DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu KDC – Kế hoạch LNST tăng trưởng 42,7% trong năm 2018

Lượt xem: 245 - Ngày:
Chia sẻ

Ghi nhận từ ĐHCĐTN – KDC đặt kế hoạch LNST tăng trưởng 42,7% trong năm nay. HSC điều chỉnh dự báo cho năm nay. Tiếp tục đánh giá Khả quan. Tập đoàn Kido (KDC Khả quan) đã tổ chức ĐHCĐTN 2017 vào thứ 4, ngày 18/4. Cổ đông tham dự đông đủ và thông qua tất cả các tờ trình.

Đồ thị cổ phiếu KDC cập nhật ngày 26/04/2018. Nguồn: AmiBroker

Đồ thị cổ phiếu KDC cập nhật ngày 26/04/2018. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh: Tiếp tục đánh giá Khả quan. Dựa trên dự báo mới, chúng tôi điều chỉnh ước tính giá trị hợp nhất của cổ phiếu từ 45.900đ lên 50.900đ, tương đương P/E dự phóng 2018 là 23,7 lần. Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo cho năm nay và hiện dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 36,3%. Sau thời kỳ chuyển đổi, KDC sẽ giới thiệu một số mảng kinh doanh mới trong năm nay như phân phối đường, mỳ ăn liền và gia vị. Đồng thời cũng bổ sung các sản phẩm thịt, thực phẩm đông lạnh và đồ uống mới. Công ty cũng dự kiến sẽ mua lại 51% cổ phần còn lại của Golden Hope Nhà Bè, công ty dầu ăn lớn thứ ba để củng cố vị thế trong ngành. Đây là bước quan trọng đánh dấu sự chuyển đổi của KDC trở thành doanh nghiệp hàng tiêu dùng lớn tập trung vào thực phẩm đông lạnh, thực phẩm mát, hàng khô và đồ uống. Và trọng điểm của công ty là hướng vào các phân khúc thị trường có quy mô trung bình và đang phát triển mạnh mà chưa phải đối mặt với cạnh tranh quá lớn từ các tập đoàn đa quốc gia lớn.

Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận tăng trưởng 42,7% trong năm 2017 – Cổ đông phê duyệt kế hoạch kinh doanh năm 2018 với doanh thu thuần đạt 12.000 tỷ đồng, tăng trưởng 71,04% và LNTT đạt 800 tỷ đồng, tăng trưởng 42,7%. Tăng trưởng đến từ:

(1) hợp nhất nguyên năm của VOC.
(2) tăng trưởng của mảng dầu ăn (dưới thương hiệu TAC và VOC) và mảng kem (dưới thương hiệu KDF)
(3) các mảng kinh doanh mới như thịt chế biến (dưới thương hiệu Dabeco Food) và mảng phân phối đường, mỳ ăn liền, gia vị và đồ uống.

Kế hoạch lợi nhuận không bao gồm gia tăng đóng góp lợi nhuận từ hợp nhất với các công ty con sau M&A trong năm nay.

KDC sẽ mua lại 51% cổ phần còn lại của Golden Hope Nhà Bè, công ty dầu ăn lớn thứ ba – KDC đang trong quá trình thâu tóm hoàn toàn Công ty dầu ăn Golden Hope Nhà Bè, công ty dầu ăn lớn thứ ba trong nước (sau Cafolic và TAC). Công ty này có doanh thu thuần khoảng 1.600 tỷ đồng và chiếm 5,5% thị phần. VOC hiện sở hữu 49% cổ phần của Golden Hope Nhà Bè và KDC nắm 51% cổ phần VOC. Như vậy KDC hiện đã sở hữu gián tiếp 25% cổ phần của Golden Hope Nhà Bè. KDC dự kiến sẽ mua lại 49% cổ phần còn lại để tăng tỷ lệ sở hữu lên 74% và nắm 100% quyền biểu quyết. Theo đó, tổng thị phần dầu ăn của KDC sẽ tăng từ 16% lên khoảng 21,5%.

