Kết quả kinh doanh 10T2019 sát với ước tính
Doanh thu thuần tăng 17% YoY đạt 84.723 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận ròng tăng 35% YoY đạt 3,26 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 78% và 91% kế hoạch năm 2019. Riêng tháng 10/2019 doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 7,96 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) và 284 tỷ đồng (+26% YoY). Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng trong tháng 10 chậm hơn kết quả lũy kế trong 9T2019 do chi phí trung tâm phân phối (DC) & chi phí vận chuyển (chi phí cần thiết cho việc mở rộng cửa hàng nhanh đối với Bách hóa xanh) được giải thích dưới đây.
Đồ thị cổ phiếu MWG phiên giao dịch ngày 27/11/2019. Nguồn: AmiBroker.
Cơ cấu doanh thu thuần của các chuỗi cửa hàng:
- Doanh thu của Thế giới di động (Cổ phiếu MWG) đạt 28,08 nghìn tỷ đồng (-4% YoY); chiếm 33% tổng doanh thu. Tính đến tháng 10/2019, công ty có 995 cửa hàng Thế giới di động, giảm 37 cửa hàng tính từ đầu năm do việc chuyển đổi thành cửa hàng Điện máy xanh. Điều này cùng với sự suy giảm doanh thu bán hàng chung của ngành hàng điện thoại di động đã lý giải cho việc doanh thu của chuỗi cửa hàng Thế giới di động tăng trưởng âm. Doanh thu/cửa hàng/tháng đạt 2,8 tỷ đồng (-0,3% YoY).
- Doanh thu của Điện máy xanh tăng 22% YoY đạt 48.333 tỷ đồng; chiếm 57% tổng doanh thu. Tốc độ tăng trưởng doanh thu của Điện máy xanh được hỗ trợ nhờ (1) Tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (SSSG) dương (7% trong nửa đầu năm 2019 so với 10% trong năm 2018), (2) doanh thu đóng góp từ các cửa hàng mới và (3) thay đổi cách sách xếp bên trong cửa hàng để đưa thêm nhiều SKU vào cửa hàng. Tính đến tháng 10/2019, số lượng cửa hàng Điện máy xanh đạt 937 cửa hàng, tăng 187 cửa hàng tính từ đầu năm, trong đó 37 cửa hàng Điện máy xanh được chuyển đổi từ các cửa hàng Thế giới di động và 150 cửa hàng Điện máy xanh mới mở. Trong suốt 10 tháng đầu năm, công ty đã thay đổi cách sắp xếp cho 425 cửa hàng Điện máy xanh mini để trở thành cửa hàng Điện máy xanh lớn để trưng bày thêm nhiều SKU. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Điện máy xanh trong 10T2019 (22% YoY) chậm hơn nhiều so với 10T2018 (70% YoY) do (1) tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (SSSG) thấp hơn và (2) số lượng cửa hàng Điện máy xanh được mở ít hơn trong năm 2018 (108 cửa hàng – động lực tăng trưởng doanh thu chính trong năm 2019) so với năm 2017 (386 cửa hàng – động lực tăng trưởng doanh thu chính trong năm 2018). Doanh thu/cửa hàng/tháng giảm 4% YoY còn 5,16 tỷ đồng.
Doanh thu của Bách hóa xanh tăng vọt lên 152% YoY đạt 8.224 tỷ đồng; chiếm 9,7% tổng doanh thu. Tính đến tháng 10/2019, số lượng cửa hàng Bách hóa xanh đạt 866 cửa hàng, tăng 461 cửa hàng tính từ đầu năm. Riêng trong tháng 10/2019, công ty đã mở 78 cửa hàng mới, đây là kỷ lục mới về tốc độ mở cửa hàng hàng tháng. Tuy nhiên, việc mở rộng cửa hàng nhanh chóng trong tháng 10/2019 đã đẩy chi phí trung tâm phâm phối (DC) và chi phí vận chuyển tăng lên, trong khi doanh thu từ các cửa hàng mới trong tháng đầu tiên vẫn thấp. Trong khi đó, các trung tâm phân phối ở các tỉnh hoạt động với hiệu suất sử dụng thấp. Điều này giải thích cho tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng trong tháng 10/2019 thấp hơn so với 9T2019. Doanh thu/cửa hàng/tháng tăng 20% YoY đạt 950 triệu đồng
Đồng hồ: Tính đến tháng 10/2019, MWG có 174 cửa hàng (bao gồm các cửa hàng Thế giới di động và Điện máy xanh) bán đồng hồ (so với 134 cửa hàng trong 9T2019), với sản lượng đồng hồ bán ra đạt 245 nghìn đơn vị sản phẩm và doanh thu đạt 480 tỷ đồng (chiếm 0,6% tổng doanh thu)
Doanh thu trực tuyến trong 10T2019 lên tới 10.895 tỷ đồng (+11% YoY), chiếm 13% tổng doanh thu. Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại đáng kể (11% YoY trong 10T2019 so với 52% YoY trong 5T2019) do khách hàng ưu tiên mua tại cửa hàng sau khi MWG giảm các chương trình khuyến mãi trực tuyến từ tháng 5/2019.
Nhờ số lượng cửa hàng tăng liên tục, cũng như thay đổi cơ cấu sản phẩm sang các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao hơn, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng công nghệ thông tin (Thế giới di dộng kết hợp với Điện máy xanh) trong tháng 10/2019 cải thiện hơn 19,5% (so với 18% từ Q1/2018 tới Q2/2019 và 19,5% trong Q3/2019), trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp của Bách hóa xanh tăng vượt 20% (so với 18% trong tháng 12/2018 và 20% trong Q3/2019).
Quan điểm đầu tư
Với mức giá hiện tại là 113.500 đồng/CP, MWG đang giao dịch ở mức PE 2019-2020 lần lượt là 13,3 lần và 10,4 lần. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu.
Nguồn: SSI
