Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2025 vào ngày 20/1/2026
LPB ghi nhận lợi nhuận thuần Q4 mạnh mẽ, vượt dự báo của chúng tôi, chủ yếu nhờ các khoản mục không thường xuyên. Mặc dù mức tăng trưởng công bố có vẻ tích cực, nhưng bức tranh tổng thể cho thấy HĐKD cốt lõi chỉ cải thiện khiêm tốn với một số động lực ngắn hạn hỗ trợ lợi nhuận trong quý.
Đồ thị cổ phiếu LPB phiên giao dịch ngày 26/01/2026
LNTT Q4 tăng 39% so với cùng kỳ nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu
LPB ghi nhận LNTT Q4/2025 đạt 4,66 nghìn tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ và tăng 35% so với quý trước, mức lợi nhuận cao nhất trong năm. Trong cả năm 2025, LNTT đạt 14,3 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng khoảng 17% và vượt khoảng 6% dự báo của chúng tôi, kết quả vượt kỳ vọng chủ yếu tập trung vào Q4/2025.
Tổng thu nhập hoạt động Q4/2025 tăng 25% so với cùng kỳ và tăng 31% so với quý trước, đạt 6,96 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, sau khi loại ra khoản thu nhập từ thu hồi nợ xấu trong các kỳ so sánh, tổng thu nhập hoạt động cốt lõi (không bao gồm thu nhập từ thu hồi nợ xấu) tăng trưởng vừa phải hơn, khoảng 15% so với cùng kỳ và khoảng 11% so với quý trước, chủ yếu nhờ tín dụng tăng trưởng.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD, LPB
Tổng dư nợ tín dụng tăng 18,1%, tổng vốn huy động tăng 18,6%
Tổng dư nợ tín dụng nội bảng tăng 18,1% so với cùng kỳ đạt 391,7 nghìn tỷ đồng, trong đó tăng trưởng tương đối cân bằng giữa phân khúc khách hàng doanh nghiệp lớn/DNNVV (tăng 18% so với cùng kỳ) và phân khúc bán lẻ (tăng 18,4% so với cùng kỳ). Tăng trưởng theo quý giảm tốc xuống chỉ còn 1% so với quý trước trong Q4/2025 do chạm hạn mức tăng trưởng. Để khắc phục một phần hạn chế này, LPB đã ghi nhận ngoại bảng 11 nghìn tỷ đồng bảo lãnh khoản vay mới trong Q4/2025. Các khoản bảo lãnh này có tích chất tương tự khoản cho vay khách hàng nhưng không yêu cầu trích lập dự phòng, giúp chi phí tín dụng ước tính giảm khoảng 82,5 tỷ đồng (dựa trên giả định trích lập dự phòng chung khoảng 0,75%).
Về phía huy động, tổng vốn huy động sơ cấp (tiền gửi khách hàng & giấy tờ có giá) tăng 18,6% so với cùng kỳ, nhìn chung phù hợp với tốc độ tăng trưởng tín dụng, trong khi tiền gửi khách hàng tăng 19,2% so với cùng kỳ, đảm bảo hỗ trợ đầy đủ cho bảng CĐKT. Tuy nhiên, các chỉ số thanh khoản vẫn tương đối hạn chế với hệ số LDR ở mức 116% và hệ số LDR điều chỉnh (tổng tín dụng trên tổng vốn huy động sơ cấp) ở mức 97,5% tại thời điểm cuối Q4/2025.
Tỷ lệ NIM cải thiện 12 điểm cơ bản so với quý trước nhưng không đạt kỳ vọng
Tỷ lệ NIM hàng quý đã cải thiện lên 3,39% trong Q4/2025, tăng 12 điểm cơ bản so với quý trước, nhưng vẫn không đạt kỳ vọng. Trong đó, phần lớn sự cải thiện đến từ phân loại lại một số khoản thu nhập phí thành thu nhập lãi thuần. Nếu tính cả khoản thu nhập phí này, tỷ lệ NIM điều chỉnh sẽ giảm 4 điểm cơ bản so với quý trước.
Đồng thời, chi phí huy động giảm khoảng 16 điểm cơ bản so với quý trước xuống 4,98% mặc dù mặt bằng lãi suất tiền gửi tăng. Chúng tôi cho rằng điều này chủ yếu do khách hàng rút tiền gửi có kỳ hạn trước hạn, theo đó khách hàng chấp nhận mất đi khoản lãi lũy kế để chuyển sang tiền gửi mới với lãi suất cao hơn, tạm thời làm giảm chi phí huy động thực tế. Lợi ích này có vẻ chỉ mang tính tạm thời và sẽ làm tăng áp lực lên chi phí huy động kể từ Q1/2026.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 108% nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 108% so với cùng kỳ trong Q4/2025, gần như hoàn toàn nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu đạt 1,24 nghìn tỷ đồng, tăng 123% so với cùng kỳ và tăng 656% so với quý trước, đóng góp khoảng 18% tổng thu nhập hoạt động trong quý. Nếu không bao gồm khoản mục không thường xuyên này, thu nhập ngoài lãi cốt lõi vẫn yếu với lãi thuần HĐ dịch vụ cốt lõi chỉ khoảng 200 tỷ đồng, không cho thấy sự cải thiện và thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Chi phí hoạt động cả năm được kiểm soát tốt nhưng có xu hướng tăng theo quý
Chi phí nhìn chung vẫn được kiểm soát tốt với hệ số CIR ở mức 28,3% trong năm 2025, giảm từ 29,2% trong năm 2024. Tuy nhiên, xu hướng tăng đã rõ rệt hơn trong Q4/2025 với chi phí hoạt động tăng 19% so với cùng kỳ (cao hơn dự báo), mặc dù số lượng nhân viên bình quân giảm 17% so với cùng kỳ. Số lượng nhân viên cũng tiếp tục xu hướng tăng theo quý, tăng 2% so với quý trước trong Q4/2025, sau khi tăng 2,3% trong Q3/2025, cho thấy áp lực chi phí tiềm ẩn trong thời gian tới.
HSC duy trì khuyến nghị Bán ra và giá mục tiêu
KQKD Q4/2025 vượt dự báo của chúng tôi nhờ thu nhập không thường xuyên, trong khi HĐKD cốt lõi thấp hơn một chút so với dự báo. Cổ phiếu LPB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2026 là 2,3 lần, cao hơn 80% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Do đó, HSC giữ nguyên khuyến nghị và giá mục tiêu hiện tại.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
