Kỳ vọng phục hồi ổn định trong năm 2022 nhưng định giá hiện đang mức cao – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HT1 phiên giao dịch ngày 26/10/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị của CTCP Xi măng VICEM Hà Tiên 1 (HT1) từ KHẢ QUAN thành KÉM KHẢ QUAN mặc dù đã tăng giá mục tiêu thêm 20% lên 20.000 đồng/CP do giá cổ phiếu HT1 đã tăng 61% trong 3 tháng qua.
- Mức điều chỉnh tăng 20% giá mục tiêu của chúng tôi đến từ cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2022 trong khi vẫn giữ nguyên dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2022- 2025 của chúng tôi.
- Cổ phiếu HT1 báo cáo lỗ ròng 20 tỷ đồng trong quý 3/2021 do hoạt động xây dựng trong nước bị gián đoạn từ làn sóng dịch COVID-19 thứ tư. Chúng tôi điều chỉnh dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 xuống 391 tỷ đồng từ mức 631 tỷ đồng trước đó. Chúng tôi cho rằng sự phân mảng của ngành xi măng trong nước, khả năng hợp nhất thị phần hạn chế của HT1 và giá than đầu vào cao sẽ khiến HT1 gặp khó khăn trong việc ghi nhận đà phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ trong quý 4/2021.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của HT1sẽ đạt 658 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 68% so với mức cơ sở thấp của năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi mạnh mẽ nhờ nhu cầu VLXD tăng trong bối cảnh đầu tư cơ sở hạ tầng và hoạt động xây dựng dân dụng sẽ gia tăng sau dịch COVID-19. Chúng tôi cũng kỳ vọng nhu cầu trong nước phục hồi sẽ cho phép các nhà sản xuất xi măng bao gồm HT1 chuyển một phần chi phí đầu vào cao hơn như giá than tăng sang cho khách hàng.
Giá cổ phiếu của HT1 đã tăng 61% trong 4 tháng qua bất chấp gián gián đoạn do dịch COVID19, điều mà chúng tôi cho là do tâm lý thị trường tích cực về sự phục hồi mạnh mẽ dự kiến trong lợi nhuận quý 4/2021 do Chính phủ có kế hoạch tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng sau dịch COVID19. Đà tăng mạnh này đã khiến định giá của HT1 trở nên khá cao, theo quan điểm của chúng tôi, với EV/EBITDA 2021/2022 tương ứng là 8,5/6,6 lần dựa trên dự báo của chúng tôi so với mức trung bình EV/EBITDA trượt của các công ty cùng ngành trong khu vực là 6,2 lần. - Yếu tố hỗ trợ: Sự phục hồi sản lượng bán hàng mạnh hơn dự kiến; tối ưu hóa chi phí sản xuất.
- Rủi ro: Chi phí đầu vào cao hơn dự kiến (cụ thể như giá than và điện).
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HT1
