DANH MỤC

Mobile / Zalo: 0912 842 224
Đầu tư Cổ phiếu Group Facebook

Cập nhật cổ phiếu KBC – Duy trì khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 45.800 đồng/cp

Lượt xem: 1,616 - Ngày:
Chia sẻ

Sự kiện: KCN công bố KQKD Q1/2021

KBC công bố KQKD Q1/2021 ấn tượng với lợi nhuận thuần hàng quý cao nhất mọi thời đại. Như trong Bảng 1, tổng doanh thu tăng 2,6 lần so với cùng kỳ lên 2.002 tỷ đồng nhờ tốc độ bàn giao KCN và tỷ suất lợi nhuận cho thuê tăng mạnh (tăng 15 điểm cơ bản) đã thúc đẩy lợi nhuận thuần tăng gấp 10 lần so với cùng kỳ lên 599 tỷ đồng. KQKD này sát với kỳ vọng của HSC và đạt 35% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần năm 2021 của chúng tôi. Đồng thời, KBC đã hoàn thành 36% kế hoạch LNST cả năm.Cổ phiếu KBC

Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 30/05/2021. Nguồn: AmiBroker

Động lực tăng trưởng chính: bàn giao KCN và tỷ suất lợi nhuận mở rộng

Doanh thu KCN của KBC tăng vọt 3,3 lần so với cùng kỳ lên 1,794 tỷ đồng sau khi bàn giao 67ha đất KCN trong Q1/2021 (so với 15ha trong Q1/2020) bao gồm 33ha tại KCN Quang Châu, 10ha tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh và 22ha tại KCN Tân Phú Trung. Trong đó, giá cho thuê bình quân là 117 USD/m2 và tỷ suất lợi nhuận cho thuê gộp tăng 15 điểm phần trăm lên 57% trong Q1/2021 (năm 2020 – 30%; năm 2019 – 53%). Nhờ đó, tỷ suất lợi nhuận gộp chung của Tập đoàn tăng lên 56% trong Q1/2021, từ 44% trong Q1/2020.

Tỷ suất lợi nhuận cao nhờ các đợt bàn giao đất được thực hiện trong Q4/2020, vốn có giá thuê bình quân cao hơn tương đối. KBC chưa bàn giao bất kỳ diện tích nào theo hợp đồng cho thuê 63ha đối với OPPO (giá thuê bình quân tương đối thấp, 70 USD/m2) trong Q1/2021. HSC kỳ vọng việc bàn giao này sẽ bắt đầu từ Q2/2021 và do đó tỷ suất lợi nhuận cho thuê dự báo sẽ giảm trong kỳ. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận cho thuê cả năm sẽ là 54%.

Bàn giao dự án BĐS tăng

Doanh thu BĐS của KBC cũng tăng mạnh 1,3 lần so với cùng kỳ đạt 110 tỷ đồng trong Q1/2021 nhờ bàn giao 1,3ha đất tại KDC Tràng Duệ với giá bán bình quân là 8,2 triệu đồng/m2.

Bảng 1: KQKD hợp nhất Q1/2021, KBCCổ phiếu KBC

Bảng 2: KQKD mảng chi thuê KCN Q1/2021 Cổ phiếu KBC

Mặc dù diện tích bàn giao sát với kỳ vọng của HSC, nhưng giá bán bình quân là 9,6 triệu đồng/m2, thấp hơn 15% so với dự báo năm 2021 của chúng tôi; theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp là 47% (đi ngang, nhưng thấp hơn so với dự báo năm 2021 là 57%). Tuy nhiên, HSC kỳ vọng giá bán bình quân của các đợt bàn giao tiếp theo sẽ tăng trong những quý tới.

Chi phí khác tăng, nhìn chung đúng như kỳ vọng với doanh thu tăng

Chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh 141% so với cùng kỳ lên 187 tỷ đồng do doanh thu tăng mạnh, chiếm 9,4% tổng doanh thu trong Q1/2021 (giảm từ 14% trong Q1/2020), sát với dự báo của chúng tôi.

Trong kỳ, chi phí tài chính tăng lên 84 tỷ đồng (tăng 101% so với cùng kỳ), sát với kỳ vọng của chúng tôi. Trong khi đó, thu nhập tài chính tăng 153% so với cùng kỳ lên 42 tỷ đồng nhờ thu nhập lãi từ các khoản cho vay tăng lên 42 tỷ đồng trong Q1/2021 (từ 10 tỷ đồng trong Q1/2020).

Các khoản phải thu tăng đột biến

Các khoản phải thu của Cổ phiếu KBC đã tăng đáng kể lên 8,6 nghìn tỷ đồng vào cuối Q1/2021 từ 6,6 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2020 chủ yếu là do các khoản phải thu khách hàng tăng 90% lên 2.641 tỷ đồng (chiếm 31% tổng các khoản phải thu) và khoản phải thu cho vay ngắn hạn tăng 35% lên 1.252 tỷ đồng (chiếm 14% tổng các khoản phải thu). Theo thông tin từ Công ty, các khoản phải thu tăng mạnh chủ yếu tới từ khách thuê KCN. Tuy nhiên, chúng tôi chờ đợi thêm thông tin chi tiết.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu 45.800đ và dự báo

HSC giữ nguyên dự báo năm 2021 với doanh thu tăng trưởng mạnh 168% lên 5.773 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng trưởng 664% lên 1.711 tỷ đồng nhờ bàn giao đất KCN lớn (với giá bán bình quân tăng) và đẩy mạnh bàn giao phần diện tích đã bán chưa ghi nhận tại KĐT Phúc Ninh.

HSC duy trì giá mục tiêu theo phương pháp RNAV là 45.800đ (tiềm năng tăng giá 22% so với thị giá hiện tại). P/B dự phóng 2021 tại thị giá là 1,7 lần (thấp hơn 10% so với các công ty cùng ngành hiện tại) và chiết khấu 30% so với RNAV của chúng tôi (so với mức chiết khấu bình quân là 21% kể từ năm 2019). Theo phương pháp định giá này, giá cổ phiếu KBC hiện tại vẫn hấp dẫn; do đó, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào.

Nguồn: HSC

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý