DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu KBC – Giá cho thuê tăng mạnh, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận 6T 2019

Lượt xem: 362 - Ngày:
Chia sẻ

KBC (Cổ phiếu KBC) đã công bố kết quả kinh doanh 6T 2019 với doanh thu đạt 1.570 tỷ đồng (tăng trưởng 57%) và lợi nhuận sau thuế đạt 511 tỷ đồng (tăng trưởng 76%); lần lượt hoàn thành 40% và 49% kế hoạch năm.

Đồ thị cổ phiếu VGC giữa phiên giao dịch ngày 06/08/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VGC giữa phiên giao dịch ngày 06/08/2019. Nguồn: AmiBroker

Dưới đây là một số ghi nhận chính của chúng tôi:

  • Diện tích cho thuê ghi nhận tăng mặc dù mức cao năm 2018, cho thấy nhu cầu thuê lớn. KBC ghi nhận diện tích cho thuê 62 ha trong 6T 2019, tăng trưởng 19% và hoàn thành 56% kế hoạch. Như kỳ vọng, KCN Quang Châu và Tân Phú Trung đóng góp phần lớn diện tích cho thuê với 52 ha, tương đương 82%. Khách thuê phổ biến vẫn là các doanh nghiệp linh kiện, điện tử; điển hình là 15 ha được thuê bởi Foxconn tại KCN Quang Châu. Bên cạnh đó, KCN Tân Phú Trung đã hoàn thành kế hoạch năm của khu khi cho thuê 20 ha. Chúng tôi hiểu rằng, KBC đã có những thay đổi về quản trị và bán hàng nhằm tăng hiệu quả cho thuê tại KCN Tân Phú Trung khi phần lớn các KCN của công ty đã được lấp đầy cuối năm 2018.
  • Mức tăng giá cho thuê vượt kỳ vọng, giúp duy trì biên lợi nhuận cho thuê. Tính toán của chúng tôi cho thấy giá thuê trung bình tại KCN Quang Châu tăng 43% YTD, lên ~80 USD/m2 trong 6T 2019. Tại miền Nam, KCN Tân Phú Trung cũng ghi nhận mức tăng giá ~27%. Một số hợp đồng được ký với giá 100 USD/m2. Chúng tôi cho rằng sự thiếu hụt nguồn cung tạm thời ở một số khu vực trung tâm như TPHCM, Bình Dương, Long An đã đẩy mặt bằng giá chung tăng cao ở các KCN lân cận; trong đó có Tân Phú Trung.

Như đã đề cập, chi phí vốn cao của KCN Tân Phú Trung và giá cho thuê KCN Quang Châu tương đối thấp hơn KCN Quế Võ và Tràng Duệ có thể làm giảm biên lợi nhuận cho thuê hiện tại khoảng 52 – 58%. Tuy nhiên, sự tăng giá vượt mức kỳ vọng đã giúp biên lợi nhuận được duy trì ở mức 55% trong 6T 2019.

  • Nguồn cung đất thương phẩm được đảm bảo trong trung hạn. Rồng Việt ước tính KBC còn ~491 ha đất thương phẩm cho thuê, bao gồm Quang Châu (97 ha), Tân Phú Trung (180 ha) và Nam Sơn Hạp Lĩnh (ước tính 213 ha), tại cuối T6/2019. Phần diện tích này sẽ đảm bảo hoạt động cho thuê trong ít nhất 4 năm tiếp theo.
  • Phúc Ninh vẫn đang chờ bàn giao, dự kiến vào Q4. Công ty chỉ ghi nhận 1,68 tỷ từ KĐT Phúc Ninh trong 6T 2019. Theo công ty, phần lớn dự án còn lại (khoảng 4 ha) sẽ được bàn giao và ghi nhận vào Q4.

Cho năm 2019, Rồng Việt dự phóng doanh thu đạt 2.829 tỷ đồng (tăng trưởng 13%) và LNST cổ đông Công ty mẹ đạt 847 tỷ đồng (tăng trưởng 13%). Chúng tôi giả định:

  • Cho thuê 94 ha KCN (giảm 15%), tương ứng doanh thu 1.771 tỷ đồng (giảm 13%) – Giả định diện tích cho thuê của chúng tôi có một chút thay đổi. Chúng tôi giả định KCN Quang Châu cho thuê 50 ha thay vì 30 ha và KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh chưa kịp đóng góp diện tích cho thuê thay vì 30 ha trong 2019.

Công ty kỳ vọng KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh sẽ hoàn tất điều chỉnh trong Q3. KCN này có khả năng chưa cho thuê và đóng góp doanh thu, lợi nhuận năm 2019. Như vậy, giả định cho thuê 94 ha bao gồm KCN Quang Châu (50 ha), KCN Tân Phú Trung (35 ha) và KCN Quế Võ, Tràng Duệ (10 ha). Biên lợi nhuận ước tính đạt 57%.

  • Bàn giao 3,92 ha đất nền tại KĐT Phúc Ninh (tăng trưởng 600%), tương ứng doanh thu 706 tỷ (tăng trưởng 657%). Dự phóng của chúng tôi chưa bao gồm KĐT Tràng Duệ (42 ha) do thiếu hụt thông tin; mặc dù dự án đang trong quá trình xây dựng.
  • Bán khoảng 3 ha nhà xưởng (giảm 12%), ghi nhận 161 tỷ doanh thu (giảm 10%)
  • Ghi nhận 171 tỷ đồng doanh thu cung cấp dịch vụ (tăng trưởng 4%)

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng triển vọng cho thuê hiện tại rất tích cực đối với KBC. Đàm phán thương mại Mỹ – Trung không thuận lợi tiếp tục thúc đẩy các doanh nghiệp FDI di dời nhà máy sang Việt Nam, đặc biệt là khu vực phía Bắc. Hoạt động cho thuê tốt nhờ nhu cầu cao một phần giúp KBC giảm bớt áp lực dòng tiền đối với các khoản lãi vay và trái phiếu đáo hạn 2019 – 2020. Rồng Việt ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu KBC đạt 16.200 đồng/cổ phiếu, tương đương mức FY2019 P/E hiện tại là 8,5 lần và tỷ suất sinh lời 13% (bao gồm cổ tức bằng tiền mặt 1.000 đồng trong 12 tháng). Chúng tôi khuyến nghĩ “Tích lũy” đối với cổ phiếu KBC.

Nguồn: VDSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK