Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
HVN công bố doanh thu thuần Q3/2020 là 7.602 tỷ đồng, giảm 70,1% so với cùng kỳ và lỗ thuần 3.912 tỷ đồng. Tuy nhiên, so với quý trước, doanh thu thuần Q3/2020 tăng 26,8% do lượng hành khách tăng. Lỗ gộp so với quý trước giảm xuống (3.201 tỷ đồng) so với (3.873 tỷ đồng) trong Q2/2020. Tuy nhiên, mức lỗ thuần vẫn đi ngang so với quý trước do không có ghi nhận bán tài sản và có ghi nhận lỗ tỷ giá trong Q3/2020.
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 04/11/2020. Nguồn: AmiBroker
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần đạt 32.411 tỷ đồng (giảm 56,8% so với cùng kỳ) trong khi lỗ thuần là 10.472 tỷ đồng.
Doanh thu thuần giảm mạnh so với cùng kỳ nhưng phục hồi so với quý trước
Doanh thu thuần Q3/2020 giảm 70,1% so với cùng kỳ do số lượng hành khách và lợi suất/hành khách giảm đáng kể:
Số lượng hành khách giảm 40,5% so với cùng kỳ trong Q3/2020. Chúng tôi ước tính số lượng hành khách trong Q3/2020 đạt khoảng 3,5 triệu khách, giảm 40,5% so với cùng kỳ. Sự sụt giảm này là do lượng hành khách quốc tế giảm mạnh (giảm 99% so với cùng kỳ). Hầu hết các chuyến bay quốc tế trong Q3/2020 đều là chuyến bay đặc biệt chở chuyên gia nước ngoài và công dân Việt Nam hồi hương. HVN chỉ có 1 chuyến bay quốc tế thương mại vào ngày 25/9/2020 từ Seoul-Hà Nội do Chính phủ đã bắt đầu nới lỏng các lệnh hạn chế vào ngày 15/9, tuy nhiên hiện đã áp dụng lại sau những vướng mắc về quy trình cách ly.
Lợi suất/hành khách giảm 30,0% so với cùng kỳ. HVN đã phải giảm giá vé và mở thêm các đường bay nội địa mới để thúc đẩy doanh thu và bù đắp ảnh hưởng của lượng khách quốc tế giảm sút. Theo Công ty, lợi suất/hành khách giảm khoảng 30,0% so với cùng kỳ trong Q3/2020 và 9 tháng đầu năm 2020.
Bảng 1: KQKD 9T/2020, HVN (tỷ đồng) 
Doanh thu thuần tăng 26,8% so với quý trước nhờ lượng hành khách nội địa tốt hơn. Dù giảm đáng kể so với cùng kỳ, doanh thu thuần vẫn tăng 26,8% so với quý trước, nhờ tổng lượng hành khách tăng 36,0%. Dù làn sóng thứ 2 của dịch COVID-19 bùng phát trở lại vào tháng 7, Việt Nam chỉ phải hạn chế các chuyến bay đến và đi từ thành phố Đà Nẵng. Ngoài ra, nhờ kiểm soát tốt dịch COVID-19, lượng hành khách nội địa đã tăng dần trở lại từ tháng 9/2020.
Lợi nhuận gộp Q3/2020 tăng so với quý trước nhờ doanh thu hồi phục
Lỗ gộp trong Q3/2020 là 3.201 tỷ đồng, cải thiện so với mức lỗ 3.873 tỷ đồng trong Q2/2020 nhờ lượng hành khách nội địa tăng.
HVN cũng tập trung vào tiết giảm chi phí – Tổng chi phí bán hàng & quản lý giảm 37,1% so với quý trước và giảm 68,5% so với cùng kỳ xuống 533 tỷ đồng trong Q3/2020.
Dù hoạt động kinh doanh cốt lõi cải thiện, lỗ thuần vẫn đi ngang so với quý trước trong Q3/2020 do (1) giảm thu nhập bất thường từ bán tài sản trong Q2/2020 (302 tỷ đồng) và (2) lỗ tỷ giá 262 tỷ đồng so với lãi tỷ giá 516 tỷ đồng trong Q2/2020.
Triển vọng Q4/2020 tốt hơn nhờ chi phí khấu hao giảm
Theo Công ty, Cổ phiếu HVN đã được chấp thuận cho phép thay đổi chính sách khấu hao năm 2020. Theo đó, chi phí khấu hao năm nay sẽ được tính theo số giờ hoạt động thực tế của máy bay thay vì chính sách khấu hao đường thẳng như trước đây.
Từ đó, HVN ước tính điều này có thể giúp Công ty giảm 2.800 tỷ đồng chi phí khấu hao trong năm 2020 so với năm 2019. Mức giảm này sẽ được khấu trừ vào chi phí hoạt động Q4/2020. Cùng với việc cải thiện về lượng hành khách trong nước, chúng tôi dự báo lợi nhuận Q4/2020 sẽ tốt hơn nhiều so với Q3/2020.
Hỗ trợ của Chính phủ
HVN đã xin hỗ trợ tài chính 12.000 tỷ đồng từ Chính phủ, bao gồm 4.000 tỷ đồng vốn vay tài trợ lãi suất thấp và phát hành cổ phiếu mới 8.000 tỷ đồng. Theo HVN, Chính phủ đã phê duyệt kế hoạch cho vay 4.000 tỷ đồng tài trợ, chi tiết được trình bày như sau:
- HVN sẽ tổ chức đấu thầu để lựa chọn NHTM chào mức lãi suất thấp nhất cho khoản vay 4.000 tỷ đồng này. NHTM trúng thầu sẽ nhận được 4.000 tỷ đồng tái cấp vốn từ NHNN và sau đó sẽ cho HVN vay lại. HVN dự kiến tổ chức phiên đấu thầu này vào tháng 11 và sẽ được giải ngân vào tháng 12/2020.
- Về phương án phát hành mới huy động 8.000 tỷ đồng: HVN cần được Quốc hội thông qua do một CTCP muốn phát hành cổ phiếu mới thì không được có lỗ lũy kế tại thời điểm phát hành. Tuy nhiên, trong 9 tháng đàu năm 2020, HVN đã ghi nhận lỗ (10.472 tỷ đồng) và do đó HVN cần xin Quốc hội chấp thuận được ưu tiên ngoại trừ để phát hành huy động vốn. Do đó dự kiến phải đến 2021 mới có thể thực hiện phương án này.
Sự hỗ trợ của Chính phủ sẽ giúp HVN cải thiện thanh khoản – tính đến cuối Q3/2020, tổng dư nợ ngân hàng của HVN đạt 35.056 tỷ đồng (tăng 11,1% so với đầu năm) trong khi tiền và các khoản tương đương tiền cùng với các khoản đầu tư ngắn hạn giảm đáng kể xuống 3.243 tỷ đồng (giảm 50,4% so với đầu năm). Tỷ lệ nợ/vốn CSH của Công ty đã tăng lên 5,3 lần từ 1,7 lần vào đầu năm.
Dự báo đang được chúng tôi xem xét
KQKD 9 tháng đầu năm 2020 thấp hơn dự báo của chúng tôi; chúng tôi đang xem xét lại dự báo.
Nguồn: HSC