Cập nhật KQKD 4T2020 & Kế hoạch kinh doanh và Chính sách ESOP mới
Đồ thị cổ phiếu MWG phiên giao dịch ngày 27/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Trong 4T2020, Cổ phiếu MWG ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 37.187 tỷ đồng (+9% YoY) và LNST hợp nhất đạt 1.314 tỷ đồng (-6% YoY).
- Riêng tháng 4/2020, MWG công bố doanh thu và LNST lần lượt đạt 7.834 tỷ đồng (-14% YoY) và 208 tỷ đồng (-45% YoY), sự sụt giảm này phần lớn do mức giảm 30% YoY từ doanh thu của TGDD và DMX. Đầu tháng 4, MWG đóng cửa tạm thời hơn 600 cửa hàng TGDD và DMX, phần lớn tại khu vực miền Bắc, nhằm tuân thủ giãn cách xã hội theo yêu cầu của Chính phủ. Chúng tôi cũng quan sát thấy các cửa hàng còn lại dù vẫn mở cửa nhưng cũng bị mất 30% doanh thu do lưu lượng khách hàng giảm đáng kể. Đến ngày 23/4, công ty đã mở cửa trở lại hầu hết các cửa hàng nhờ dịch Covid-19 được kiểm soát tốt. Mặc dù sự sụt giảm của TGDD và DMX, BHX tiếp tục ghi nhận mức doanh thu ấn tượng 1.462 tỷ đồng (+142% YoY) trong tháng 4/2020, do đó giúp tăng doanh thu hợp nhất. Tuy nhiên, LNST hợp nhất giảm đáng kể bởi BHX vẫn đang trong giai đoạn mở rộng và chưa mang lại lợi nhuận cho tập đoàn.
- Sau khi ghi nhận doanh số vượt trội trong tháng 3/2020 khi mà bối cảnh dịch Covid-19 leo thang, doanh thu tháng 4/2020 của BHX đạt mức 1.682 tỷ đồng (-12% MoM, + 142% YoY). Doanh số trung bình hàng tháng trên mỗi cửa hàng trở lại mức bình thường là 1,4 tỷ đồng (-18% MoM, + 2% YoY). Chúng tôi cho rằng sự suy giảm MoM này là do nhu cầu bất thường đối với hàng hóa thiết yếu đã không còn trong tháng 4 khi người dân đã dự trữ một lượng lớn hàng hóa trong tháng 3.
- Tỷ lệ phát hành ESOP sẽ được điều chỉnh xuống 80% nếu diễn biến trung bình của giá cổ phiếu MWG trong năm 2020 kém hơn diễn biến trung bình của VN-Index trong năm 2020. Ngoài ra, số lượng cổ phiếu được phát hành sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 4 năm và 25% sẽ được mở dần mỗi năm.
- Theo quan điểm của Rồng Việt, kế hoạch kinh doanh mới cho FY2020 là hợp lý trong bối cảnh khó khăn kể từ khi dịch Covid-19 lan rộng. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng KQKD thực tế năm 2020 sẽ cao hơn khi chúng tôi duy trì dự báo cho MWG, trong đó doanh thu đạt 114.595 tỷ đồng (+ 12% YoY) và LNST không đổi ở mức 3.929 tỷ đồng (+ 2% YoY). Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng MWG sẽ phát hành ESOP khoảng 2% tổng số cổ phiếu đang lưu hành cho FY2020. Để đối phó với tác động của Covid-19, MWG đã thực hiện nhiều biện pháp cắt giảm chi phí, đặc biệt là tiền lương của cán bộ quản lý ở tất cả các cấp bậc. Do đó, chúng tôi tin rằng việc phát hành ESOP cho FY2020 là cần thiết nhằm duy trì động lực làm việc của nhân viên cũng như bảo bảo toàn một lượng vốn cần thiết cho việc mở rộng BHX hơn nữa.
- Chúng tôi đánh giá cao nền tảng cơ bản vững chắc của MWG sẽ giúp họ vượt qua cơn bão Covid-19 theo cách ít bị thiệt hại hơn các nhà bán lẻ khác. Điều đó nói lên rằng, vị trí thống lĩnh của TGDD và DMX trong ngành bán lẻ điện tử Việt Nam sẽ tiếp tục củng cố sau dịch, và kết hợp với một BHX quy mô hơn và hiệu quả hơn tạo nên bàn đạp vững chắc cho tăng trưởng các năm tiếp theo. MWG đang giao dịch ở mức 2020 PER fwd 9,4x trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, với dự báo tăng trưởng EPS sẽ tăng 20% hằng năm trong 5 năm tới. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối MWG với giá mục tiêu ở mức 131.000 đồng, cùng với cổ tức bằng tiền mặt 1.500 đồng, tổng mức lợi nhuận dự kiến là 63% so với giá đóng cửa ngày 26/05/2020.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: MWG
