DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu MBB – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 30.500đ

Lượt xem: 434 - Ngày:
Chia sẻ

Vừa qua, MBB (Cổ phiếu) đã công bố báo cáo tài chính Q2/2018, với dư nợ tăng trưởng 11,2% so với cuối năm 2017 (kế hoạch cả năm là 15%); LNTT 6T đầu năm đạt 3.829 tỷ đồng. Như vậy MBB đã hoàn thành 56% kế hoạch đặt ra về LNTT cả năm.

Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 27/07/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 27/07/2018. Nguồn: AmiBroker

  • Tại thời điểm 30/06/2018, dư nợ cho vay khách hàng hợp nhất của MBB là 204.829 tỷ đồng (+18,6% Y-o-Y; +11,2% YTD 2018), trong đó dư nợ cho vay của NH mẹ là 200.040 tỷ đồng (+17,3% Y-o-Y; +11,0% YTD 2018). Như vậy NH mẹ vẫn là động lực chính với 97,7% tổng dư nợ, còn lại CT tài chính MB Shinsei và CT chứng khoán MB chỉ chiếm 2,3% dư nợ. Mức tăng trưởng dư nợ 11,2% trong 6 tháng đầu năm là khá cao so với toàn ngành (+6,4%). Với mức dư nợ này, chúng tôi ước tính thị phần cho vay của MBB là 3,1%, tăng so với 2,8% vào cuối năm 2017.
  • Tỷ trọng cho vay ngắn hạn ổn định ở mức 50%. Tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn tiếp tục duy trì ở mức thấp so với ngành và yêu cầu của NHNN (28,4%).
  • NIM trượt 4 quý vào Q2/2018 đã tăng lên 4,57% so với 4,04% của cùng kỳ năm trước, do lãi suất cho vay khách hàng và lãi suất đầu tư chứng khoán nợ được cải thiện. Nhờ tăng trưởng mạnh về cho vay và cải thiện rõ rệt của NIM, thu nhập lãi thuần 6T đầu năm đạt gần 6.800 tỷ, tăng 32,3% so với cùng kỳ.
  • Tỷ trọng đóng góp của thu nhập ngoài lãi trong 6T đầu năm là 27,1%, tăng lên so với cùng kỳ (chiếm 21,5% TNHĐ) và so với cả năm 2017 (chiếm 19,1% TNHĐ). Thu nhập từ phí dịch vụ tăng 50% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ hoạt động bảo hiểm với doanh thu thuần là 409 tỷ đồng (tăng hơn 10 lần Y-o-Y). Thu nhập thuần khác tăng 115,2% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ kinh doanh ngoại hối (+224% Y-o-Y), thu từ chứng khoán và góp vốn đầu tư dài hạn (+153% Y-o-Y) và thu từ các khoản nợ đã xử lý (+85% Y-o-Y).
  • Kết quả, tổng thu nhập hoạt động 6T đầu năm đạt 4.804 tỷ đồng (+38,1% Y-o-Y).
  • Tỷ lệ nợ xấu là 1,3%, không đổi so với cùng kỳ nhưng có tăng nhẹ so với mức 1,2% vào cuối năm 2017. Tuy nợ xấu không tăng và toàn bộ giá trị trái phiếu đặc biệt đã được tất toán trong năm 2017, MBB vẫn tiếp tục trích lập dự phòng khá cao với 1.665 tỷ chi phí DPRR tín dụng trong 6T 2018 tăng 25,5% so với cùng kỳ. Nhờ vậy, mặc dù trong 6 tháng đầu năm MBB đã sử dụng tới 977 tỷ đồng quỹ trích lập dự phòng (chủ yếu cho NH mẹ), tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu vẫn tăng từ 95,9% vào cuối năm 2017 lên 106,2% vào cuối Q2/2018.
  • Tỷ lệ chi phí hoạt động (CIR) không đổi so với 6T 2017 (đều ổn định ở mức ~40%).
  • Khả năng sinh lời được cải thiện đáng kể so với giai đoạn 2015-2017, với ROAA trượt 4 quý đạt 1,4% so với mức 1,2% (không đổi trong 3 năm gần đây), còn ROAE trượt 4 quý bật lên mức 15,1% so với mức 12-13% của 3 năm trước.

Như vậy, MBB đã đạt tăng trưởng tổng doanh thu hoạt động tới hơn 40% so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng cho vay khá bền vững, trong khi vẫn đảm bảo được chất lượng tài sản với tỷ lệ nợ xấu không đổi và tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu được nâng cao. Không những vậy MBB đã rất tích cực trong việc mở rộng sự đóng góp của các khoản thu nhập ngoài lãi.

Điều đáng lưu ý là trong nửa đầu năm 2018, MBB đã sử dụng một lượng lớn quỹ trích lập dự phòng (997 tỷ) so với mức 203 tỷ của cùng kỳ 2017. Nhờ đó, nợ nhóm 5 (nợ có khả năng mất vốn) đã giảm đi 14,1% so với cùng kỳ và MBB có thể duy trì mức tỷ lệ nợ xấu không đổi, dù nợ nhóm 3 (nợ dưới tiêu chuẩn) đã tăng tới 114,8%. Việc tăng mạnh trích lập dự phòng nợ xấu nội bảng trong nửa đầu năm 2018 khiến lợi nhuận ghi nhận của MBB thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.

Với KQKD trong nửa đầu năm 2018 như trên, chúng tôi điều chỉnh dự phóng cho cả năm 2018. Theo đó, tăng trưởng tín dụng dự báo ở mức 17%, cao hơn kế hoạch ban đầu của ngân hàng. Ngoài ra, chúng tôi ước tính mức trích lập chi phí DPRR tín dụng tương đương 25% tổng thu nhập hoạt động, đạt khoảng 2.300 tỷ đồng, cao hơn khoảng 50% so với dự phóng ban đầu. LNTT theo đó ước dạt xấp xỉ 7.000 tỷ đồng. Dự phóng này chưa bao gồm lợi nhuận có khả năng ghi nhận từ thoái vốn khỏi MBLand trong nửa cuối năm 2018.

Với mức giá thị trường là 23.000 đồng/cp, MBB đang được giao dịch thấp hơn khoảng 33% so với giá mục tiêu 30.500 đồng/cp của chúng tôi.

Nguồn: VDSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác