Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2025 vào ngày 28/4/2025
MSB đã công bố BCTC Q1/2025 với LNTT đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 6,6% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ chi phí dự phòng giảm xuống. Kết quả này thấp hơn một chút so với dự báo Q1 và hoàn thành 21% dự báo cả năm của chúng tôi.
Tín dụng tăng trưởng mạnh 9% so với đầu năm
Tín dụng tăng trưởng mạnh đạt 8,9% so với đầu năm, cao hơn đáng kể so với bình quân ngành ở mức 3,9% và vượt dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, trong quá khứ, MSB cũng có xu hướng tăng trưởng tín dụng mạnh tương tự trong Q1:
- Tín dụng Ngân hàng mẹ tăng 8,9% trong khi tín dụng của công ty con tài chính tiêu dùng TNEX Finance tăng 3,2%.
- Theo phân khúc, phân khúc khách hàng doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng (tăng 10,9%) trong khi phân khúc bán lẻ tăng nhẹ 3,5%.
- Cơ cấu theo ngành, động lực tăng trưởng lớn nhất là cho vay các công ty tài chính và chứng khoán (tăng 69,3%; chiếm 5% dư nợ cho vay), đóng góp khoảng một phần tư vào tăng trưởng tín dụng. Cho vay ngành FMCG và BĐS cũng đóng góp đáng kể, tăng lần lượt 12,9% và 9,8%.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD, MSB
Tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá tăng chậm hơn ở mức 5,2% trong Q1/2025, trong đó tiền gửi & giấy tờ có giá tăng lần lượt 5,4% và 3,2%. Theo đó, hệ số LDR điều chỉnh tăng lên 104% từ 100,4% tại thời điểm cuối năm 2024. Hệ số LDR điều chỉnh nhìn chung sát bình quân 3 năm nhưng vẫn thấp hơn mức đỉnh 107,8% trong Q1/2024, cho thấy thanh khoản vẫn được kiểm soát. Chúng tôi cho rằng Cổ phiếu MSB duy trì hệ số LDR ở mức cao để hỗ trợ tỷ lệ NIM, phù hợp với xu hướng của Ngân hàng trong quá khứ (đầu tiên nâng cao hệ số LDR sau đó giữ vững ở mức trên 100% một chút kể từ năm 2022).
Tỷ lệ NIM cốt lõi giảm 11 điểm cơ bản so với quý trước
Tỷ lệ NIM giảm xuống 3,27% trong Q1/2025, giảm 38 điểm cơ bản so với cùng kỳ và giảm 91 điểm cơ bản so với quý trước. Tuy nhiên, so với tỷ lệ NIM cốt lõi, mức giảm nhẹ hơn chỉ giảm 11 điểm cơ bản so với quý trước. Lưu ý rằng thu nhập lãi Q4/2024 bao gồm khoảng 600 tỷ đồng thu nhập từ thu hồi nợ xấu, từ đó làm tăng tỷ lệ NIM.
Tỷ lệ NIM cốt lõi sụt giảm chủ yếu do chi phí huy động tăng 13 điểm cơ bản do lãi suất liên ngân hàng liên tục ở mức cao. Lợi suất tài sản tốt hơn so với ngành, gần như đi ngang so với quý trước. Lợi suất cho vay của MSB tăng 36 điểm cơ bản so với quý trước lên 8,43%, trái ngược với xu hướng ngành. Tuy nhiên, tỷ lệ NIM cốt lõi vẫn thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Tỷ lệ nợ xấu vẫn ổn định
Chất lượng tài sản vẫn ổn định với tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ so với quý trước xuống 2,6% từ 2,7% tại thời điểm cuối năm 2024. Chi phí dự phòng giảm 27,2% so với cùng kỳ nhờ tỷ lệ nợ xấu mới hình thành giảm xuống 1,6% từ 2,5% năm ngoái.
Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng lên, lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm xuống
Nhìn chung, thu nhập ngoài lãi khiêm tốn, đi ngang so với quý trước, với kết quả trái chiều từ thu nhập phí và HĐ kinh doanh nguồn vốn.
Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh 39% so với cùng kỳ nhờ thu nhập phí tăng 34% và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ – từ 75% trong Q1/2024 lên 78% trong Q1/2025. Kết quả này là nhờ thu phí khác – chúng tôi cho rằng khoản thu nhập này có thể liên quan đến hoạt động cấp tín dụng. Thông tin chi tiết về cơ cấu thu nhập phí dự kiến sẽ được công bố trong cuộc họp với các chuyên viên phân tích sắp tới.
Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm 57% so với cùng kỳ nhưng tăng 21,5% so với quý trước. Lợi nhuận sụt giảm so với cùng kỳ chủ yếu do mức nền cao nhưng cho thấy xu hướng cải thiện nhẹ qua các quý. HĐ mua bán trái phiếu lỗ nhẹ và không đạt dự báo của chúng tôi là tăng nhẹ.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cho đến khi hoàn thành đánh giá toàn diện hơn
KQKD Q1 thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi do tỷ lệ NIM và thu nhập HĐ kinh doanh nguồn vốn thấp hơn dự báo. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu cho đến khi hoàn thành đánh giá toàn diện hơn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.