chế tiêu dùng không cần thiết. Trong khi đó, BHX lại cho thấy rất nhiều cơ hội để gia tăng doanh số mạnh mẽ ở cả kênh cửa hàng và kênh online.
Ở kịch bản cơ sở, chúng tôi kỳ vọng Covid-19 được kiểm soát tốt tại Việt Nam trong Q2- 2020. Do đó, dự kiến doanh thu và LNST 2020 ở mức 114.595 tỷ đồng (+12% YoY) và 3.929 tỷ đồng (+2% YoY). Với dư địa lớn để mở rộng và cải thiện hiệu quả hoạt động, BHX dự kiến sẽ giảm lỗ xuống còn 849 tỷ đồng vào năm 2020 từ khoảng 1.000 tỷ đồng trong năm 2019 (ước tính). Từ 2H2021 trở đi, BHX sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận cho MWG.
- Quan điểm và Định giá Chúng tôi đánh giá cao nền tảng cơ bản vững chắc của MWG sẽ giúp họ vượt qua cơn bão Covid-19 theo cách ít bị thiệt hại hơn các nhà bán lẻ khác. Điều đó nói lên rằng, vị trí thống lĩnh của TGDD và DMX trong ngành bán lẻ điện tử Việt Nam sẽ tiếp tục củng cố sau dịch, và kết hợp với một BHX quy mô hơn và hiệu quả hơn tạo nên bàn đạp vững chắc cho tăng trưởng các năm tiếp theo. Công ty đang giao dịch ở mức 2020 PER fwd 9,4x trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, với dự báo tăng trưởng EPS sẽ tăng 20% hằng năm trong 5 năm tới. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối MWG với giá mục tiêu ở mức 131.000 đồng, cùng với cổ tức bằng tiền mặt 1.500 đồng, tổng mức lợi nhuận dự kiến là 63% so với giá đóng cửa ngày 15/05/2020.
Nguồn: VDSC
