DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu KDH – Đánh giá khả quan

Lượt xem: 390 - Ngày:
Chia sẻ

KDH (Cổ phiếu KDHđã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 12/4/2019. Cổ đông tham dự đông đủ và thông qua tất cả các nghị quyết, và sau đây là những ghi nhận chính của chúng tôi.

Đồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 16/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu KDH phiên giao dịch ngày 16/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh – Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 36.700đ/cp theo phương pháp RNAV, tương đương P/E dự phóng 2019 là 17,2 lần. KDH đã thành công mở bán các dự án căn hộ mới với doanh số bán hàng rất khả quan trong năm ngoái và đầu năm nay nhờ tình trạng thiếu hụt nguồn cung chung trên thị trường. Cho năm 2019, Công ty dự kiến sẽ mở bán hơn 2.300 căn (tăng 150%) từ 3 dự án chính, từ đó giúp đẩy mạnh lợi nhuận từ năm 2020 trở đi. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2019 tăng trưởng 1,4% và LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 15,1%. KDH hiện không phải chịu áp lực từ gánh nặng nợ trong khi đó Công ty cũng sở hữu một trong những quỹ đất có quy mô lớn nhất trong số các chủ đầu tư lớn trong ngành.

Kế hoạch KD năm 2019 khiêm tốn với LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 11,4% – Cổ đông thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2019 với doanh thu thuần ở mức 3.000 tỷ đồng (tăng trưởng 2,9%) và LNST của cổ đông công ty mẹ ở mức 900 tỷ đồng (tăng trưởng 11,4%). Công ty dự kiến sẽ hạch toán doanh thu và lợi nhuận từ phần còn lại của dự án căn hộ Jamila, đã bắt đầu bàn giao nhà từ tháng 11 năm ngoái, và từ sản phẩm thấp tầng mới sẽ được phát triển trong năm nay.

Mở bán thành công dự án căn hộ mới trong năm ngoái – Trong tháng 11/2018, Công ty đã mở bán hai giai đoạn đầu của dự án căn hộ Safira tại Quận 9 và đến cuối năm 2018, KDH đã bán được 853 căn trong tổng số 1.593 căn. Đến tháng 3/2019, Công ty tiếp tục mở bán giai đoạn cuối của dự án này và đến hiện tại, khoảng 1.353 căn đã được bán (tương đương 85% tổng số căn). Công ty kỳ vọng đến cuối Q2 năm nay sẽ bán hết toàn bộ số căn của dự án. Hiện tại, dự án đang trong quá trình xây dựng và dự kiến bàn giao nhà trong Q3/2020.

Dự kiến triển khai 2 dự án căn hộ chung cư và 1 dự án thấp tầng trong năm 2019 – gồm 2.000 căn hộ chung cư (gồm 740 căn còn lại tại dự án Safira và 1.300 căn tại dự án Lovera Vista) và 296 căn nhà phố và biệt thự tại dự án 8,1 ha có tên là Venita Park tại Quận 9. Dự án Lovera Vista có diện tích đất 1,8 ha và nằm trong dự án Phong Phú 4. Công ty dự kiến sẽ khởi công xây dựng từ Q2 và mở bán trong Q4 năm nay. Trong khi đó, dự án Venita Park đang trong quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng và dự kiến mở bán trong Q3/2019.

Cổ đông thông qua chính sách cổ tức năm 2018 – Công ty sẽ chia cổ tức tiền mặt 500đ/cp, tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 1,6% và 5% cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2018. Công ty cũng sẽ phát hành 103,5 triệu cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 25% (tức là cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ được nhận 25 cổ phiếu mới). Thời gian thực hiện chi trả cổ tức sẽ do HĐQT quyết định. Cho năm 2019, cổ đông thông qua phương án mức cổ tức 10% theo mệnh giá.

Thông qua phương án phát hành 6,2 triệu cổ phiếu ESOP cho người lao động và cơ chế thưởng cho HĐQT và Ban Giám đốc trong năm 2019 – Cổ đông đã thông qua phương án phát hành 6,2 triệu cổ phiếu ESOP cho người lao động, tương đương 1,5% số lượng cổ phiếu lưu hành với giá 15.000đ. Cổ phiếu ESOP sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm. Cổ đông cũng thông qua phương án thưởng cho HĐQT và Ban Giám đốc trong năm 2019 với mức thưởng 3% LNST (tương đương 27 tỷ đồng) nếu hoàn thành kế hoạch. Trong khi đó, HĐQT và Ban Giám đốc sẽ được thưởng 807 triệu đồng cho năm 2018, tương đương 10% phần lợi nhuận vượt kế hoạch.