Tỷ lệ chi trả trả cổ tức năm 2017 là khoảng 100% – Cổ đông cũng thông qua phương án trả cổ tức năm 2017 bằng tiền mặt, cụ thể là 1.600đ/cp, tương đương năm 2016. Như vậy tỷ lệ chi trả cổ tức là 100% và tỷ lệ cổ tức/giá là 4,2%. Công ty mẹ KDC hiện có 1.991 tỷ đồng tiền và các khoản tương đương tiền, là mức hoàn toàn đủ để chi trả 329 tỷ đồng cổ tức cũng như chi mua cổ phần của Golden Hope Nhà Bè. Cổ tức tiền mặt năm 2018 là 1.600đ/cp, tương đương tỷ lệ chi trả cổ tức là khoảng 68% LNST theo ước tính của chúng tôi.

Tiếp tục các thủ tục cần thiết để tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài lên 100% – Tại ĐHCĐTN năm 2017, cổ đông đã thông qua việc điều chỉnh tỷ lệ sở hữu tối đa của NĐTNN lên 100%. Tuy nhiên, quá trình nới room đã kéo dài một thời gian và vẫn chưa hoàn tất. Do đó, tại ĐHCĐ năm nay, cổ đông ủy quyền cho HĐQT thực hiện các thủ tục cần thiết.

HSC điều chỉnh tăng nhẹ dự báo LNST năm 2018 và hiện dự báo mức tăng trưởng 36,3% – Chúng tôi điều chỉnh tăng 7% dự báo doanh thu thuần năm 2018 từ 9.722 tỷ đồng lên 10.406 tỷ đồng (tăng trưởng 14,5%) và điều chỉnh tăng 3,8% dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ từ 445 tỷ đồng lên 462 tỷ đồng (tăng trưởng 36,3%). Cụ thể:

• Chúng tôi dự báo Doanh thu thuần mảng kem và sữa chua (KDF) tăng trưởng 10,4% và đạt 1.648 tỷ đồng còn LNST đạt 181 tỷ đồng, tăng trưởng 19,1%. Nhờ doanh thu từ đóng góp doanh thu lớn hơn từ kem (tăng trưởng 9% đạt 1.287 tỷ đồng) và các sản phẩm đông lạnh khác như khoai tây chiên và bánh bao (tăng trưởng 100% đạt 114 tỷ đồng).
• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của TAC tăng trưởng 40,1% và đạt 6.111 tỷ đồng và LNST đạt 232 tỷ đồng, tăng trưởng 75% nhờ mảng dầu ăn tăng trưởng tốt và đóng góp quan trọng của các mảng kinh doanh mới như phân phối đường của Thành Thành Công và mỳ ăn liền của Indofoods. Chúng tôi giả định cụ thể như sau:

– Mảng dầu ăn đạt doanh thu thuần 4.711 tỷ đồng, tăng trưởng 10% và LNST đạt 181 tỷ đồng, tăng trưởng 36,4% với giả định tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 13% lên 14% nhờ quản lý chi phí tốt hơn đồng thời cải thiện chất lượng sản phẩm.
– Mảng đường bán lẻ đạt 1.140 tỷ đồng doanh thu cho năm đầu tiên và LNST đạt 43 tỷ đồng. TAC đã bắt đầu phân phối đường RE của Tập đoàn Thành Thành Công từ tháng 1 năm nay. Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ đường năm 2018 đạt 60.000 tấn, tương đương doanh thu thuần đạt 1.140 tỷ đồng.
– Doanh thu từ mỳ ăn liền đạt 200 tỷ đồng cho năm đầu tiên và LNST đạt 8 tỷ đồng.

• Doanh thu thuần của VOC đạt 4.793 tỷ đồng, tăng trưởng 9,2% và LNST nhìn chung không đổi đạt 321 tỷ đồng do không còn lợi nhuận từ chuyển nhượng đầu tư. Tuy nhiên, VOC sẽ hợp nhất nguyên năm vào KDC trong năm nay thay vì 7 năm như trong năm 2017.
• Doanh thu và LNST trong năm đầu tiên của sản phẩm gia vị lần lượt là 100 tỷ đồng và 8 tỷ đồng. KDC sẽ nhập khẩu nước số từ Thái Lan và phân phối qua một công ty con có tên là Nhất Hảo.
• Doanh thu thuần và LNST sau thuế từ các sản phẩm thịt chế biến sản xuất bởi công ty thực phẩm Dabaco lần lượt là 200 tỷ đồng và 24 tỷ dồng. Dabaco Food sẽ giới thiệu các sản phẩm mới gồm chả lụa, xúc xích, và đồ hộp trong năm nay. KDC hiện sở hữu 50% công ty này.
• Công ty mẹ KDC cũng có kế hoạch sẽ phân phối một số sản phẩm đồ uống như trà thảo mộc, sữa đậu xanh và sữa ngô. Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST từ mảng đồ uống này lần lượt đạt 200 tỷ đồng và 8 tỷ đồng.
• Chúng tôi không bao gồm lợi nhuận hợp nhất từ Golden Hope Nhà Bè trong dự báo của mình.
• Dự kiến lợi ích cổ đông thiểu số sẽ tăng đáng kể, thêm 99,9% từ 101 tỷ đồng năm ngoái lên 202 tỷ đồng năm nay do các công ty con đều tăng trưởng lợi nhuận và Vocarimex hợp nhất nguyên năm thay vì 7 tháng như năm 2017.

Theo đó, EPS dự phóng là 2.150đ và P/E dự phóng 2018 là 17,1 lần.

Triển vọng của KDC phụ thuộc vào sự tăng trưởng của các ngành kinh doanh hiện tại cộng với với sản phẩm mới nhằm tối ưu hóa việc sử dụng các nền tảng đã có – Ngoài việc tiếp tục nỗ lực tái cơ cấu TAC và cải thiện lợi nhuận của công ty này cũng như nâng cao tăng trưởng của các sản phẩm hiện hữu nói chung, thì dự kiến tăng trưởng chủ yếu sẽ từ sản phẩm mới. Với mạng lưới phân phối thực phẩm khô và thực phẩm đông lạnh đứng đầu, KDC hiện đang tích cực nâng số lượng sản phẩm phân phối qua những kênh phân phối này. Các sản phẩm gia vị, mì gói, đường bán lẻ và thịt chế biến là những nhóm sản phẩm sẽ được tung ra thị trường trong khoảng 12 tháng tới.

Quan điểm đầu tư: Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Dựa trên dự báo mới, chúng tôi điều chỉnh ước tính giá trị hợp nhất của cổ phiếu từ 45.900đ lên 50.900đ, tương đương P/E dự phóng 2018 là 23,7 lần; EV/EBITDA là 11,7 lần và P/B là 1,4 lần. Sau vài năm tiến hành tái cơ cấu tài sản KDC đã quay lại là một doanh nghiệp hàng tiêu dùng mạnh và chỉ tập trung vào thực phẩm và đồ uống. Với danh mục sản phẩm trải rộng từ kem & sữa chua cho đến dầu ăn và một số thực phẩm đông lạnh & thực phẩm khô mới. Chiến lược mở rộng ra mảng sản phẩm đông lạnh, sản phẩm mát, nước sốt và gia vị có vẻ rất hợp lý; cụ thể là tập trung vào những phân khúc còn manh mún và quy mô dưới 100-150 triệu USD, là chưa đủ lớn đối với các công ty đa quốc gia; thông qua kênh phân phối thuộc dạng tốt nhất cho hàng khô và hàng đông lạnh; từ đó thu hút đối tác hợp tác kinh doanh.

Nguồn: Research HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác