DANH MỤC

Mobile / Zalo: 0912 842 224
Đầu tư Cổ phiếu Group Facebook

Cập nhật cổ phiếu HVN – KQKD Q4 không đạt kỳ vọng

Lượt xem: 1,802 - Ngày:
Chia sẻ

Hôm qua, HVN đã công bố KQKD ước tính cho năm 2019 và Q4/2019. Theo đó, KQKD không đạt kỳ vọng của chúng tôi do giá vé giảm dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm, cùng với lợi nhuận từ bán & cho thuê lại trong Q4/2019 giảm so với Q4/2018. Trong tương lai, chiến lược mới của Công ty sẽ tập trung chủ yếu vào việc gia tăng thị phần, tỷ lệ ghế lấp đầy và cải thiện dịch vụ nhằm cạnh tranh với các đối thủ mới bao gồm Bamboo, và các hãng hàng không mới khác đang chờ gia nhập ngành từ nửa cuối năm 2020 như Vinpearl Air, Kite Air Vietnam và Vietravel Airlines.

Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 31.12.2019. Nguồn: AmiBroker.

KQKD Q4/2019 không đạt kỳ vọng

Doanh thu Q4/2019 ước tính đạt 25.442 tỷ đồng (tăng 5,6% so với cùng kỳ), trong khi đó LNTT giảm đáng kể từ 885,5 tỷ đồng trong Q4/2018 xuống chỉ còn 77,2 tỷ đồng trong Q4/2019. Chúng tôi lưu ý rằng trong Q4 năm ngoái, HVN đã hạch toán khoản lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh cốt lõi là 667,2 tỷ đồng, chủ yếu là từ lợi nhuận từ bán & cho thuê lại và các khoản lợi nhuận khác. Trong khi đó, trong Q4/2019, HVN hầu như không hạch toán bất kỳ khoản lợi nhuận nào từ hoạt động bán & cho thuê lại.

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi trong Q4/2019 giảm từ 218,2 tỷ đồng trong Q4/2018 xuống chỉ còn 77,2 tỷ đồng, chủ yếu là do tỷ suất lợi nhuận giảm. Điều này là do Công ty giảm giá vé để duy trì thị phần và tỷ lệ ghế lấp đầy.

Trong dự báo trước đó, HSC dự báo doanh thu là 24.423 tỷ đồng và LNTT là 641,7 tỷ đồng, bao gồm cả khoản hoàn nhập dự phòng trích lập cho khoản đầu tư vào K6 là 402,9 tỷ đồng. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, kết quả kinh doanh ước tính của HVN chưa bao gồm khoản hoàn nhập dự phòng cho khoản đầu tư vào K6.

KQKD năm 2019 có thể sẽ thay đổi

Cho cả năm 2019, LNTT của Cổ phiếu HVN đạt 3.369 tỷ đồng (tăng 1,7% so với năm ngoái), theo đó Công ty đã hoàn thành kế hoạch LNTT ở mức 3.362 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu thuần của HVN ước tính là 101.188 tỷ đồng (tăng 3,7%), Công ty đã không hoàn thành kế hoạch được đưa ra ở mức 104.593 tỷ đồng. Trong dự báo trước đó, HSC dự báo doanh thu thuần là 100,169 tỷ đồng và LNTT là 3.934 tỷ đồng.

Trong năm 2019, Vietnam Airlines (bao gồm VASCO) đã vận chuyển thành công hơn 23 triệu hành khách (tăng 1,8% so với năm trước) thông qua gần 100 đường bay nội địa và quốc tế. Đội bay của VNA đã đạt hơn 100 máy bay vào cuối năm 2019.

Trong năm 2019, VNA đón nhận tổng cộng 22 máy bay mới, bao gồm Boeing 787-9, Airbus A350-900 và A321neo và mở thêm 10 đường bay mới. Điều này đã đánh dấu một năm tham vọng nhất cho VNA trong suốt 5 năm qua về việc mở các tuyến mới và mở rộng quy mô đội bay.

Sau cuộc thảo luận với Công ty, chúng tôi được biết ước tính KQKD được tính đến ngày 25/12/2019. Do đó, KQKD có thể có sự khác biệt so với báo cáo tài chính chính thức và báo cáo kiểm toán sẽ công bố.

Cập nhật về khoản đầu tư vào K6

HVN đã trình kế hoạch tái cấu trúc K6 lên Thủ tướng để nhận được sự chấp thuận cuối cùng cho đợt thoái vốn này. Giao dịch dự kiến sẽ hoàn thành trong nửa đầu năm 2020.

Chúng tôi lưu ý rằng Campuchia Angkor Air là hãng hàng không quốc gia của Campuchia, bắt đầu hoạt động vào tháng 7/2009. Vốn điều lệ của K6 là 100 triệu USD, trong đó HVN đã nắm giữ 49% cổ phần từ khi thành lập. Năm ngoái, K6 đã lỗ 6,4 triệu USD mặc dù doanh thu ròng là 94,1 triệu USD. Theo báo cáo tài chính, chúng tôi được biết VNA đã đầu tư 868,5 tỷ đồng vào K6 (tương đương với 49 triệu USD theo tỷ giá USD/VND ở mức chỉ 17.725). Đến nay, VNA đã ghi nhận khoản trích lập dự phòng là 402,9 tỷ đồng (tăng 7,4% so với đầu năm). Trong 6 tháng đầu năm nay, Công ty đã trích lập tổng cộng 27,7 tỷ đồng chi phí dự phòng (giảm 4,2% so với cùng kỳ).

Bên mua tiềm năng là nhà đầu tư đến từ Campuchia. Một khi quá trình thoái 49% vốn tại K6 được hoàn tất, HVN sẽ có thể ghi nhận 2 nguồn lợi nhuận bao gồm: (1) 402.9 tỷ đồng từ việc hoàn nhập dự phòng và (2) lãi tỷ giá đến từ khoản đầu tư trị giá 49 triệu USD trong 10 năm qua. HSC kỳ vọng tổng lợi nhuận không thường xuyên từ thương vụ này sẽ đạt 700-800 tỷ đồng. Với giả định thương vụ sẽ hoàn tất trong nửa đầu năm 2020, và HVN sẽ ghi nhận dần khoản lợi nhuận không thường xuyên này trong 7 tháng tới đây.

Cạnh tranh trên thị trường hàng không ngày càng khốc liệt

Bamboo gần đây nhận bàn giao nhiều máy bay thân rộng hơn, với trọng tâm chính là mở rộng phân khúc cao cấp và cạnh tranh trực tiếp với Vietnam Airlines. Đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gia tăng, VNA cũng đã thích nghi và thay đổi chiến lược và tập trung nhiều hơn về chính sách giá cả. Điều này dẫn đến giá vé giảm và theo đó ảnh hưởng đến lợi nhuận của Tập đoàn.

Hôm qua, Vinpearl Air (công ty con của Vingroup, VIC – HSX) cũng đã trình kế hoạch lên Chính phủ với đội máy bay gồm 6 máy bay trong năm đầu tiên hoạt động và sẽ mở rộng quy mô đội bay lên 30 máy bay vào năm 2024. Tổng vốn đầu tư cho kế hoạch này ước tính khoảng 4.700 tỷ đồng, bao gồm vốn điều lệ là 1.300 tỷ đồng. Chuyến bay thương mại đầu tiên được khai thác vào tháng 7/2020.

Chiến tranh về giá là mối lo ngại lớn nhất của chúng tôi trong thời điểm hiện tại, đặc biệt là từ nửa cuối năm 2020.

Chúng tôi đang xem xét dự báo, đánh giá và giá mục tiêu cho cổ phiếu

Tại thời điểm hiện tại, chúng tôi đang chờ báo cáo tài chính kiểm toán năm 2019 trước khi điều chỉnh dự phóng cho năm 2020 (nếu cần thiết), điều này cũng sẽ phụ thuộc vào thời điểm ghi nhận lợi nhuận liên quan đến thương vụ thoái vốn tại K6.

Chúng tôi hiện dự báo doanh thu năm 2020 đạt 106.669 tỷ đồng (tăng 5,4%) và LNTT đạt 3.390 tỷ đồng (tăng 0,6%).

Thông thường, Q1 là mùa cao điểm của ngành hàng không với nhu cầu vận chuyển hàng không rất lớn trong kỳ nghỉ Tết. Việc ghi nhận lợi nhuận không thường xuyên từ việc thoái vốn tại K6 cũng có thể được coi là động lực tăng trưởng ngắn hạn cho giá cổ phiếu HVN.

Tuy nhiên, HSC vẫn duy trì quan điểm thận trọng trong trung hạn, đặc biệt là sau giai đoạn nửa cuối năm 2020, với sự gia tăng cạnh tranh và cuộc chiến về giá có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận.

Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với HVN với giá mục tiêu là 40.443 đ/cp, sử dụng phương pháp định giá EV/EBITDAR với tiềm năng tăng giá là 19,3%.

                                                                                                                                                                Nguồn: HSC

 

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý