Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2025 vào ngày 28/1/2026
MBB đã công bố KQKD Q4/2025 khả quan với LNTT tăng 37,5% so với cùng kỳ, nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng mạnh mẽ và chi phí dự phòng thu hẹp. LNTT cả năm 2025 đạt 34,3 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 18,9% và vượt 6,3% dự báo của chúng tôi. KQKD Q4/2025 vượt dự báo của chúng tôi ở nhiều chỉ tiêu quan trọng, bao gồm tăng trưởng tín dụng, thu nhập phí, thu nhập từ hoạt động kinh doanh nguồn vốn và chất lượng tài sản.
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 06/02/2026
LNTT Q4 tăng 37,5% với thu nhập hoạt động mạnh mẽ và chi phí dự phòng thu hẹp
LNTT Q4/2025 tăng lên 11,1 nghìn tỷ đồng, tăng 37,5% so với cùng kỳ và tăng 53,5% so với quý trước, nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng 17,9% so với cùng kỳ và chi phí dự phòng giảm mạnh 32,7% so với cùng kỳ. Mặc dù chi phí dự phòng nhìn chung sát với dự báo, tổng thu nhập hoạt động đã vượt kỳ vọng nhờ tăng trưởng tín dụng, thu nhập phí & thu nhập từ hoạt động kinh doanh nguồn vốn cao hơn so với dự báo.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD, MBB
Tín dụng tăng trưởng 36,8% so với cùng kỳ, huy động tăng 31,5%
Tổng dư nợ tín dụng tăng mạnh 36,8% so với cùng kỳ và tăng 15,3% so với quý trước tính đến cuối Q4/2025, cao hơn đáng kể so với dự báo cả năm của chúng tôi là 30%. Động lưc tăng trưởng chính đến từ phân khúc khách hàng doanh nghiệp (tăng 45,4% so với cùng kỳ), trong khi phân khúc khách hàng cá nhân cũng tăng trưởng mạnh mẽ 26,4% so với cùng kỳ. Cơ cấu theo ngành, ngành BĐS dẫn đầu tăng trưởng tín dụng (tăng gần 90% so với cùng kỳ), tiếp theo là ngành sản xuất (tăng 44% so với cùng kỳ) và bán buôn & bán lẻ (tăng 33% so với cùng kỳ).
Nguồn vốn sơ cấp tăng trưởng chậm hơn, ở mức 31,5% so với cùng kỳ, trong đó tiền gửi khách hàng tăng 29% so với cùng kỳ và giấy tờ có giá tăng 45,2% so với cùng kỳ. Từ đó, hệ số LDR điều chỉnh (tổng tín dụng/nguồn vốn sơ cấp) tăng lên 100,1% từ khoảng 96% tại thời điểm đầu năm, cho thấy sức ép huy động gia tăng.
Tín dụng tăng trưởng nhanh chóng cũng gây áp lực lên hệ số an toàn vốn, hệ số CAR và tỷ lệ vốn cấp 1 ước tính giảm xuống lần lượt 10,2% và 8,6%. Chúng tôi tin rằng MBB có thể cần tăng vốn cấp 1 và/hoặc tỷ lệ vốn cấp 2 để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng tín dụng đầy tham vọng trong năm 2026.
Tỷ lệ NIM đi ngang so với quý trước, sát với dự báo
Tỷ lệ NIM đi ngang so với quý trước trong Q4/2025 ở mức 4,06%, nhưng giảm 17 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Lợi suất cho vay tăng 27 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 24 điểm cơ bản so với cùng kỳ nhưng bị bù trừ hoàn toàn do chi phí huy động vốn tăng 33 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 45 điểm cơ bản so với cùng kỳ, chủ yếu do lãi suất tiền gửi tăng 35 điểm cơ bản so với quý trước. Xu hướng này nhìn chung sát với giả định của chúng tôi.
Thu nhập ngoài lãi giảm 8,3% so với cùng kỳ trong Q4 nhưng tăng trưởng 12,8% trong cả năm
Thu nhập ngoài lãi Q4/2025 giảm 8,3% so với cùng kỳ, chủ yếu do thu nhập từ hoạt động kinh doanh nguồn vốn giảm mạnh 64,3% so với cùng kỳ và lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm 46,3% so với cùng kỳ nhưng được bù đắp một phần nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng mạnh mẽ 77,9% so với cùng kỳ. Trong cả năm 2025, thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 12,8% chủ yếu nhờ thu nhập phí tăng trưởng mạnh mẽ.
Thu nhập ngoài lãi vượt dự báo của chúng tôi chủ yếu do thu nhập phí tốt hơn kỳ vọng. Phí thanh toán & các loại phí khác (chúng tôi tin rằng chủ yếu là phí tư vấn liên quan đến hoạt động cấp tín dụng) tăng mạnh trong Q4/2025, lần lượt 70% và 66%, trong khi hoa hồng bancassurance tăng 12% so với cùng kỳ. Lãi mua bán trái phiếu cũng gây bất ngờ tích cực đạt gần 1 nghìn tỷ đồng bất chấp môi trường lãi suất gia tăng.
Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống dưới 1,3%
Chất lượng tài sản đã cải thiện đáng kể trong Q4/2025. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,29% từ 1,87% trong Q3/2025 và 1,62% tại thời điểm cuối năm 2024, trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm xuống 0,94%, đều tốt hơn kỳ vọng. Điều này là nhờ nợ xấu mới hình thành âm trong quý, đặc biệt là ở cấp độ Ngân hàng mẹ, phản ánh điều kiện tài chính của khách hàng vay cải thiện cùng các nỗ lực tái cấu trúc đang diễn ra. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR tăng lên 93,9%, nhìn chung ổn định so với cùng kỳ nhưng đã cải thiện so với mức khoảng 80% trong Q3/2025.
Chi phí hoạt động và hiệu quả
Chi phí hoạt động tăng 18,7% so với cùng kỳ trong Q4/2025, nhìn chung phù hợp với tăng trưởng doanh thu. Hệ số CIR tăng nhẹ lên 31,9% trong quý từ dưới 30% trong 3 quý trước đó. Hệ số CIR trượt 12 tháng giảm xuống 29,1% từ 30,7% trong năm 2024, cho thấy hiệu quả tổng thể cải thiện trong cả năm.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị
Ngày 02/2/2026 Sau khi giá cổ phiếu tăng 11% trong 3 tháng qua và vượt trội so với chỉ số VNIndex, Cổ phiếu MBB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,32 lần, cao hơn 1,1 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 1,04 lần nhưng tương đương so với bình quân nhóm NHTM tư nhân, mặc dù có hệ số ROE dự phóng năm 2026 cao hơn là 19% (sau khi trừ tiền thưởng & phúc lợi) và 17,4% (dựa theo dự báo hiện tại của chúng tôi). HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
