Cập nhật cổ phiếu MSB – Triển vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh

Chất lượng tài sản dự kiến cải thiện nhờ triển vọng tăng trưởng mạnh lợi nhuận

• Mặc dù kết quả kinh doanh Q4/2020 của MSB tăng trưởng mạnh, nhưng chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu từ Khả quan xuống TRUNG LẬP vì hầu hết các yếu tố hỗ trợ đã phản ánh hết vào giá. Chúng tôi hạ khuyến nghị mặc dù điều chỉnh tăng ước tính LNTT 2021 lên 3,5 nghìn tỷ đồng (+39,2% so với cùng kỳ) và nâng hệ số P/B mục tiêu từ 1,1x lên 1,4x, và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 23.500 đồng/cổ phiếu.

Đồ thị cổ phiếu MSB phiên giao dịch ngày 18/03/2021. Nguồn: AmiBroker

• Kết quả kinh doanh Q4/2020 của MSB cho thấy Tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+95,5% so với cùng kỳ), trong khi LNTT vượt ước tính, đạt 857 tỷ đồng (+283% so với cùng kỳ). Lũy kế cả năm 2020 MSB đạt 2,5 nghìn tỷ đồng LNTT (+95,9% so với cùng kỳ). Điều này được thúc đẩy nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh +25,1% so với cùng kỳ, NIM cải thiện tốt (+90 bps so với cùng kỳ) và hệ số CIR giảm đáng kể (-126 bps so với cùng kỳ). Ngân hàng cũng cải thiện chất lượng tài sản bằng cách xử lý toàn bộ trái phiếu VAMC trong Q3/2020, đồng thời giảm tỷ lệ nợ xấu và tăng trích lập dự phòng bao nợ xấu. Ngân hàng bắt đầu niêm yết trên sàn HOSE vào tháng 12/2020.
• Ước tính cho năm 2021: Chúng tôi nâng ước tính LNTT lên 3,5 nghìn tỷ đồng (+39,2% so với cùng kỳ), nhờ tăng trưởng tín dụng +22,9% so với cùng kỳ, NIM cải thiện +10 bps so với cùng kỳ lên 3,47% và thu nhập ngoài lãi tăng 15,3% so với cùng kỳ. Ngân hàng đã bán toàn bộ 56 triệu cổ phiếu MBB, ghi nhận 400 tỷ đồng lãi liên quan trong Q1/2021. Chúng tôi giả định rằng ngân hàng sẽ ghi nhận ~ 600 tỷ đồng phí trả trước vào năm 2021, hệ số CIR tiếp tục giảm xuống 49,5%, và tăng trích lập dự phòng +5,5% trong khi tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,7% và tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu (LLC) tăng lên 93%.
• Định giá: Với mức giá 21.900 đồng/cp, Cổ phiếu MSB đang giao dịch với hệ số P/E và P/B 2021 lần lượt là 9,2x và 1,3x. Do khả năng sinh lời và chất lượng tài sản đều được cải thiện, chúng tôi nâng hệ số P/B mục tiêu từ 1,1x lên 1,4x, nâng giá mục tiêu 1 năm lên 23.500 đồng/cổ phiếu (từ 19.714 đồng/cổ phiếu sau khi pha loãng). Với triển vọng tăng giá là 7,3%, chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu MSB từ Khả quan xuống TRUNG LẬP.

Nguồn: SSI