DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu KDH – Hoạt động kinh doanh 2019 ổn định, định giá ở mức hợp lý

Lượt xem: 215 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi vẫn đánh giá tốt về cơ hội đầu tư vào Cổ phiếu KDH cho mục tiêu trung và dài hạn. Quỹ đất lớn, giá vốn thấp và tiềm năng phát triển khu vực Bình Chánh, Bình Tân trong dài hạn là điểm nhấn chính. Mặc dù các quỹ đất này vẫn tồn tại những rủi ro khi chưa hoàn tất đền bù. Chúng tôi vẫn cảm thấy sự hấp dẫn từ các quỹ đất này.

Đồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 05/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 05/03/2019. Nguồn: AmiBroker

Lợi nhuận 2018 tăng trưởng 61% yoy, hoàn thành kế hoạch đề ra

Lợi nhuận tăng trưởng tốt hơn dự đoán do hạch toán doanh thu từ bán một phần đất và các khoản đầu tư tài chính của Khang Phúc. Việc chuyển nhượng quỹ đất tại Khanh Phúc (BCI) giúp i) doanh thu duy trì mức cao tương đương 2017 – năm KDH ghi nhận nhiều doanh thu bất thường từ bán đất tại BCI ii) cải thiện biên nhận gộp từ 35,3% lên 42,7% do giá bán tại năm 2018 có thay đổi gia tăng so với năm 2017.

Triển khai bán hàng chậm hơn so với kế hoạch do vấn đề pháp lý nhưng giá bán và triển vọng dự án tích cực hơn. Dự kiến, năm 2018, KDH triển khai hai dự án căn hộ là Safira Quận 9 và Lovera Vista – Bình Chánh. Tuy nhiên, do các yêu cầu pháp lý chặt và khó khăn hơn ở Tp.HCM, công ty chỉ mở bán 1 dự án là Safira. Tính đến hiện tại, công ty đã mở bán 2 đợt và đang triển khai bán đợt 3 dự án Safira. Giá bán có VAT khả quan hơn so với dự kiến khi tăng từ 28 triệu (VAT) và dự kiến là 33 triệu (đợt 3). Chúng tôi cho rằng dự án hoàn tất bán hàng nhanh trong H1.2019 với giá bán trung bình trừ VAT dự án đạt khoảng 29-30 triệu/m2.

Kinh doanh năm 2019 sẽ ổn định, lợi nhuận nhiều khả năng đi ngang

Chúng tôi giữ quan điểm lợi nhuận 2019 sẽ khó duy trì tăng trưởng mạnh như 2018. Tuy nhiên, kết quả đạt được sẽ cao hơn so với dự báo của chúng tôi trong quý 3.2018 vì biên lợi nhuận từ bán các dự án nhà phố cũng như quỹ đất của Khang Phúc sẽ tốt hơn. BVSC ước tính LNST trừ thiểu số đạt 830 tỷ, tăng 3% yoy và cao hơn 17% so với dự báo trước đây.

Năm 2019 công ty có thể mở bán 2-3 dự án nhà phố ở khu Đông và 1 dự án căn hộ ở Bình Chánh. Cụ thể, KDH tiếp tục phát triển dự án 8ha ở phường Phú Hữu quận 9, dự án Bình Trưng Đông 5,7ha trong 2019. Tổng sản phẩm khoảng 360 căn nhà phố, biệt thự. Bên cạnh đó, dự án căn hộ Lovera Vista (Hermosa) có quy mô 1.500 căn, trên diện tích 1,8ha thuộc dự án Phong Phú 4, Bình Chánh sẽ mở bán váo quý 3.2019 như đề cập. Dự báo của BVSC thì doanh thu đóng góp từ dự án nhà phố sẽ triển khai trong 2019 là 2.130 tỷ.

Kết quả kinh doanh năm 2019 dự báo 830 tỷ, cao hơn 17% ước tính trước đây. Với những quy định chặt chẽ hơn về pháp lý, nguồn cung mới ở TP.HCM bị trì hoãn đã dẫn đến sự khan hiếm ở một số phân khúc, đặc biệt, là nhà phố. Điều này làm giá thứ cấp cũng như thanh khoản sản phẩm này gia tăng trong năm 2018. Do đó, BVSC đã xem xét và điều chỉnh ước tính hiệu quả các dự án nhà phố ở quận 9 mà công ty triển khai trong 2019. Bên cạnh đó, thị trường bất động sản khu vực Phong Phú, Bình Chánh ghi nhận thay đổi tích cực trong 2018 về thanh khoản lẫn giá giao dịch. Do đó, hoạt động chuyển nhượng quỹ đất sẽ tiếp tục thuận lợi. Kết quả, doanh thu năm 2019 ước đạt 3.607 tỷ, tăng 23% yoy. Lợi nhuận sau thuế trừ thiểu số là 830 tỷ, tăng 3% yoy. EPS 2019 ghi nhận mức 2.005 đồng/cp.

Định giá theo NAV có mức premium 8% so với giá thị trường. Triển vọng của KDH tập trung chủ yếu ở các quỹ đất lớn ở phía Nam như KDC Tân Tạo, dự án Corona, khu công nghiệp Lê Minh Xuân… Các dự án này có giá vốn rất thấp, chưa có kế hoạch triển khai. Chính vì vậy, lợi nhuận của KDH trong 1-2 năm tới có thể chưa phản ánh được tiềm năng từ các quỹ đất này. Do đó, chúng tôi sử dụng duy nhất phương pháp định giá NAV, làm cơ sở cho khuyến nghị đầu tư. Kết quả định giá cho thấy giá trị NAV hợp lý trên mỗi cổ phần của KDH là 34.546 đồng/cp, premium 8% theo giá thị trường ngày 4.3.2019.

Khuyến nghị

Chúng tôi vẫn đánh giá tốt về cơ hội đầu tư vào KDH cho mục tiêu trung và dài hạn. Quỹ đất lớn, giá vốn thấp và tiềm năng phát triển khu vực Bình Chánh, Bình Tân trong dài hạn là điểm nhấn chính. Mặc dù các quỹ đất này vẫn tồn tại những rủi ro khi chưa hoàn tất đền bù. Chúng tôi vẫn cảm thấy sự hấp dẫn từ các quỹ đất này. Câu chuyện khu Đông với chuỗi dự án Mega, River Park,Lakeview hoặc gần nhất là sản phẩm Lovera Park ở Phong Phú 4 của chủ đầu tư Thuận Phát, chứng minh thấy nhu cầu sản phẩm nhà phố compound rất lớn – đây là những sản phẩm chính của KDC Tân Tạo, Corona… Bên cạnh đó, quan điểm điều hành thận trọng, năng lực tài chính lành mạnh, khả năng triển khai pháp lý tốt, kinh nghiệm trong công tác phát triển quỹ đất là yếu tố đảm bảo cho sự phát triển mang tính bền vững với Công ty. Tuy nhiên, xét trong ngắn hạn năm 2019, kết quả kinh doanh dự báo đi ngang cũng như vấn đề pháp lý vẫn còn những khó khăn là điểm cần phải cân nhắc.

Với giá thị trường hiện tại, kết quả định giá NAV có mức premium 8%. Mặc dù, chúng tôi đánh giá cao về triển vọng dài hạn của KDH. Giá thị trường gia tăng trở lại làm cho mức lợi nhuận kỳ vọng không còn nhiều hấp dẫn. Do đó, chúng tôi đánh giá NEUTRAL với cổ phiếu KDH với giá hợp lý là 34.500 đồng/cp cho năm 2019.

Nguồn: BVSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác