Cập nhật cổ phiếu MSN – Tiêu dùng và chi phí cao ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận

Tiêu dùng yếu và chi phí cao ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận

Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 18/05/2023. Nguồn: AmiBroker

• Trong năm 2023, Cổ phiếu MSN đặt kế hoạch doanh thu khoảng 90-100 nghìn tỷ đồng (tăng 18% đến 31% svck) và kế hoạch LNST khoảng 4-5 nghìn tỷ đồng (giảm 15% đến tăng 6% svck). Tập đoàn đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu ở tất cả các phân khúc, trong đó tăng trưởng doanh thu của WCM dự kiến đạt khoảng 23%-38% svck. Ban lãnh đạo thừa nhận chi phí lãi vay cao hơn cùng với tiêu dùng yếu sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của tập đoàn trong năm 2023, nhưng vẫn tự tin về triển vọng dài hạn của công ty và ước tính chi phí tài chính sẽ tăng khoảng 2 nghìn tỷ đồng (+41% svck) trong năm 2023 do lãi suất cho vay tăng lên.
• Kết quả Q1/2023: Tập đoàn đã công bố kết quả tài chính Q1/2023, với tổng doanh thu thuần đạt 18,7 nghìn tỷ đồng (+2,8% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) là 215 tỷ đồng (giảm 86,5% svck), kết quả này phù hợp với dự báo của chúng tôi về xu hướng lợi nhuận giảm mạnh. MCH, WCM và MSR ghi nhận mức doanh thu tương đương so với cùng kỳ (giảm 3,6% svck đến tăng 2,6% svck), trong khi MML đạt mức tăng trưởng doanh thu 25,6% svck. Doanh thu ở các công ty con của MSN trong Q1 theo chúng tôi là khá tích cực so với các công ty F&B khác. Tuy nhiên, lợi nhuận giảm mạnh là do các nguyên nhân chính: (i) chi phí tài chính cao hơn (+53,5% svck); (ii) không có khoản thu nhập bất thường (thu nhập bất thường giảm 95,4% svck so với cùng kỳ); và (iii) thu nhập từ công ty liên kết là TCB thấp hơn (-18,4% svck).
• Các kế hoạch vốn của doanh nghiệp: Kế hoạch IPO TCX và niêm yết có thể sẽ hoãn sang năm 2024-2025. Masan Group vẫn giữ kế hoạch phát hành tối đa 10% cổ phần sơ cấp thông qua phát hành riêng lẻ. Chúng tôi cho rằng tập đoàn cũng có thể xem xét việc bán cổ phần ở công ty con với mức giá hấp dẫn. Tại thời điểm Q1/2023, nợ ròng của MSN là 55 nghìn tỷ đồng, với tỷ lệ nợ ròng/EBITDA là 3,9x. Ban lãnh đạo cũng nhắc đến kế hoạch giảm đòn bẩy và đưa tỷ lệ nợ ròng/EBITDA về khoảng 3,5x-3,7x vào cuối 2023. Nếu việc giảm nợ diễn ra sớm thì có thể trở thành yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu MSN.
• Luận điểm đầu tư: Trong năm 2023, chúng tôi ước tính MSN sẽ đạt 86,4 nghìn tỷ đồng doanh thu (+13,4% svck) và NPATMI là 3 nghìn tỷ đồng (-17% svck), thấp hơn lần lượt 3% và 6% so với ước tính trước đó. Chúng tôi áp dụng phương pháp SoTP và đưa ra giá mục tiêu cho MSN là 84.000 đồng/cổ phiếu (đã áp dụng mức chiết khấu 10% cho tập đoàn đa ngành), theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP. Về dài hạn, chúng tôi đánh giá cao câu chuyện tăng trưởng về tiêu dùng của Việt Nam khi thu nhập khả dụng tăng, và kỳ vọng tập đoàn sẽ đạt được mức tăng trưởng nhờ nền tảng tiêu dùng và .bán lẻ. Trong năm 2024, chúng tôi ước tính NPATMI sẽ đạt mức tăng trưởng 28% svck nhờ sự phục hồi của các nền tảng kinh doanh chủ chốt.
• Triển vọng ngắn hạn: Chúng tôi cho rằng mức tiêu thụ yếu sẽ tiếp tục kéo dài trong 1-2 quý tới, điều này tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận của MSN (tuy nhiên mức sụt giảm sẽ thu hẹp hơn so với Q1). Nhìn sang Q2/2023, ban lãnh đạo đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu từ 10%-15% so với quý trước và EBITDA tăng khoảng 8%-10% so với quý trước, theo đó, doanh thu sẽ đạt mức tăng trưởng khoảng 15%-21% svck và EBIDA giảm khoảng -4% đến -2% svck trong Q2/2023. Chúng tôi cho rằng mức sụt giảm lợi nhuận ròng sẽ mạnh hơn so với ETBITA.
• Yếu tố hỗ trợ tăng đối với khuyến nghị: Doanh thu tiêu dùng và mảng bán lẻ cao hơn dự kiến, phát sinh thu nhập bất thường và các sự kiện như bán cổ phần của các công ty con TCX, MHT hay phát hành riêng lẻ.
• Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Nhu cầu đối với các sản phẩm của tập đoàn thấp hơn dự kiến và giá các sản phẩm khoáng sản thấp hơn dự kiến, phát sinh chi phí bất thường và lãi suất cho vay tăng lên cao hơn dự kiến.

Nguồn: SSI

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.