Sản lượng tiêu thụ của doanh nghiệp giảm đáng kể do thị trường nói chung giảm và cạnh tranh cao hơn trong quý. Doanh thu trong Q1/2020 đạt 1.732 tỷ đồng, giảm 13,3% YoY.
Đồ thị Cổ phiếu HT1 phiên giao dịch ngày 06/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Mức sụt giảm sản lượng tiêu thụ của Cổ phiếu HT1 cao hơn mức giảm 9% YoY sản lượng của toàn ngành. Điều này có thể do một vài yếu tố như sau. Trước tiên là cơ sở so sánh cao trong Q1/2019, với sản lượng trong giai đoạn này tăng hơn 16% YoY so với mức tăng trưởng 6,4% trong cả năm 2019, trong đó sản lượng tiêu thụ của tháng 3/2019 đạt mức cao kỷ lục trên 700 nghìn tấn (+27% YoY). Thứ hai, chúng tôi nhận thấy sự cạnh tranh mạnh mẽ trong thị trường trong nước qua mức giảm 17% trong tổng sản lượng xuất khẩu, do một số nhà sản xuất đã chuyển hướng tiêu thụ sản phẩm sang thị trường trong nước.
- Lợi nhuận gộp tăng trưởng đáng khích lệ nhờ thay đổi cơ cấu sản phẩm, và giá chi phí đầu vào tốt hơn: Lợi nhuận gộp tăng 11,5% YoY đạt 295 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ mức thấp là 13,2% trong Q1/2019 lên 17% trong Q1/2020 nhờ một số yếu tố như sau: (1) giá bán bình quân tăng 4% YoY, (2) tỷ trọng doanh thu xi măng bao cao hơn từ mức 65% trong Q1/2019 lên 68% trong Q1/2020, (3) sản lượng xi măng thuê ngoài có tỷ suất lợi nhuận thấp giảm gần một nửa, và (4) giá than đầu vào giảm khoảng 9%.
- Lợi nhuận hoạt động tài chính thấp hơn do chi phí tài chính ròng tăng: Chi phí lãi vay trong Q1/2020 giảm 10% YoY còn 56 tỷ đồng sau khi thanh toán khoản nợ 723 tỷ đồng trong 12 tháng qua. Tuy nhiên, chi phí tài chính ròng vẫn tăng 17% YoY lên 60 tỷ đồng do lãi chênh lệch tỷ giá giảm còn 300 triệu đồng trong Q1/2020 từ 15 tỷ đồng trong Q1/2019 do đồng EUR mất giá 1,5% so với Q1/2019.
- Ngoài ra, công ty cũng ghi nhận chi phí bất thường là 7 tỷ đồng từ các hoạt động tài trợ. Từ lý do này và các yếu tố kết hợp khác, lợi nhuận trước thuế chỉ đạt mức tăng trưởng 3,5% đạt 139 tỷ đồng. Nếu không bao gồm lãi chênh lệch tỷ giá và chi phí bất thường, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính của công ty ước tăng 23% YoY.
- Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ của HT1 phục hồi bắt đầu vào cuối Q2/2020, và tăng đáng kể hơn trong những quý cuối năm 2020. Do đó, sản lượng tiêu thụ xi măng ước tính đạt 7 triệu tấn trong năm 2020, giảm 4% YoY, thấp hơn so với mức giảm 16% trong Q1/2020. Do đó, doanh thu năm 2020 dự báo đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (-4% YoY).
- Với mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch ở mức P/E và EV/EBITDA 2020 lần lượt là 7,1 lần và 4,0 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HT1, với giá mục tiêu 1 năm là 15.600 đồng/cp dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 8 lần và 5 lần. Ngoài triển vọng tăng trưởng, dòng tiền ổn định, bảng cân đối lành mạnh và tỷ suất cổ tức là 9% có thể là các yếu tố hỗ trợ tăng giá đối với cổ phiếu.
Nguồn: SSI
Từ khóa: HT1
