Cập nhật kết quả kinh doanh Q1/2020
Đồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 20/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Điểm chính trong kết quả quả kinh doanh Q1/2020:
- KDH công bố kết quả kinh doanh Q1/2020 với doanh thu thuần hợp nhất đạt 701 tỷ đồng (-17% YoY), lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 150 tỷ đồng (+51% YoY). Kết quả này sát với ước tính của chúng tôi, và công ty hoàn thành 14% kế hoạch lợi nhuận sau thuế của cả năm 2020 trong Q1.
- Kết quả này chủ yếu đến từ việc bàn giao các sản phẩm thấp tầng của dự án Verosa Park với tỷ trọng lớn hầu như chiếm gần như toàn doanh thu trong kỳ (chiếm 98% tổng doanh thu). Mặc dù thực hiện giãn cách xã hội do dịch Covid-19 bùng phát, KDH vẫn đảm bảo các tiêu chuẩn chuyên nghiệp trong xây dựng và bàn giao đúng thời hạn cho người mua nhà, với hơn 30 căn hộ thấp tầng được bàn giao trong Q1.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 31,3% trong Q1/2019 lên 47,8% trong Q1/2020. Kết quả này chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận từ các sản phẩm thấp tầng như Verosa cao hơn so với Jamila (dự án cao tầng trong Q1/2019).
- Đối với tiến độ bán hàng trong Q1/2020, 40 căn đã được bán ở Verosa Park (tổng cộng có khoảng 300 căn thấp tầng ở Quận 9; 67% đã được bán) và 60 căn ở Lovera Vista (tổng cộng khoảng 1.300 căn cao tầng ở Quận Bình Chánh; 66% đã được bán). Doanh số bán hàng trong Q1/2020 có vẻ khá khiêm tốn, vì đây thường là mùa thấp điểm đối với chủ đầu tư bất động sản khi ra mắt nguồn cung mới cũng như bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19. Tuy nhiên, chúng tôi ước tính tiến độ bán hàng của công ty có thể hoàn toàn trở lại bình thường vào cuối Q2/2020.
- Về chính sách giá, công ty sẽ không giảm giá bán các căn hộ, vì điều này có thể khuyến khích người mua nhà tiếp tục chờ giá giảm thêm sau khi dịch Covid-19 bùng phát. Thay vào đó, KDH sẽ tăng tỷ lệ hoa hồng cho môi giới, giảm giá với nhiều ưu đãi khác nhau và các chương trình ưu đãi khác cho khách hàng tiềm năng để kích thích nhu cầu và thúc đẩy doanh số bán hàng trong các quý còn lại của năm 2020.
- Đối với bảng cân đối kế toán, sức khỏe tài chính của Cổ phiếu KDH duy trì tốt, với hơn 1,5 nghìn tỷ đồng tiền mặt và tương đương tiền, cũng như tỷ lệ nợ/VCSH thấp chỉ ở mức 12,2%.
- Nguồn cung và các dự án mới được ra mắt trên thị trường sẽ vẫn bị hạn chế do các dự thảo gần đây nhất liên quan đến việc sửa đổi luật đất đai có thể vẫn chưa được phê duyệt trong năm nay. Do đó, lợi thế vẫn sẽ thuộc về chủ đầu tư có quỹ đất rõ ràng, như KDH. Hơn nữa, khi các sáng kiến phát triển thành phố như sáp nhật 3 Quận (Quận 2, Quận 9 và Quận Thủ Đức) đang được xem xét, các dự án của KDH đang xây dựng như Clarita, Lovera Vista, và Armena có thể được hưởng lợi nhờ tác động của xu hướng khiến giá bán tăng, và chúng tôi kỳ vọng khách hàng sẽ chú ý hơn vào các dự án này.
- Cập nhật ước tính: Trong năm 2020, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu KDH. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần có thể đạt 3.532 tỷ đồng (+26% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,15 nghìn tỷ đồng (+29% YoY) nhờ các dự án có lợi nhuận vững chắc như Safira (cao tầng, 100% đã được bán, với hơn 50% căn hộ đã được bàn giao trong năm 2020), trong khi dự án thấp tầng Verosa Park tiếp tục được bàn giao trong năm 2020. Từ năm 2021 trở đi, chúng tôi ước tính tăng trưởng của công ty sẽ được đảm bảo bởi các dự án như Clarita và phần còn lại của dự án Verosa và Lovera Vista, với doanh thu thuần ước tính đạt 5.127 tỷ đồng (+45% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+22% YoY).
- Khuyến nghị: Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu KDH lên 28.300 đồng/cp, sử dụng phương pháp định giá RNAV sau khi điều chỉnh tiến độ bán hàng và áp dụng tỷ lệ chiết khấu đối với các dự án nhà ở, cũng như giá trị của các quỹ đất tiềm năng để phản ánh sự không chắc chắn của dòng tiền trong tương lai. Với mức giá hiện tại là 22.050 đồng/cp, KDH hiện tại đang giao dịch với P/E 2020E là 9 lần.
Nguồn: SSI
Từ khóa: KDH