Cho năm 2019, HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 15,1% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.958 tỷ đồng (tăng trưởng 1,4%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 930 tỷ đồng (tăng trưởng 15,1%) dựa trên các giả định sau;

  • KDH sẽ tiếp tục hạch toán doanh thu từ 2 tòa còn lại của dự án Jamila Khang Điền là 795 tỷ đồng. Công ty sẽ hạch toán một phần doanh thu từ mở bán dự án thấp tầng, Venita Park.
  • Chúng tôi cũng giả định Công ty sẽ tiếp tục tái cơ cấu và bán một số tài sản của BCI và ghi nhận doanh thu và lợi nhuận.
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng lên 49,6% từ 42,5% trong năm 2018 do sản phẩm đất nền có tỷ suất lợi nhuận tốt hơn.
  • Trong khi đó do không còn lãi tài chính từ thanh lý khoản đầu tư nên Công ty sẽ hạch toán lỗ tài chính thuần là 18 tỷ đồng. Tiếp đó, chúng tôi ước tính chi phí bán hàng & quản lý sẽ ở mức 264 tỷ đồng (tăng 2,5%).

Theo đó, chúng tôi dự báo EPS dự phóng là 2.134đ. Ở mức giá hiện tại, P/E dự phóng năm 2019 là 14,9 lần.

KDH vẫn đang tập trung vào hoàn thiện các thủ tục pháp lý và đền bù cho quỹ đất sau khi sáp nhập – KDH hiện có quỹ đất khoảng 605 ha tại TP HCM, gồm 20,9 ha đất sạch phía đông TP HCM (Quận 9) và 585 ha đất tại tại khu vực Tây Nam TP HCM (quận Bình Tân và Bình Chánh), gồm một số dự án lớn như khu dân cư Tân Tạo (330 ha), KCN Lê Minh Xuân mở rộng (110 ha), Phong Phú 2 (127 ha) và 11A (16,4 ha).

KDH được biết đến là nhà cung cấp các sản phẩm đất nền và biệt thự tại Quận 9. Trong giai đoạn 2019-2022, KDH sẽ tiếp tục tập trung vào phân khúc trung cao cấp, bao gồm cả các sản phẩm thấp tầng và cao tầng tại khu vực phía Đông và Tây Nam TPHCM. Công ty sẽ đẩy nhanh tiến độ hoàn thiện các thủ tục pháp lý và đền bù cho quỹ đất của BCI tại Bình Chánh và Bình Tân. Trong khi đó, về ngắn hạn công ty có thể sẽ cơ cấu danh mục đầu tư để tập trung vào một số dự án chủ chốt.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị của cổ phiếu là 36.700đ dựa trên RNAV và tương đương P/E dự phóng 2019 là 17,2 lần. Thị giá hiện tại thấp hơn 13% so với ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi. KDH tăng trưởng ổn định nhờ phân khúc ngách là phân khúc nhà thấp tầng bình dân và trung cấp với thương hiệu mạnh và triển khai dự án tốt. KDH chuyên về nhà phố thương mại và biệt thự, đặc biệt là tại quận 9 và điều này đã giúp công ty tăng trưởng ổn định trong vài năm qua. Bên cạnh đó, công ty cũng đã tiếp cận quỹ đất lớn ở phía Tây Nam của TPHCM sau khi sáp nhập với BCI cho phát triển trong dài hạn. Ngoài ra KDH có tình hình tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt lớn và tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu thấp. Cho dù vậy, giống như các chủ đầu tư BĐS khác, triển vọng năm 2019 của KDH khá khiêm tốn do thiếu sản phẩm mới được bàn giao. Và hiện tại P/E của cổ phiếu KDH cao hơn các cổ phiếu BĐS khác do quỹ đất của BCI lớn nhưng chưa phản ánh vào lợi nhuận ngắn hạn của KDH.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK