Định giá bị hạ thấp trong bối cảnh giá cổ phiếu nhóm ngân hàng phục hồi – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 27/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 30% nhưng duy trì khuyến nghị MUA dành cho Ngân hàng TMCP Quân đội (Cổ phiếu MBB). Mức giảm giá mục tiêu của chúng tôi đền từ (1) mức giảm 21% trong dự báo thu nhập ròng giai đoạn 2020-2022 và (2) mức tăng 1 điểm % trong chi phí vốn lên 14,2%. Trong báo cáo cập nhật, chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến giữa 2021.
- Mức giảm trong dự báo thu nhập ròng đến từ NII thấp hơn và dự phóng xử lý nợ cao hơn trong năm 2020 và 2021 do dịch COVID-19.
- Dự phóng thu nhập ròng 2020 giảm 28% so với dự báo trước đây là 7,1 nghìn tỷ đồng (-12,2% YoY) do (1) mức tăng 36% trong dự báo chi phí dự phòng và (2) mức giảm 9% trong dự báo LN trước dự phòng.
- Chúng tôi dự phóng ROE trung bình 2020-2022 đạt 16,7% với ROA trung bình duy trì ở mức cao trong danh mục theo dõi của chúng tôi đạt 1,8%. Sau đợt tăng vốn vừa qua, CAR theo Basel II của MBB trong 3 tháng 2020 đạt 11,0%, giúp ngân hàng có đủ vốn hỗ trợ theo quy định nhằm nắm bắt các cơ hội tăng trưởng ngắn hạn.
- Chúng tôi cho rằng định giá hiện tại của MBB – nằm trong nhóm thấp các ngân hàng chúng tôi theo dõi – là hấp dẫn với P/B 2020 đạt 0,9 lần. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B 2020 đạt 1,2 lần so với P/B dự phóng của chúng tôi cho VPB và TCB lần lượt là 1,4 lần và 1,2 lần.
- Rủi ro: tỷ lệ CASA giảm và rủi ro thực hiện trong phát triển MCredit; gặp khó khăn trong kiểm soát nợ xấu và chi phí tín dụng; dịch COVID-19 kéo dài hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: MBB
