DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu HVN – Kế hoạch tăng đội bay tạo áp lực lên giá vé 2019

Lượt xem: 513 - Ngày:
Chia sẻ

Tăng trưởng lượt khách đi ngang và thị phần tiếp tục giảm năm 2018. Tổng lượt khách của Vietnam Airlines năm 2018 đạt 21,9 triệu lượt, đi ngang so với 2017. Với việc lượt khách đi ngang trong khi toàn ngành vẫn có tăng trưởng, thị phần của Vietnam Airlines tiếp tục sụt giảm trong năm 2018. Chúng tôi ước tính thị phần nội địa của Vietnam Airlines đạt 40% và thị phần quốc tế đạt 24% năm 2018, giảm so với mức 45% và 26% năm 2017.

Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 20/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 20/03/2019. Nguồn: AmiBroker

Tuy nhiên hiệu quả hoạt động đang được cải thiện. Tỷ lệ chi phí quản lý và chi phí bán hàng trên doanh thu giảm trong 3 năm trở lại đây. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của HVN năm 2018 ở mức 2,07 lần, giảm khá mạnh so với tỷ lệ 5,13 năm 2015. Biên lợi nhuận được duy trì mặc dù giá dầu bình quân tăng 25% yoy, do mức tăng của giá vé đủ bù đắp cho mức chi phí tăng từ giá dầu. Ngoài ra, trong năm 2018, với các biện pháp hỗ trợ về kỹ thuật và cải cách trong các khâu vận hành, Jetstar đã đạt điểm hòa vốn. Năm 2019, HVN dự kiến Jetstar sẽ tiếp tục có lãi.

Kế hoạch mở rộng đội bay sẽ gây áp lực lên giá vé trong năm 2019. Năm 2019, Vietnam Airlines dự kiến sẽ nhận mới 22 máy bay đồng thời trả 3 chiếc đưa tổng số máy bay lên 112 chiếc. Đây sẽ là năm kỷ lục về số lượng máy bay nhận mới trong vòng 5 năm gần nhất. Dựa trên số lượng máy bay nhận mới cao, HVN đặt mục tiêu lượt khách của Vietnam Airlines năm 2019 đạt 25 triệu lượt, tăng 14%yoy. Chúng tôi cho rằng HVN sẽ không đạt được kế hoạch tăng trưởng lượt khách đã đề ra dựa trên tăng trưởng chung của ngành hàng không Việt Nam đang ở mức thấp và tăng trưởng lượt khách không khả quan của Vietnam Airlines trong 3 năm trở lại đây. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng giá vé máy bay và tỷ lệ lấp đầy của Vietnam Airlines sẽ giảm trong năm 2019 do áp lực từ số lượng máy bay nhận mới tăng mạnh.

Dự báo KQKD 2019. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần dự báo đạt 103.689 tỷ VNĐ, tăng 7%yoy. Lợi nhuận sau thuế dự báo tăng 15%yoy, đạt 2.924 tỷ VNĐ. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ dự báo đạt 2.635 tỷ VNĐ, tăng 15% yoy.

Kế hoạch chuyển sàn và thoái vốn Nhà nước. HVN sẽ chuyển sàn từ UPCOM lên HOSE trong tháng 4/2019. Kế hoạch thoái vốn Nhà nước dự kiến sẽ triển khai vào 2020. HVN có thể nhận được sự quan tâm nhiều hơn của khối ngoại khi chuyển sàn HOSE.

Duy trì khuyến nghị NEUTRAL. Chúng tôi ghi nhận các biện pháp tích cực trong việc giảm chi phí và nợ vay của HVN trong thời gian qua. Tuy nhiên, tăng trưởng của ngành hàng không Việt Nam đang chậm lại và cạnh tranh gia tăng, với sự tham gia của Bamboo Airways và AirAsia cũng đã công bố về khả năng gia nhập thị trường hàng không nội địa Việt Nam. Việc chuyển sàn lên HOSE sẽ là yếu tố tâm lý tích cực trong ngắn hạn, tuy nhiên HVN sẽ chỉ đáp ứng được điều kiện để xét duyệt vào FTSE với thời điểm sớm nhất là tháng 9/2019. HVN không đủ điều kiện để được xét vào VN30 hay Market Vectors Vietnam ETF, chỉ trong điều kiện free float tăng lên do Nhà nước thoái vốn mà sớm nhất trong năm 2020. Ngoài ra, mức giá hợp lý của HVN dựa trên ước tính từ các yếu tố cơ bản ở mức 44.828 VNĐ/cổ phần. Do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu HVN.

Nguồn: BVSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK