Triển vọng ngắn hạn kém tích cực dù KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh được phê duyệt – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 13/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi hạ khuyến nghị cho CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc (Cổ phiếu KBC) từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giảm giá mục tiêu theo phương thức định giá tài sản ròng (RNAV) thêm 3,3% còn 14.600 đồng/CP. Giá cổ phiếu của KBC đã tăng 6,1% trong vòng 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh giá bán trung bình (ASP) giả định thấp hơn cho khu đô thị (KĐT) Tràng Duệ – khi ASP của doanh số bán đất KĐT gần đây thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi – bên cạnh giả định khung thời gian đầu tư kéo dài của chúng tôi cho các khu công nghiệp (KCN) của KBC.
- Do các thay đổi trong giả định của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020/2021/2022 thêm 57%/16%/11%. Mức giảm dự phóng trong năm 2020 của chúng tôi chủ yếu phản ánh KQKD kém tích cực của KBC trong quý 3/2020 trong bối cảnh dịch COVID19 và quỹ đất còn có thể cho thuê hạn chế của công ty. Trong khi đó, mức giảm trong lợi nhuận dự phóng năm 2021/2022 chủ yếu do giả định ASP thấp hơn của chúng tôi cho KĐT Tràng Duệ.
- Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2020 đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (-51% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 285 tỷ đồng (-69% YoY), chủ yếu đến từ doanh số bán 40 ha đất KCN (-65% YoY) và 3 ha đất KĐT (-25% YoY), so với dự báo tương ứng trước đây của chúng tôi lần lượt là 60 ha và 5 ha.
- Khi chung tôi giả định cả 2 dự án trọng điểm của KBC – KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh và KĐT Phúc Ninh – sẽ ghi nhận doanh số bán đất lớn từ năm 2021 khi vẫn đang tiếp tục thực hiện các yêu cầu về thủ tục pháp lý. Chúng tôi do đó kỳ vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 với doanh thu tăng mạnh 120% YoY đạt 3,5 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng gấp ba đạt 860 tỷ đồng.
- Dù được hưởng lợi lớn từ việc chuyển đổi cơ cấu của các cơ sở sản xuất trên toàn cầu sang Việt Nam và năng lực đã được chứng minh trong việc thu hút các khách thuê lớn, chúng tôi cho rằng KBC có triển vọng ngắn hạn kém tích cực do quỹ đất còn có thể cho thuê hạn chế trong ngắn hạn.
- Yếu tố hỗ trợ: thành công mở rộng quỹ đất lớn tại cụm công nghiệp chính ở miền Bắc, bao gồm KCN Tràng Duệ 3 tại Hải Phòng.
- Rủi ro: trì hoãn mở bán các dự án mới và/hoặc trì hoãn trong các khoản đầu tư tiềm năng của khách hàng; biến động vốn lưu động liên quan đến các mảng kinh doanh ngoài cốt lõi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: KBC
