Kỳ vọng tăng trưởng mạnh từ năm 2021
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu KBC với giá mục tiêu 16,524 đồng/cp, +23% so với giá đóng cửa ngày 18/08/2020 (giảm 3.8% so với giá mục tiêu cũ, do điều chỉnh cập nhật các dự án) dựa trên phương pháp RNAV với WACC = 11% và chiết khấu 10% rủi ro về sự chậm trễ trong các vấn đề pháp lý.
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 01/09/2020. Nguồn: AmiBroker
- BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ lần lượt là 2,570 tỷ đồng (-20% yoy) và 680 tỷ đồng (-21% yoy), tương đương EPS pha loãng 2020 = 1,825 đồng/cp, P/E fwd = 7.4x.
- Kết quả kinh doanh sẽ tăng trưởng mạnh giai đoạn 2021-2022 với CAGR = 21% nhờ vào các dự án lớn giải quyết xong vấn đề pháp lý để bàn giao (1) 62ha Nam Sơn Hạp Lĩnh và (2) mở bán 4-5ha Khu đô thị Phúc Ninh. Sở hữu quỹ đất sạch sẵn sàng cho thuê khoảng 422ha giúp KBC duy trì tăng trưởng trong 3-4 năm tới, ngoài ra các khu công nghiệp tại các vị trí thuận lợi thu hút các nhà đầu tư: Bắc Ninh, Hải Phòng, Hải Dương và Long An.
- Các dự án chưa thể đi vào hoạt động do vấn đề pháp lý và đại dịch Covid-19. Các khoản phải thu lớn (30% tổng tài sản) ảnh hưởng đến dòng tiền doanh nghiệp.
- KQKD 6T2020 giảm mạnh do doanh thu khu công nghiệp sụt giảm. Lợi nhuận sau thuế giảm -78% yoy, hoàn thành lần lượt 23% và 13% kế hoạch DT và LNST theo phương án thận trọng. Về kế hoạch 2020, Cổ phiếu KBC khá thận trọng đưa ra 2 kịch bản (1) kịch bản cơ bản: lợi nhuận sau thuế sụt giảm -21% yoy. (2) kịch bản khả quan, lợi nhuận sau thuế giảm -4% yoy và kế hoạch phát hành trái phiếu khoảng 1,000 – 1,500 tỷ đồng, dùng để tài trợ các dự án mới và cũ với lãi suất 10.5-11%/năm, thời hạn 18 tháng đến 2 năm, trong đó doanh nghiệp đã phát hành xong 400 tỷ đồng trong 6T2020.
Nguồn: BSC
Từ khóa: KBC
