DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu MBB – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 30.500đ

Lượt xem: 1,243 - Ngày:
Chia sẻ

MBB (Cổ phiếu MBB) nằm trong số những ngân hàng đạt KQKD rất khả quan trong Q3/2018. LNST 9 tháng đầu năm đạt 6.015 tỷ đồng, tăng 50,3% so với cùng kỳ, hoàn thành 88,6% kế hoạch cho cả năm.

Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 25/10/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 25/10/2018. Nguồn: AmiBroker

Cập nhật cổ phiếu MBB

Dư nợ cho vay tăng chậm do sự kiểm soát tăng trưởng tín dụng chặt chẽ của NHNN. Theo Chỉ thị mới của NHNN về việc không điều chỉnh hạn mức tín dụng cho các ngân hàng thương mại trong nửa cuối năm 2018, MBB đã điều chỉnh tăng trưởng cho vay chậm lại nhờ nỗ lực tái cơ cấu danh mục theo hướng tập trung vào các phân khúc có biên lợi nhuận cao. Tính đến ngày 30/9/2018, số dư khách hàng hợp nhất của MBB là 205 ngàn tỷ, hầu như không thay đổi kể từ cuối tháng 6, đạt mức tăng 11,2% so với đầu năm 2018. Dư nợ cho vay bán lẻ tăng + 4,6% so với quý liền trước, trong khi dư nợ cho tất cả các phân khúc khách hàng khác đều giảm.

Trong bối cảnh dư nợ cho vay hợp nhất không tăng so với quý liền trước, cho vay khách hàng của ngân hàng mẹ đã giảm nhẹ 0,7% xuống 198 nghìn tỷ đồng (chỉ còn tăng 10,2% so với đầu năm). Điều này giúp cho ngân hàng mẹ có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng để đáp ứng nhu cầu vay vốn thường tăng cao vào cuối năm, do hạn mức tăng trưởng tín dụng được giao từ đầu năm là 15%.

Tăng trưởng cho vay hợp nhất cũng được thúc đẩy bởi mức tăng 173,7% trong dư nợ của MCredit, hiện chiếm 1,8% tổng dư nợ.

Cập nhật cổ phiếu MBB

Thu nhập lãi thuần tăng trưởng tích cực mặc dù đà tăng đang có xu hướng chậm lại. Thu nhập lãi thuần trong 9 tháng đầu năm 2018 đạt ~ 10,430 tỷ đồng (tăng 30.8% so với cùng kỳ). Do tỷ lệ LDR cải thiện không đáng kể (từ 95,1% trong Q3/2017 lên 96,6% trong Q3/2018), có thể thấy rằng tăng trưởng thu nhập lãi thuần chủ yếu là nhờ tỷ lệ NIM được cải thiện (từ 4,18% vào Q3/2017 lên 4,65% vào Q3/2018). Tuy nhiên, đà tăng trưởng thu nhập lãi thuần thấp hơn so với 6 tháng đầu năm 2018 (32,3%) do dư nợ cho vay không tăng trong Q3/2018.

Thu nhập ngoài lãi trong 9 tháng đầu năm 2018 chiếm 24,5% trong thu nhập hoạt động (TNHĐ), tăng từ 20,4% của cùng kỳ năm ngoái và 19,1% của cả năm 2017. Trong thu nhập ngoài lãi, thu nhập dịch vụ tăng trưởng cao hơn so với mức tăng trưởng của 6 tháng đầu năm 2018 (tăng 62,9% yoy so với 50,0% yoy), chủ yếu nhờ hoạt động bảo hiểm với thu nhập ròng 860 tỷ đồng (tăng 240,3% so với cùng kỳ). Ngược lại, thu nhập khác chỉ tăng 70,1% yoy, thấp hơn mức tăng trưởng 112,5% y-o-y  trong 6 tháng đầu năm 2018. Thu nhập ròng tăng chủ yếu nhờ tăng trưởng thu nhập ngoại hối (+ 121,5% y-o-y), thu nhập từ kinh doanh chứng khoán (+ 476,5% y-o-y) và thu từ nợ xấu đã xử lý (+ 51,7% yoy).

Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt và chi phí dự phòng thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chi phí hoạt động trong 9 tháng đầu năm 2018 chiếm 39,9% TNHĐ, thấp hơn so với mức 43,3% của năm 2017 và 40,7% của 9 tháng đầu năm 2017. Tuy nhiên, chi phí nhân viên tăng lên khá nhanh (tăng 49,7% y-o-y trong khi TNHĐ tăng 38,1% yoy).

Mặc dù trong 6 tháng đầu năm 2018 MBB đã xóa 977 tỷ đồng nợ xấu nhưng trong quý 3 ngân hàng chỉ xóa thêm 43 tỷ đồng. Nhờ đó, chi phí dự phòng quý này chỉ chiếm 13,5% TNHĐ, khiến kết quả thu nhập sau thuế cao hơn so với dự đoán của chúng tôi.

Đáng lưu ý rằng, tỷ lệ NPL đã tăng từ 1,3% vào cuối Q2/2017 và 1,2% vào cuối năm 2017 lên 1,6%, cao hơn nhiều so với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cũng nhận thây tỷ lệ hình thành nợ xấu nội bảng (Nợ nhóm 3-5 và nợ đã xoá) đang có xu hướng tăng lên kể từ nửa cuối năm 2015. Việc chuyển dịch cơ cấu cho vay sang tập trung vào bán lẻ có thể là nguyên nhân chính của hiện tượng này. Theo đó, tỷ lệ NPL và dự phòng bao nợ xấu của MBB sẽ phải chịu áp lực nếu xu hướng hình thành nợ xấu này tiếp diễn trong thời gian tới.

Cập nhật cổ phiếu MBB

Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy MBB đang đạt mức tăng trưởng cao nhờ tăng trưởng tín dụng và NIM tốt so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù đà tăng trưởng đã giảm đi do dư nợ cho vay phải tăng chậm lại trong nửa cuối năm 2018, MBB vẫn nằm trong số ít ngân hàng dự kiến còn dư địa tăng NIM, nhờ đó MBB được kỳ vọng sẽ đạt mức tăng trưởng cao hơn so với trung bình ngành. MCredit (công ty tài chính tiêu dùng) cũng được kỳ vọng sẽ đóng góp nhiều hơn vào tăng trưởng cho vay và cải thiện NIM hợp nhất. Tuy nhiên, xu hướng tăng của tỉ lệ hình thành nợ xấu nội bảng lý giải vì sao MBB vẫn đang phải chịu gánh nặng chi phí dự phòng cao mặc dù trái phiếu VAMC đã được tất toán toàn bộ từ năm ngoái.

Chúng tôi ước tính rằng để giữ tỷ lệ NPL ở mức 1,5% (theo mục tiêu của MBB vào đầu năm 2018) và LLR ở mức cao hơn 100%, MBB sẽ phải xóa khoảng 1.800 tỷ đồng nợ xấu và ghi nhận 3.178 tỷ đồng chi phí dự phòng cho cả năm 2018. Như vậy, chi phí dự phòng trong quý 4 dự kiến ở mức 887 tỷ đồng. Tổng LNTT năm 2018 dự báo đạt 7,023 tỷ đồng.

Cổ phiếu MBB hiện đang được giao dịch ở mức giá 21.050 đồng, tương đương với PBR dự phóng 2018 là 1,4 lần. Mức giá hiện tại thấp hơn khoảng 42,5% so với giá mục tiêu 30.500 đồng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi lặp lại khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu này.

Nguồn: VDSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK