DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu KDC – Lợi nhuận tăng mạnh mẽ trở lại nhờ mảng kem phục hồi

Lượt xem: 700 - Ngày:
Chia sẻ

Tổng quan 6T2019

KDC (Cổ phiếu KDC) ghi nhận 3,22 nghìn tỷ đồng doanh thu (-14,8% YoY) và 113 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+135% YoY) trong 6T2019. Mặc dù mảng kem tăng trưởng 8,8% YoY, doanh thu dầu ăn thấp (-28,9% YoY) đã dẫn tới suy giảm trong tổng doanh thu. Mặt khác, lợi nhuận ròng tăng trưởng mạnh mẽ so với 6T2018 nhờ vào (1) kết quả kinh doanh từ KDF phục hồi (lợi nhuận sau thuế đạt 92 tỷ đồng so với 45 tỷ đồng trong 6T2018) và (2) hợp nhất khoảng 11,5 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế của Golden Hope (GH), sau khi KDC tăng cổ phần nắm giữ tại Golden Hope lên 51% trong tháng 11/2018, và lên 76% trong Q1/2019. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 49 tỷ đồng, chỉ chiếm khoảng 43% lợi nhuận ròng 6T2019, tuy nhiên vẫn là bước tiến đáng kể từ mức lỗ 11 tỷ đồng trong 6T2018.

Sau nửa đầu năm, KDC đã hoàn thành 39% kế hoạch doanh thu và 51% kế hoạch lợi nhuận trước thuế của năm 2019.

Dầu ăn tinh luyện: Vocarimex – VOC (51%), Tường An – TAC (62%), Golden Hope – GH (76%)

Doanh thu của VOC giảm 39,2% YoY trong 6T2019, do cạnh tranh trong phân khúc bán buôn ngày càng khốc liệt (khách hàng của VOC dễ dàng chuyển sang các nhà cung cấp khác khi giá thành giảm do thiếu sự trung thành đối với nhãn hiệu), cùng với giá dầu thực vật ở mức thấp thấp (giá dầu cọ giảm 16,5% YoY trong 6T2019, chịu ảnh hưởng của việc các loại dầu liên quan như dầu đậu nành có giá thấp hơn do căng thẳng thương mại Mỹ-Trung). Bởi vậy, tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ đạt 1,1% trong 6T2019 so với 2,9% trong 6T2018. Trong khi đó, TAC đã cố gắng giảm tỷ trọng phân khúc bán buôn để tập trung vào phân khúc bán lẻ và cao cấp. Do đó, doanh thu của TAC giảm 18,2% YoY trong 6T2019, tuy nhiên tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 11,1% trong 6T2018 lên 15% trong 6T2019 nhờ việc cao cấp hóa sản phẩm, thúc đẩy lợi nhuận ròng tăng 33,3% YoY. Trong 6T2019, doanh thu thuần của Golden Hope đạt mức 405 tỷ đồng (-32% YoY), trong khi lợi nhuận trước thuế lại đạt 11 tỷ đồng, so với mức lỗ 112 triệu đồng trong 6T2018.

Doanh thu thuần của công ty mẹ KDC tăng mạnh mẽ trong 6T2019, ghi nhận 406 tỷ đồng so với 3 tỷ đồng trong 6T2018, do công ty bắt đầu triển khai phương pháp tập trung trong chiến lược thu mua nguyên vật liệu. Do đó, doanh thu này sẽ là doanh thu nội bộ khi hợp nhất với VOC và TAC.

Kem: Thực phẩm đông lạnh Kido (65%)

Đối với KDF, doanh thu tăng 8,8% YoY trong 6T2019 (so với mức giảm 9,8% của 6T2018) là điểm đáng khích lệ theo quan điểm của chúng tôi. Cụ thể, doanh thu mảng kem tăng 19% YoY nhờ cao cấp hóa danh mục sản phẩm và sản lượng tiêu thụ hồi phục, phù hợp với mức tiêu thụ hàng FMCG hồi phục trong 6T2019. Theo Kantar Worldpanel, mức tiêu thụ FMCG tăng trưởng lần lượt 5,0% và 8,0% YoY về giá trị trong 6T2019 tại thị trường thành thị và thị trường nông thôn, cao hơn đáng kể so với mức 3,6% YoY và 4,0% YoY tương ứng trong 6T2018. Mặt khác, doanh thu sữa chua tiếp tục giảm 29% YoY trong 6T2019, do cạnh tranh tới từ các đối thủ mạnh như Vinamilk và TH Milk. Sữa chua đá, một trong các sản phẩm chủ chốt của KDF, đang mất thị phần cho các sản phẩm tương tự từ đối thủ.

Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 53,2% trong 6T2018 lên 60% trong 6T2019 nhờ tăng doanh thu phân khúc sản phẩm cao cấp (nhãn hiệu Celano) và lợi ích kinh tế quy mô (công suất nhà máy tăng & quản lý hàng tồn kho hiệu quả hơn). Đáng chú ý, nhận thấy tăng trưởng nhanh trong xu hướng kênh giao dịch hiện đại, KDF đã chú trọng vào việc đẩy mạnh bán hàng thông qua kênh này. Điều này đã thúc đẩy độ phủ cửa hàng kênh này tăng 40% YoY trong 6T2019. Tỷ lệ doanh thu qua kênh truyền thống so với qua kênh hiện đại tăng nhẹ lên mức 75/25 tính đến cuối Q2/2019 (so với 76/24 cuối năm 2018).

Cập nhật cổ phiếu KDC - Lợi nhuận tăng mạnh mẽ trở lại nhờ mảng kem phục hồi

Theo Ban lãnh đạo, KDF đã ghi nhận 938 tỷ đồng doanh thu (+17% YoY) trong 7T2019, lợi nhuận trước thuế đạt 155 tỷ đồng, vượt nhẹ kế hoạch 150 tỷ đồng của cả năm. KDF đang hướng đến tăng kế hoạch năm về lợi nhuận trước thuế năm lên 195 tỷ đồng (so với chỉ 31 tỷ đồng thực hiện trong 2018).

Cập nhật khác

KDF sẽ chuyển niêm yết sang sàn HOSE trong năm tới, dự kiến vào Q2/2020. Hội đồng quản trị KDF vừa thông qua kế hoạch mua 3 triệu cổ phiếu KDF (5.36% tổng số cp lưu hành) làm cổ phiếu quỹ với mức giá không vượt quá 40,000/cp. Chúng tôi cho rằng đây là 1 trong những nguyên nhân chính làm cho giá KDF (và KDC) tăng mạnh gần đây.

KDC hiện không có kế hoạch bán cổ phiếu quỹ (51 triệu cổ phiếu, tương ứng, 24,8% tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành) cho một đối tác chiến lược, thay vào đó công ty sẽ tập trung vào các mảng kinh doanh cốt lõi trước.

Việc phân phối các sản phẩm FMCG khác dường như không đem lại kết quả. Bởi vậy, Ban lãnh đạo quyết định sẽ tập trung vào các sản phẩm cốt lõi của công ty trước (kem, dầu ăn).

Cập nhật cổ phiếu KDC - Lợi nhuận tăng mạnh mẽ trở lại nhờ mảng kem phục hồi

Định giá và Quan điểm đầu tư

Chúng tôi cập nhật dự báo năm 2019 sau khi đã bao gồm kết quả kinh doanh 6T2019. Theo đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 13% dự báo doanh thu xuống còn 7,1 tỷ đồng (-6,1% YoY), chủ yếu do giảm ước tính doanh thu của VOC và TAC. Mặt khác, chúng tôi tăng dự báo lợi nhuân ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 76 tỷ đồng lên 101 tỷ đồng cho KDC trong năm 2019 (+158,3% YoY), nhờ vào ước tính lợi nhuận tăng từ KDF (lợi nhuân ròng tăng từ 130 tỷ đồng lên 162 tỷ đồng).

Trong năm 2020, chúng tôi kỳ vọng KDC ghi nhận mức tăng trưởng 5% về doanh thu và 12% về lợi nhuận ròng, chủ yếu nhờ vào mảng kem tiếp tục tăng trưởng và tỷ suất lợi nhuận gộp mảng dầu ăn tăng.

Giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp SOTP là 23.800 đồng/cp, tăng 12,2% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị từ KÉM KHẢ QUAN lên TRUNG LẬP. Chúng tôi không ưa thích cổ phiếu KDC, do định giá cao với PE 2019 và 2020 là 44x và 39x, tuy nhiên chúng tôi đánh giá cao việc mảng kem của công ty đã phục hồi tích cực

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý